北京
雅保（Albemarle）股价今年几乎平盘，直接原因就是锂金属供给过剩，加上美国电动汽车需求没有起色。不过联合国贸发会议一份报告指出，到2030年全球对锂的需求将增长353%。作为全球产量最大的锂矿商，雅保正好站在这一趋势的顺风位置。
锂价正在反弹。2022年价格从高点崩跌后，市场在2024年末终于触底，2025年以来出现较为坚韧的回升。电池制造商的一轮补库，把中国现货价从2024年秋季每公斤10美元的低点推回23美元左右。电动汽车需求虽稳，但新催化已经出现——公用事业规模的电池储能系统（BESS）。在可再生能源强制令和人工智能数据中心用电需求暴增的双重推动下，BESS今年产量预计同比跳升约35%。
看好的一方认为，长期需求增速明确，新增储能订单带来的弹性更强。由于主要生产商在低迷期推迟扩产，分析师预期2026年全球锂供应会出现4%的缺口，这对实际成交价是显著的顺风。雅保剥离了催化剂业务，关停高成本产线，将资源集中到格林布什矿、阿塔卡马盐湖这类一级资产，理应最先吃到红利。
谨慎的一方却提醒，短期供过于求并未出清，美国电动汽车销售平淡，而中国需求反弹也面临政策反复。电池储能的增速虽快，但总量上能否完全对冲电动车增速下滑，仍在验证中。
雅保已经给出了自己的回应：放弃纯粹的增长执念，全力转向运营效率。一季度公司资本开支同比下降46%，西澳Kemerton Train 1这类高成本产线在2月停摆，3月又卖掉Ketjen催化剂部门，彻底变成一家精瘦的纯能源转型公司。这种策略马上反映在财报上——当季营收14亿美元，同比增长33%，主要由储能业务量价齐升拉动；调整后EBITDA为6.64亿美元，同比暴涨148%。
在约束支出的同时，雅保仍按照聚焦高回报资产的路线，准备到2027年实现储能业务15%的产量复合年增长率。一面是成本纪律释放的利润弹性，一面是越来越近的供应缺口，这家矿商的故事显然比眼下平盘的股价要复杂一些。
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