中信建投 | 海外稀土紧缺内外价差走扩，上下游产业将持续受益

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（来源：中信建投证券研究）

文｜王介超 郭衍哲 邵三才

稀土：日本稀土供应受限，其中氧化钇供给偏紧，下游产品已受影响：东曹已经向下游发出氧化钇稳定氧化锆（YSZ）停供通知，稀土原料紧张预期开始走向现实落地。此外，AI服务器用高容超高容MLCC陶瓷粉需要添加镝等稀土元素，随着AI用MLCC需求量大增，海外镝元素供给也将趋于紧张。国内外稀土价差较大，其中氧化钇内外价差可达160余倍，氧化镝内外价差约8倍，氧化铽内外价差约5倍，氧化钆内外价差约40倍，氧化钪内外价差约6倍等，巨大内外价差给予国内稀土下游企业抢占全球市场良机，稀土产业链上中下游均因此受益。

锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为15.3万元/吨，较上周下跌6.1%；电池级碳酸锂均价为15.6万元/吨，较上周下跌6.0%。供给端，本周碳酸锂产量预计小幅环增。主流锂盐企业维持平稳开工，供给端整体稳步释放，仅少部分企业因原料偏紧预计出现小幅减量。津巴布韦部分硫酸锂及锂精矿已陆续发运，江西矿端消息扰动持续。海关数据显示，5月碳酸锂进口37555.343吨，环比上涨15.02%，同比上涨77.6%；5月份锂矿进口68.078万吨，环比下跌10.18%，同比上涨12.52%。库存方面，本周整体库存预计维持去化趋势。锂盐厂长协出货稳定，部分散单存在惜售情绪。贸易商积极出货，库存维持去化。本周材料厂采购较为积极，同时在高开工率支撑下持续消耗库存。期货仓单量虽有回落但仍处相对高位，前一交易日期货仓单量为49115吨。需求端，本周下游需求维持高景气。7月排产预计延续环比增长态势。储能需求维持高景气度，国内新型储能项目持续释放，海外储能订单亦保持强劲支撑。价格大幅回落后，下游材料厂询盘有所增加，但追高意愿不足，实际成交以逢低补库为主。市场成交以电碳为主，工碳及准电需求相对平淡。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。

镍：本周LME镍价为16,805美元/吨，较上周下降4.2%；上期所镍价为128,250元/吨，较上周下降4.2%。本周SHFE镍库存10.00万吨，LME镍库存27.48万吨，合计库存37.48万吨，较上周上升0.5%。供给端，本周国内硫酸镍整体供应量偏稳，行业平均开工率持平。一体化大厂持续满产，多数中小型冶炼厂虽加工利润承压，但为保障长协交付未大幅降产，整体维持稳产状态。需求端，本周硫酸镍下游三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作。磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，前驱体厂持续压价，现货散单成交十分冷清。电镀领域刚需平稳，小幅托底市场，难以对冲电池端弱势。短期下游备货意愿低迷，需求端缺乏利好支撑，持续拖累硫酸镍现货行情。

稀土&磁材：本周稀土价格偏强。截止到本周四，氧化镨钕市场均价74.75万元/吨，较上周四价格上调3.46%；氧化镝市场均价142万元/吨，较上周四价格持平；氧化铽市场均价647.5万元/吨，较上周四价格持平。从供需基本面来看，供应端预期偏紧，上游分离企业开工小幅调整，原矿分离生产尚可，产量相对稳定，增量有限，废料回收方面，原料供应紧张，含税废料问题持续影响，企业开工下降，产出减少，预计近期稀土氧化物供应端紧张。需求小幅增加，近期稀土市场好转，市场成交活跃度提升，终端订单少量增加，下游整体需求尚可，且磁材企业备库低位，刚需少量采购对市场支撑尚可，7月份下游磁材接单较前期有所好转，短期需求对价格有支撑。

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

证券研究报告名称：《海外稀土紧缺内外价差走扩，上下游产业将持续受益》

对外发布时间：2026年6月28日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001

邵三才 SAC 编号:S1440524070004