联泰科技拟IPO：烧钱不断，部分社保欠缴，不少老股东套现离场

6月28日消息，上海联泰科技提交赴港上市申请书，国泰海通为独家保荐人。该公司曾在2016年4月在新三板上市，2019年3月退市；23年3月向证监会提交辅导上市备案，中泰证券为辅导券商；

在IPO逆周期调节之下，A股上市难度加大，该公司主动撤回上市申请，25年7月与中泰辅导协议终止。该公司则表示，考虑到公司的业务发展计划，以及联交所将为本公司提供一个国际平台以获取国际资本并吸引多元化的海外投资者，主动撤回申请。

根据招股书，联泰科技是中国工业级3D打印综合解决方案提供商，公司称以AI数字化赋能3D打印。招股书显示，该公司在中国工业级3D打印场景排名第一（出货量），市场份额25%，同时位列世界第四（按收入计）。

招股书显示，联泰科技提供涵盖设备、材料及服务的工业级3D打印综合解决方案，设备组合已采用SLA、DLP及LCD技术作为公司的核心产品，配套提供基于SLM技术的金属3D打印设备。该公司打印材料以光敏树脂为核心，建立了完整的材料组合，捕捉各行业对高精度原型及生产导向应用快速增长的需求。

联泰科技服务于多元化的工业应用场景，包括航空航天、汽车及汽车零部件、机械、电子电气、医疗及牙科、鞋业、文创艺术、动漫影视以及教育。客户涵盖应用场景的各类企业，例如汽车、消费体育、电子及航空航天行业。

虽然联泰科技标榜为“以AI数字化赋能3D打印”，但 根据该公司收入来源看，联泰科技实则是一家卖设备和卖材料的公司，其中，设备销售占比47.3%，且收入贡献率不断提高；材料销售占比也有19%；打印服务收入占比则明显下降。

具体业绩来看，23年至25年，联泰科技分别实现收入5.15亿、5.21亿以及5.63亿，营收增速较为缓慢，25年增速只有8%；而且，该公司重营销轻研发，销售及分销开支占比高达13.7%，每年的销售开支7000多万，而研发开支则在5000万级别，研发占比略微下降至9.1%。

利润方面，同期亏损分别为2901万、8477万以及3139万；非通用会计准则下分别为盈利1460万、亏损4206万以及盈利1061万。虽然说，该公司扣非净利扭亏为盈，但是业绩还不如2年前。

公司2025年业绩增加背后，海外销售增长、成本控制及组织架构调整等等。公司原话是：主要受金属3D打印设备商业化及海外市场销售增长所带动，加上实施成本控制措施，从而改善整体利润率；此外行政开支因组织架构调整而精简。

该公司毛利率一直在30%以内，2024年则只有23.2%，毛利率偏低的核心是该公司销售成本高企，25年销售成本营收占比也有70%以上；

招股书显示，联泰科技应用型材料依赖上游投入，受到供应商产能等多重因素影响；近三年该公司直接材料成本一直占到销售成本的60%左右，是制约该公司盈利能力的关键。而关键原材料及零部件的价格波动则会加剧公司成本结构及利润率的波动性。

联泰科技的议价能力偏弱，回款能力存疑，23年至25年贸易应收款及应收票分别为2.92亿、3.31亿以及3.45亿，同期分别发生减值520万、1050万以及1280万，影响了公司业绩的稳定性。

业绩亏损之下，该公司的现金流并不那么充沛，23年现金及等价物大幅减少7230万，25年在读减少747万，公司账上现金从24年的1.56亿降至目前的1.49亿。与此同时，该公司资本开支高昂，23年至25年资本开支分别为9420万、5110万以及4470万。

该公司还存在欠缴社保和公积金的情况，2023年至2025年分别欠缴260万、390万以及500万，这在一定程度上影响了该公司的品牌信誉，带来持续经营能力的担忧。

联泰科技成立于2000年，徐海为执行董事兼董事会主席，1996年至2008年在惠普担任技术经理；马劲松是执行董事兼总经理，汪超则是公司执行董事兼副总。

联泰科技在2019年从新三板退市后进行了多轮融资，并经历了多次股权转让。截至目前，公司最大股东集团持股18.12%，主要来自公司高管团队；比如力驰咨询背后，总经理马劲松是普通合伙人，副总汪超持股12.2%等。

一些个人实体控制较高股份，比如曲列锋控制13.56%，卓睿控制6.49%，陆珍玉控制5.04%。

国科嘉和持股4.61%，元禾资本持股4.42%，德宁私募持股3.4%，珠海横琴合世家持股1.7%。其他股东方面，中泰创投持股2.57%，上电科基金持股2.21%，中信证券旗下的金石投资持股0.99%。

而在公司上市过程中，不少老股东通过转让的方式进行套现 或者联泰科技对老股东股份进行回购 。2022年8月，金石投资投资了7000万，成本14.88元；25年1月公司转让套现2472万，26年3月套现1349万，26年4月转让给辰坤金谷套现3006万，目前依然持股0.99%。

这就意味着金石投资在联泰科技上市前已经通过转让股份套现6837万，近乎回本。目前金石投资依旧持股0.99%，最后一轮成本超20元，金石投资已处于浮盈状态。

联泰科技为 工业级光固化（非金属）SLA 3D打印的细分龙头，中国工业级光固化设备出货量第一，市场占有率超25%，国内工业市场份额超60%理应享受一定的估值溢价；

但是，该公司一方面业绩波动大，非通用会计准则下实现盈利，但金额只有1000多万，距离国内金属3D打印绝对龙头铂力特2025年2亿以上的利润差距甚大；毛利率不足30%，且毛利波动大，受到上游材料价格波动影响较大，盈利能力并不稳定；而该公司尚有员工社保未能缴纳，整体现金流状况也存在下滑态势。

更为重要的是，该公司股东中大部分是自然人股东，且机构股东明星资本极少，而比较知名的金石投资，而通过转让的方式已减持大部分股份，目前零成本持股，持股比例只有0.99%。

因此，作为龙头或享受一定的估值溢价，上市初期也可能存在一定的炒作空间，但是由于业绩波动大，整体盈利差，现金流状况存隐忧，明星股东背书的少，该公司整体资质一般，大家注意投资风险。