多家投行集中看好+股份回购方案获股东会审议通过 迅策(03317.HK)股价有望触底反弹

近日，迅策科技（03317.HK）利好消息频发。6月26日，2025年度股东大会审议并通过了12项议案，包括授予董事会一般购回授权的特别决议案。同时，短短三周内，中信证券、华泰证券、中信建投、海通国际四家头部机构接连覆盖或上调迅策科技（03317.HK）评级，目标价最高看至240港元——这在港股新股中极为罕见。

迅策凭什么在上市未满一年之际，引发主流投行集体“唱多”？答案藏在两份关键变量里：一份是已兑现的翻倍业绩与盈利拐点，另一份是正在落地的TokenOS操作系统及Token付费商业模式升级。

三大竞争壁垒：数据全链路、行业Know-how、深度嵌入客户系统

中信建投在首次覆盖报告中，将迅策的护城河归纳为三重壁垒：

其一，全链路数据能力——公司自建从数据获取、清洗、标准化、实时计算、模型调优到智能体调用的完整链条，实现毫秒级、100%准确的实时数据处理，直接对最终输出数据负责，而非仅仅提供中间工具。

其二，跨行业高壁垒场景理解——十年深耕资管，继而将能力复制到电信、电力、能源、机器人、商业航天等十大行业，积累了竞争对手难以复制的垂类数据Know-how。

其三，数据中枢深度嵌入——公司数据处理平台部署在客户私有云或本地系统中，与业务流程深度耦合，替换成本极高，客户留存率长期维持在90%以上。

这三重壁垒共同构筑了迅策“按价值计价”的底气：客户一旦采用迅策的场景Token体系，迁移代价巨大，议价权天然向公司倾斜。

盈利拐点确立，拓展多元业务

迅策的成长逻辑，正在发生质的转变。2025年财报显示，公司全年营收达12.85亿元，同比翻倍，这已是连续第三个年度实现收入翻倍增速。但真正让机构兴奋的是单客户价值的急剧攀升：2025年ARPU同比暴涨105.5%，达到559万元。

这意味着，公司不再依赖拓展新客驱动增长，而是靠产品深度嵌入客户核心业务流程。中信证券在研报中指出，这种客户黏性与议价能力的同步提升，正是Palantir成长过程中最被市场看重的财务特征之一。

收入节奏同样释放出积极信号。2025年下半年，迅策收入跃升至10.87亿元，环比上半年激增449%，并首次实现经调整净利润5013万元，正式跨过半年度盈利门槛。华泰证券认为，盈利拐点的确立，为后续利润释放奠定了坚实基础。

在收入结构上，多元化业务已成绝对主力。2025年，资管以外行业的收入贡献达10.23亿元，占总营收比重至80%。业务版图横跨电信、电力、能源、机器人、商业航天、智能驾驶等十大高壁垒行业，“资管为基、多元业务并举”的格局已从战略愿景变为财报现实。

TokenOS把数据炼成“高价值场景Token”，Token调用打造第二增长曲线

如果说翻倍业绩是机构上调评级的“底气”，那么TokenOS操作系统的推出，则是机构敢于大幅拔高估值的“核心理由”。

2026年5月，迅策正式发布全球首款TokenOS操作系统——TokenONE。该系统将企业多源异构数据实时转化为标准化、可计量、可定价的场景垂类Token，覆盖从数据清洗、建模、实时计算到AI-ready输出的全链路工业化生产流程。中信证券将其定义为“数据流操作系统”，强调其在金融、能源等高频率决策场景中的架构性创新。

华泰证券则从定价逻辑上给出了更清晰的拆解：迅策的场景Token调用价格已达10至100美元/百万Token，是通用大模型Token价格的十倍以上。两者价值来源截然不同——通用Token仅代表基础推理能力，价格持续内卷；而迅策的场景Token建立在企业私域数据、毫秒级实时处理能力和行业Know-how之上，直接驱动业务决策，价值不可同日而语。

市场一度担忧开源大模型降价会压制迅策的Token业务，但机构给出了相反判断：底层模型成本下降，反而会降低企业AI部署门槛，提升AI落地ROI，从而激励客户加大私域数据投入，带动场景Token调用量持续攀升。换言之，迅策具备独立于大模型价格周期的成长韧性。

实际数据已在验证这一逻辑。2026年4月，迅策Token调用ARR环比劲增约300%，Token付费收入占比已突破5%，公司目标在2026年底提升至20%至30%。更关键的是，6月8日迅策联合博泰车联、赛目科技签署三方战略合作，共同研发基于Token的物理AI与世界模型——这说明按Token付费模式已实质性落地，有望在2026年为公司贡献数亿级别年度调用收入。

中信建投认为，迅策积极转变商业模式，未来将推动Token付费模式，在核心数据基础设施、垂类模型数据精炼、AI系统数据底座、Token计价商业模式和数据资产化领域建立发展新方向。随着全球AI Token调用量的快速提升，迅策未来有望持续受益于Token市场的爆发，打开中长期成长空间。

估值口径整体上移，目标价最高达240.08港元

机构估值锚点的全面上修，勾勒出一条鲜明的轨迹——市场对迅策的价值定位，已然完成了一轮质的跃迁。

中信证券看好迅策TokenOS操作系统切入企业级知识工作者AI赛道的长期成长空间，将公司评级上调至“买入”，目标价由160港元大幅上调至205港元，目标市值662亿港元。其预测公司2026年和2027年收入分别为23.69亿元、35亿元，新增2028年收入预期45亿元，对应同比增速84%、48%、29%；利润端，2026年实现扭亏，净利润1.76亿元，2027年大幅增长至7.2亿元，2028年进一步攀升至13.18亿元。

华泰证券首次覆盖迅策并给予“买入”评级，看好公司依托硬核实时数据技术、跨行业扩张红利与按 Token 计费的商业模式，持续兑现业绩高增，打开中长期成长与估值天花板。预计公司2026至2028年收入分别为23.57亿、39.15亿和59.40亿元，同比增速分别为83.4%、66.1%和51.7%；经调整净利润预计分别为0.02亿、1.77亿和5.53亿元。采用2027年分部PS估值法，合计目标市值667.87亿元人民币，折合774.73亿港元，对应目标价240.08港元。

中信建投首次覆盖迅策并给予“买入”评级，认为公司2025年营业收入实现翻倍增长，下半年首次实现半年度正向盈利；多元化业务高速扩张，AI数据平台能力已得到跨行业验证；公司加速推进Token付费商业模式，有望成为AI Agent时代核心数据基础设施供应商，打开中长期成长空间。预测迅策2026-2028年营业收入分别为22.85亿元、35.37亿元、51.30亿元，归母净利润分别为0.44亿元、2.47亿元、4.80 亿元。

海通国际虽未直接给出目标价，但明确提出公司估值逻辑正向“Token工厂”重估，建议重点关注。

截至6月25日收盘，迅策股价报103港元，对应市值约332亿港元，距机构目标价仍有较大空间。在业绩兑现、Token付费收入占比快速爬升、高壁垒垂类场景陆续落地等多重逻辑下，迅策科技正站上AI数据基建赛道最核心的卡位，中长期高成长空间已逐步凸显。

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