北京
来源：市场资讯
（来源：票风笔记）
前言
历史也许不会重复它的事实，但会重复它的规律，通过对历史票据利率走势的分析有助于推测未来的走势。近几年票据利率走势的规律性较强，今天带大家来回顾一下过去五年7月份票据利率走势，过去五年，7月份票据利率无一例外均大幅下行，今年7月会出现变化吗？
一、2021年
2021年7月，票据利率先是缓步下行，直至月末跳水下行。6个月期限国股银票转贴现利率在1.95%-2.70%之间波动，波动幅度76BP，月内降幅71BP。月初首个工作日票据利率显著低开，3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率下方，月末期限利差扩大。
数据来源：
qeubee
三、2022年
2022年7月，票据利率中上旬呈震荡走势，下旬走低，月末再度跳水。6个月期限国股银票转贴现利率在0.44%-1.60%之间波动，波动幅度116BP，月内降幅104BP。月初首个工作日票据利率同样大幅低开，3个月期限票据利率上旬与6个月期限票据利率接近，随后来到6个月期限票据利率下方，月末短期限票据利率接近零利率。
四、2023年
2023年7月，票据利率月初小幅上行后，进入震荡行情，月末再度跳水。6个月期限国股银票转贴现利率在0.97%-1.45%之间波动，波动幅度48BP，月内降幅26BP。月初首个工作日票据利率同样低开，除月初和月底外，其余时间3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率的上方。
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五、2024年
2024年7月，不同期限票据利率走势分化，年内到期票据利率先升后降，跨年到期票据利率则一路下行。6个月期限国股银票转贴现利率在0.90%-1.20%之间波动，波动幅度30BP，月内降幅30BP。月初首个工作日票据利率同样显著低开，3个月期限票据利率显著高于6个月期限票据利率。
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五、2025年
2025年7月，不同期限票据利率走势依然有差异，年内到期票据利率上中旬较为平稳，直至月末大幅下行；跨年到期票据利率则一路下行，月末加速下行。6个月期限国股银票转贴现利率在0.40%-1.05%之间波动，波动幅度65BP，月内降幅65BP。月初首个工作日票据利率依然显著低开，3个月期限票据利率显著高于6个月期限票据利率。
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六、小结
过去五年，7月份票据利率走势：5年均为下行走势，且都是大幅下行，月末跳水是常态。如果从历史角度来看，今年7月份票据利率下行的概率极高。近年来，机构对票据期限的选择趋于精细化，由于7月份的6M票据是明年1月到期，受到机构偏爱，利率会明显偏低，预计年内到期票据和跨年到期票据存在10-20BP的利差，因此6个月期限票据利率在7月首个工作日会显著下降，即使这样，月内大幅下行依然是常态。
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当然我们回顾历史也不是刻舟求剑，从往年经验来看，一般7月信贷投放普遍偏弱，这也是往年票据利率7月大幅下行的重要原因，今年7月信贷预计也不乐观，银行对票据需求增强，去年7月票据融资增量是8711亿元，过去三年的均值在6000亿元左右；预计2026年7月已贴现票据到期量在2.85万亿元左右，到期量相对较低，23个工作日，日均贴现仅1240亿元便可弥补到期，银行补到期压力非常小。综合来看，7月份票据利率预计仍由需求主导，票据利率中枢或较6月有一定下移。
6月末，票据利率冲高回落，6月29日，6个月期限国股银票转贴现利率跳水下行至0.59%，创月内新低。你认为2026年7月首个工作日票据利率将开盘于什么区间，7月末票据利率又将收盘于什么区间？（需要注意7月份的6M票据为明年1月到期票据）
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
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