资金池管不住票据？供应链票据破解集团财资割裂难题

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票据分散运营已成为大型集团司库建设的核心短板，依托供应链票据打通资金池与票据池，是实现金融资源全要素统筹的必答题。

文｜华贸融财经内容团队

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供应链票据市场规模持续扩张，截至2025年末全市场累计发生额突破2万亿元。然而大量集团企业出现结构性矛盾：合并报表资金充裕，下属子公司票据兑付却频频爆雷。青岛上合控股的信用降级事件，把“资金集中、票据分散”的管理漏洞彻底暴露出来。

2026年5月，这家总资产超2000亿元的城投平台风险集中爆发。票交所逾期信息显示，截至当年4月末，其票据承兑逾期余额2.06亿元，累计逾期发生额达17.20亿元。在股权划转提升主体层级仅三个月后，评级从AAA骤降至AA+。1亿元非标信托违约是导火索，子公司无序签发票据形成的持续逾期，直接放大了信用危机。

上合控股并非孤例。联合资信统计，2025年1—9月，城投发债主体登上票据持续逾期名单多达508次，同比上涨38.04%。现金与票据管理相互割裂，已经成为制约集团财资管理升级的突出瓶颈。

司库打通的最后一公里

国资委司库体系建设已进入深化阶段，从2022年明确系统建设时限，到2026年初“1+2号文”落地，确立起全级次、全链条、全要素的穿透式监管框架，DRP数字化资源平台成为集团统一数据底座。

如今央企资金归集已基本全覆盖，但票据管控迟迟跟不上节奏。多数子公司仍在用手工台账管理商业汇票，集团资金池无法自动为到期票据兑付备付。账面有钱却兑付困难，根源在于票据业务长期游离在整体资金统筹之外。

受制于《票据法》项下的有价证券属性，票据具备无因性，权属严格绑定法人主体，很难像货币资金一样直接归集，由此形成四道难以逾越的运营壁垒：独立法人权责带来法律约束、票据专户无法实现虚拟资金归集、三方系统接口缺乏统一标准、子公司票据贴现收益与集团考核难以平衡。多重约束之下，票据始终难以纳入统一财资调度。

从存量归集到增量管控

面对制度壁垒，行业逐步摸索出三类差异化方案，覆盖存量应收票据、新增应付票据、资金闭环联动三大场景。

统一票据池盘活存量资产集团联合财务公司搭建票据池，子公司以质押方式将汇票入池，集团统一授信、集中议价。中国中车等央企依靠该模式托管百家子公司票据，压降融资成本。该模式属于物理归集，仅解决存量票据集中融资问题，兑付责任依然留在子公司。

供应链票据管住增量应付账款这是当前监管主推方向。按照窗口指导要求，企业自建非持牌债权平台需在2027年6月底清零存量业务，供应链票据成为合规承接载体。票交所数据显示，2025年直连平台新增20家，增速66.67%，至2026年6月直连机构达到56家。招商智融、欧冶金服等平台先后完成接入，在银发〔2025〕77号文框架下，实现应付票据全链条线上管控。

双池联动打通资金闭环将银行财资系统与集团司库直连，票据托收资金自动归集进入资金池，闲置资金又可自动充当兑付准备金。2026年1月再贴现利率下调至1.5%，进一步优化了该模式的成本条件，不过目前仅在少量头部央企试点落地。

三大机制瓶颈远超技术难题

三条技术路径均已跑通试点，但迟迟无法大面积推广，真正卡点不在系统开发，而在制度设计。

第一，利益分配机制缺失。票据是可产生贴现收益的金融资产，一旦统一上收，子公司将丧失收益自主权。部分央企推出内部计价与成本返还机制，用转移定价平衡各方利益，但地方国企与民企尚未普及。

第二，风险向上传导缺少隔离墙。子公司票据归集至总部，信用风险也同步上移。城投票据逾期数据显示，基层子公司是风险高发区，如果缺少分层授信与额度管控，个体违约极易演变为集团信用事件。

第三，行业基础设施不完善。ERP、银行核心系统、票交所三方接口没有统一标准，企业对接成本居高不下，单家机构无力推动基建完善。

把票据纳入统一金融资源调度

上合控股的教训极具代表性：大型城投手握千亿资产，却因为票据粗放管理，拖累主体评级。资金统筹只管住现金、管不住票据，再完善的资金池也存在明显短板。

票交所自2020年启动供应链票据试点，持续完善电子化交易规则，制度层面的交易成本已经大幅降低。想要真正实现“金融资源全要素统筹”，就必须跨过利益再分配、风险分层管控、系统标准统一三道关口。

票据集中管理从来都不是单纯的技术项目，而是财资管理认知的升级。只有跳出“票据属于子公司自有资产”的旧思维，把商业汇票和货币资金一同纳入集团统一调度，才能补齐司库体系的最后一块短板，真正完成从现金集中管理到全品类金融资源统筹的跨越。