武汉新芯控股权易主背后

中经记者 陈佳岚 广州报道

半导体行业再现重磅资本运作，长江存储控股临上市前正在出让武汉新芯的控股权。

近日，重庆市市场监督管理局官网披露的简易案件公示表显示，武汉光谷半导体产业投资有限公司（以下简称“光谷半导体产投”）及其控制的武汉市光新启航投资合伙企业（有限合伙），拟收购武汉新芯集成电路股份有限公司（以下简称“武汉新芯”）39%股权。交易完成后，武汉新芯单独控制方将从长江存储控股股份有限公司（以下简称“长江存储控股”）变更为光谷半导体产投。

当前，长江存储控股也是国内NAND Flash闪存龙头长江存储科技有限责任公司（以下简称“长江存储”，YMTC）的母公司。武汉新芯这一股权调整，距长江存储控股5月19日启动A股IPO辅导备案仅约一个月。同日，武汉新芯主动撤回科创板上市申请。一“进”一“退”之间，国产存储产业的资本版图正在经历重构。

谈芯首席分析师王树一对《中国经营报》记者分析，此前武汉新芯独立IPO的症结就是与长江存储关联交易、业务边界模糊、独立性不足；而长江存储控股整体上市也面临母子公司同业竞争、关联交易的审核问询。通过出让控股权，也为长江存储控股规避了上市合规风险。

武汉新芯再易主、光谷产投接棒

公开资料显示，武汉新芯成立于2006年，总部位于湖北武汉，最早由湖北省科技投资集团有限公司全资设立，当前主营晶圆代工业务，涵盖特色存储（NOR Flash）、数模混合（CIS、RF-SOI）及三维集成等领域。

而长江存储则主要从事NAND闪存芯片、固态硬盘及嵌入式存储器等业务。

根据此前武汉新芯招股书，在2023年5月之前，武汉新芯是长江存储的全资子公司，直到2023年5月，长江存储将其所持的武汉新芯的100%股权转让至长江存储控股，股权转让后，武汉新芯与长江存储都受长江存储控股控制。尽管两家是“平级”的兄弟公司，但各自独立运作。

本次股权交易前，长江存储控股持有武汉新芯68.1937%的股权，是绝对控股股东。交易完成后，其持股比例降至29.1937%，退居第二大股东。与此同时，光谷半导体产投及其旗下一公司控制武汉新芯47.8846%的股权，成为新的实际控制方。

记者留意到，此次接盘方光谷半导体产投来头不小。天眼查信息显示，光谷半导体产投由武汉光谷金融控股集团有限公司100%持股，后者的最终实控人为武汉东湖新技术开发区管理委员会。管委会通过湖北省科技投资集团有限公司、武汉高科国有控股集团及武汉葛化集团有限公司等平台实现对光谷金融控股集团的控制。

值得注意的是，长江存储控股的股东结构同样呈现高度集中的国资控股特征。其直接持股方包括武汉光谷产业投资（9.255%）、武汉芯飞科技投资（25.3538%），上述持股方最终均可追溯至武汉光谷产业投资基金管理有限公司，进而向上穿透至武汉光谷产业投资有限公司、湖北省科技投资集团有限公司，最终实控人为武汉东湖新技术开发区管理委员会。

由此可见，光谷半导体产投与长江存储控股虽分属管委会旗下不同的国资运营平台，前者隶属于光谷金融控股集团体系，后者隶属于光谷产业投资体系，但两家公司的最终实际控制人均指向同一主体：武汉东湖新技术开发区管理委员会。

对于此次股权变动的原因？记者就此采访长江存储控股以及武汉新芯方面，截至发稿未获得回复。

不过，交易完成后，长江存储持有武汉新芯的股权比例恰好卡在30%，控制权移至光谷半导体产投及其旗下一公司，“这也意味着长江存储从控股股东转变为财务投资者，无须再将武汉新芯纳入合并报表。”王树一对记者分析。

业务本已分化 或为长江存储控股IPO清障？

事实上，武汉新芯和长江存储在业务层面也有着天然差异化定位。

存储芯片是半导体市场关键的细分领域之一，主要分为闪存和内存，闪存包括NAND Flash和NOR Flash，内存主要为DRAM。其中，DRAM和NAND Flash两者的销售额合计占整个存储市场的97%左右。

尽管长江存储主攻3D NAND闪存、武汉新芯聚焦NOR Flash及晶圆代工，二者在业务上有所分工，但同属一个集团体系，关联交易与潜在竞争关系始终是监管审核的敏感地带。

从监管合规的角度来看，武汉新芯此前在冲刺IPO进程时，交易所的审核问询便密集围绕“同业竞争”“业务独立性”等问题展开。

问询函用大量篇幅要求武汉新芯论证与长江存储之间是否存在同业竞争，“NOR Flash与3D NAND虽定位不同，但同属非易失性存储器，未来是否存在功能相似、应用领域重合的情况？”“武汉新芯历史上从事3D NAND业务后转让至长江存储，但为什么现在还持有3D NAND相关的发明专利？相关技术、人员、设备是否完全分割干净？”尽管武汉新芯在回复中详细论证了双方在产品特点、工艺节点、下游应用等方面的差异，强调“不构成同业竞争”，但交易所的追问深度也反映出监管对此的高度警惕。

武汉新芯在招股书中主张“无实际控制人”，理由是控股股东长江存储控股股权结构分散。但交易所的问询函直指：东湖高新区管委会作为间接持股机构，对武汉新芯的股改方案、增资扩股、国有股权标识、员工跟投等重大事项拥有最终审批权。

而当前，长江存储控股IPO辅导备案已于5月19日获湖北证监局受理，辅导机构为中信证券、中信建投证券。市场调研机构Counterpoint Research发布的数据显示，长江存储控股2026年Q1市场份额已从上年同期的8%升至13%，与美光、闪迪并列全球第四，仅与排名第三的铠侠相差一个百分点。市场普遍预期，长江存储上市后市值将超万亿元，有望成为近年来A股规模最大的科技IPO之一。

在王树一看来，不再控股武汉新芯以后，长江存储控股的估值逻辑将更清晰，避免了“混合业务折价”，资本市场可给予核心赛道更高的估值溢价。上市几乎没有悬念，只是时间问题。但不可忽视供应链安全问题，在地缘政治背景下，如何保障半导体核心设备和材料的稳定供应，一直是这几年长江存储要应对的问题。

武汉新芯成集团报表“包袱”

值得关注的是，武汉新芯的盈利能力一般，也加重了集团合并报表压力。招股书披露的数据显示，2022年至2024年，武汉新芯营收从35.07亿元增至42.58亿元，但归母净利润从7.17亿元降至2.01亿元。而2025年上半年公司营收24.38亿元，营收保持增长，但归母净利润仅712.3万元，较此前大幅缩水，扣非净利润首次转负。公司固定资产账面价值高达121.86亿元，重资产模式持续挤压利润空间。

对于业绩波动原因及2025年全年、2026年上半年的经营情况，记者向武汉新芯发送采访函，截至发稿未获回复。

事实上，自2025年下半年起，全球存储市场迎来一轮“超级周期”的罕见涨价行情。AI服务器的爆发式需求拉动HBM、DDR5等高端DRAM产品价格飙升，并连锁传导至NAND Flash领域，头部厂商产能向高毛利AI产品倾斜，导致整体供需格局逆转。TrendForce集邦咨询数据显示，2026年上半年NOR Flash合约价格突破100%的涨幅。业界也期待NOR闪存业务带动武汉新芯业绩修复。

然而，武汉新芯是否真正受益于这轮周期，市场也存有疑惑。

“NAND Flash所需要的制造工艺更先进，可以实现更高的密度，能够存储更多的数据。相较于Nor Flash，在市场情绪层面更加‘吃香’。”半导体行业人士张亚向记者分析，背后的结构性原因在于：此轮超级周期的核心驱动力是AI对大容量、高带宽存储的渴求，DRAM与NAND Flash是主角。而武汉新芯的核心业务是NOR Flash特色工艺晶圆代工。虽然NOR Flash同样受益于涨价，但背后的工艺需求和战略地位不可同日而语。

王树一表示，武汉新芯转由光谷半导体产投控股后，未来仍有可能冲击科创板或北交所，但短期内需要时间消化重组带来的影响。离开长江存储控股的羽翼，武汉新芯需要独立面对市场竞争。特色工艺代工市场相对成熟，利润率不高，如何在强敌环伺中找到自己的差异化竞争优势，实现稳定盈利，是其最大的考验。

Counterpoint Research 研究总监 MS Hwang向记者预测，从业务发展角度看，武汉新芯未来可能围绕两大核心方向发展：NOR Flash和先进键合技术。先进键合技术未来不仅会在NAND领域发挥重要作用，也有望成为DRAM及其他下一代存储技术的重要基础。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：翟军）