北京
利率期货押注美联储初秋加息，花旗却预判10月降息，美银更是喊出全年三次加息。策略师警告，在官方预期锚定被取消的情况下，每次议息会议市场都要对半博弈加息降息。
当前美联储的政策预判难度大幅提升，华尔街的观点出现严重割裂。
利率期货交易显示，今年初秋美联储至少加息一次，明年再加一次。但大量资管机构给出截然相反的判断。它们认为，伴随国际油价回落、2026年下半年劳动力市场逐步走弱，通胀压力将自然缓解，美联储大概率维持利率不变，甚至开启降息周期。
拉弗腾格勒投资固收主管拜伦・安德森（Byron Anderson）直言：“市场对加息的押注过于激进，高估了油价上涨向食品及全品类商品传导的持续性。”
在他看来，本轮通胀上行核心由能源价格扰动驱动，原油供应回归常态后涨价压力会快速消退。叠加薪资增速放缓、住房市场降温，未来数月通缩力量将重新占据上风，美联储完全没有加息必要。
美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）此前释放一系列偏鹰表态，直接重塑美债收益率曲线形态。长短端收益率差值持续收窄、曲线大幅平坦，彻底逆转5月末沃什上任前市场押注曲线陡峭化的交易逻辑。
短端收益率上行速度远超长端，这一曲线平坦化背后是市场共识：通胀粘性难快速消退，美联储短期不会降息，甚至存在再度加息的可能。
特鲁斯特财富固收董事总经理奇普・休伊（Chip Hughey）解读曲线信号称：“收益率曲线充分反映沃什压低通胀至2%长期目标的坚定立场，短端收益率将在当前高位维持更长时间。”
各大投行利率预期分化达到极致。花旗预判美联储下一步操作是降息，最早10月就会下调25个基点。美银则预测美联储全年累计三次25个基点的加息。
机构表示，预期撕裂将深刻影响美债交易逻辑。加息预期升温已直接推升短端美债收益率。若美联储长期按兵不动、远期才开启降息，中长期限国债将迎来估值修复机会。
历史降息周期规律显示：降息落地初期短端收益率率先下行，资金会主动拉长久期锁定高位收益，降息环境下长久期美债表现持续优于短债。
受上周美联储鹰派表态冲击，债券投资者普遍转向中性持仓。摩根大通最新美债客户调查显示，主动交易客户中性持仓占比升至56%，创3月末以来最高值。
保持中性立场意味着使投资组合的期限与基准的期限相匹配。例如，如果基准期限为五年，则中性策略应持有期限为五年或接近五年的固定收益证券。
道富投资管理全球首席投资官洛里・海涅尔（Lori Heinel）倾向降息逻辑，预判美联储2027年初开启降息、年内维持利率不动：
“回顾历次油价冲击，真正的核心风险从来不是通胀，而是经济增长显著承压。我们的基准情景是下半年美国增长持续走弱。”
美联储放弃明确前瞻指引，期限溢价上行放大市场波动
沃什推动的政策框架结构性调整，正在从底层改变美债定价逻辑：美联储逐步放弃以往清晰的政策前瞻指引，不再提前给市场释放利率路径信号。
据巴克莱衍生品策略董事总经理阿姆鲁特・纳什卡卡尔（Amrut Nashikkar）分析，缺少官方明确指引后，每次议息会议市场都要对半分博弈降息、加息两种结果，政策落地前后不确定性显著抬升，资产波动率同步走高。
过往清晰的前瞻指引能够锚定市场预期、压低波动与期限溢价。如今指引弱化，投资者持有长期债券需要更高风险补偿，也就是期限溢价上行，即便通胀后续回落，长端收益率也难快速下行。
法国巴黎银行美国利率策略主管古尼特・丁格拉（Guneet Dhingra）解读沃什改革底层逻辑：“沃什明确表态，如果市场完全跟随美联储预期交易，反而会降低市场定价效率。理论上，去掉指引束缚后，市场可以纯粹依靠经济数据自主定价政策路径。但现实中，这种自主定价需要付出代价：风险溢价抬升、尾部极端行情概率增加，整体市场波动中枢永久性上行。”
来源：金十数据
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