北京
作者 | 时也运也
编辑 | 顾柠
六月下旬的深圳，招商银行2025年度股东大会如期而至。
这是一场不同寻常的股东大会，一来此番系招行第五任行长王小青4月底获聘以来的资本市场首秀，直面广大投资者；二来在今年招行资本市场表现不佳背景下，该行副行长彭家文坦陈市值管理进展，现已成立市值管理小组，由其本人兼任组长，定期召开分析会议。
王小青的这场首秀，外界等了将近两个月。4月30日，招行公告王良因年龄原因辞去行长职务，董事会同日审议通过聘任王小青为行长。
股东大会上，王小青在开场白里提到前任王良，“我从王良行长手中接过来的，是招行人39年积累的成果，是一家拥有堡垒式资产负债表的银行”。
王小青将招行当前面临的经营环境挑战分成两类：一类是行业共性因素，低利率周期下息差收窄，是所有银行都要跨的坎；另一类是招行自身结构性因素带来的阶段性代价，譬如该行活期存款占比较高，低利率环境下负债成本下行空间有限；零售信贷资产与非息收入占比较高，受零售不良走高及减费让利的冲击更大。
面对这些挑战，王小青首次提出了“四个定力”，
一是以客户为中心：越是遇到挑战，越要坚持长期主义，不能急功近利“薅羊毛”；
二是资产质量优先：在能力边界内做事，不能用明天的不良垒今天的营收；
三是坚持零售银行主体地位：以大财富管理为重要抓手的零售业务依然是招行的重点特色和“压舱石”；
四是持续加强科技投入。
在“四个定力”的框架下，王小青还披露了招行积极培育的五大中长期增长新动能。
一是客户深度经营被置于首位，2.2亿零售客户、380万公司客户，仍有相当一部分需求未得到满足；
财富管理是第二板斧。
三是进一步巩固行业专业化经营体系。
四是重点区域分行“挑大梁”，长三角、珠三角、海西、成渝、环渤海都要成为重要增长极。
五是新技术带来的进步空间。
整场首秀看下来，王小青没有回避问题。他坦承招行面临的挑战，也给出了应对的框架。
股东大会的另一热点话题则是市值管理。
截至6月25日，招商银行A股年内跌幅已达11.83%，总市值约9137亿元，市净率0.81倍，市盈率6.03倍。这意味着市场给招行的估值不到其净资产的九成，一家净资产收益率超过13%的银行，市盈率仅6倍出头。
发布会上，招行副行长彭家文直言：“我相信在座的各位股东对招行当前的股价都不满意，希望股价保持持续增长，是你们的愿望，也是我们的愿望和目标。”
针对股东关心的股价与估值问题，招商银行副行长彭家文回应称，股价影响因素众多，更重要的在于做好自身经营。他表示，招行高度重视市值管理，已成立市值管理小组并由其兼任组长，定期召开分析会议，将市场和股东诉求及时传导至内部经营策略及分红决策中。
彭家文将市值管理分解为三个层级的工作。第一是价值创造，核心是把自身经营做好，真正为股东创造价值；第二是价值发现，通过持续与投资者、分析师沟通及路演，让市场充分了解招行的经营成果与发展价值，争取获得社会、市场和股东的认可；第三是价值经营，研究运用分红、回购等工具和手段提升市值水平。
事实上，招行在市值管理上的制度准备已经走在了前面。早在2025年3月，招商银行曾发布董事会决议公告，审议通过《招商银行市值管理制度》，其后又审议并对外披露了《"提质增效重回报"行动方案》及执行评估报告。
针对市场关注的分红与回购问题，彭家文表示，招行始终重视投资者回报，已将分红不低于30%写入公司章程，近年持续提高分红比例，上市以来累计分红已超4500亿元，分红融资比超过4.5倍。
“关于进一步提高分红比例，需要在经营管理中平衡好资本充足率、发展增速等一系列要素指标，但从主观愿望出发，招行希望给投资者更多回报，并将持续努力在各项约束条件下争取更好平衡。”彭家文说。
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