消费板块估值回归理性，政策加持下主动管理配置价值凸显

多家电商平台数据显示，今年“618”的增长动力已不再是单纯的“低价囤货”，取而代之的是，“服务消费”崛起、“悦己消费”升温，以悦己消费、体验消费和服务消费为代表的消费新趋势，勾勒出当下消费市场的全新轮廓。

与此相应，政策层面继续强调扩大内需、提振消费，政策重心由普惠性刺激逐步转向对服务消费、新型消费的精准扶持。近年来，利好政策相继出台，为消费行业的模式创新和结构升级提供了较为清晰的顶层支撑，同时也推动消费行业告别单纯的总量扩张阶段，进入以结构升级、供给创新为特征的转型新周期。当前消费市场的高质量增长信号或已显现，新品驱动增长已成为品牌共识，年轻群体日趋精细化、个性化的消费特征愈发凸显。

从投资视角来看，经过数年估值消化，大消费板块整体风险或已较大程度释放，部分子行业估值回落至合理区间，安全边际逐步显现。市场分析人士指出，区别于过往总量高速扩张的阶段，当前消费市场的机会更多来自结构分化，其中，代际更替催生的悦己消费、政策倾斜带来的服务消费扩容，成为少数具备持续渗透逻辑的主线。这也意味着，主动管理产品在消费领域的长期表现，越来越取决于对微观产业趋势的精细化甄别与前瞻性布局。

不同于传统消费基金对白酒、家电等旧范式的依赖，工银瑞信研究部大消费团队将目光投向了更具弹性的新兴赛道。以“嗅觉经济”为例，中国香水市场的人均消费远低于成熟市场，且国货品牌尚处于发展初期，这种渗透率的提升往往伴随着确定性的投资机会。此外，新鲜零食凭借“高月销+高净利+快回本”，成为休闲食品赛道中商业模型较为健康的细分领域，经营净利率可达15%-25%（数据来源：长江证券研报），其优势正在被市场逐步验证。

除了上述行业代表的悦己消费赛道之外，服务消费则是他们重点关注的另一大方向。海外发达国家的经验表明，随着经济社会发展、人均GDP增加，服务消费占比的提升已成为不可逆的趋势。以文旅市场为例，近年的热度不仅体现在国内游的复苏，更体现在入境游的爆发。公开信息显示，2025年免签入境外国人达3008万人次，同比上升49.5%，这种增量客流直接利好相关产业链。与此同时，老年旅游的消费潜力也有望被重新定价，部分老年群体对高品质服务的需求明显。

对上述微观产业趋势的紧密跟踪，离不开深厚的投研积淀。由工银瑞信研究部大消费团队负责人林梦管理的工银新生代消费混合（005526），其背后正是依托这样一套精细化的投研体系。林梦拥有17年证券从业经验与8年投资管理经验，历经完整市场周期考验。其投资风格强调基本面研究，擅长通过商业模式分析、财务指标筛选与产业链验证，力争捕捉优质成长消费龙头，并在景气周期中长期集中持有。

除了基金经理的前瞻视野，产品的稳健运作也离不开工银瑞信大消费团队的深度研究支持。工银瑞信在大消费领域构建了全覆盖的研究体系，覆盖8个一级行业，资深研究员配备完善。这种团队作战模式，确保了基金能在广阔消费赛道中持续扫描机会，并通过多维度指标验证产品生命力。

当前，消费行业的投资逻辑正从总量的高速增长转向结构的持续优化。作为聚焦新生代消费趋势的产品，工银新生代消费混合的行业研究深度与适时持仓调整，为投资者提供了一条布局消费结构升级的有效路径。托管行复核数据显示，截至2026年5月末，该基金自2018年2月13日成立以来，累计净值增长率达45.90%，大幅跑赢业绩比较基准收益率的22.66%，体现了主动管理的能力。

对于想要更精准布局悦己消费与服务消费双主线的投资者，也可关注正在发行的工银消费悦享混合（A类：027492，C类：027493）。该产品可跨市场覆盖A股、港股优质消费资产，并基于浮动费率机制与持有人利益实现深度绑定。对于普通投资者而言，在消费板块估值回归理性的背景下，借助专业的主动管理工具，在长周期中陪伴优秀企业成长，或许是应对市场波动、分享经济转型红利的理性选择。

注：工银新生代消费混合成立于2018年2月13日，林梦自2018年7月27日开始管理。该基金2021-2025各年度收益率分别为-2.35%、-19.96%、-12.45%、-13.57%、16.22%，同期业绩比较基准收益率分别为1.26%、-12.65%、-5.72%、6.74%、0.31%，基金净值增长率、业绩比较基准收益率来自基金定期报告。

基金费用说明：1、工银新生代消费混合的费率为：申购费（前收费）：若申购金额为M，M＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有期限为Y，Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时，赎回费率为0.75%；30天≤Y＜1年时，赎回费率为0.50%；1年≤Y＜2年时，赎回费率为0.30%；Y≥2年时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为1.2%，托管费率每年为0.2%。

2、工银消费悦享混合的费率为：通过直销机构认/申购本基金基金份额的，不收取认/申购费；通过非直销销售机构认/申购本基金的，A类份额认/申购费：若认/申购金额为M，M＜500万元时，认/申购费率为0.80%；M≥500万元时，认/申购费用为1000元/笔。赎回费：本基金A类基金份额和C类基金份额适用相同的赎回费率，若持有期限为Y，Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时，赎回费率为1.00%；30天≤Y＜180天时，赎回费率为0.50%；Y≥180天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金根据每笔基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在赎回、转换转出基金份额或基金合同终止的情形发生时确定该笔基金份额对应的管理费。当投资者赎回、转换转出基金份额或基金合同终止的情形发生时，持有期限不足一年（即365天，下同），则按1.20%年费率收取管理费；持有期限达到一年及以上，则根据持有期间年化收益率分为以下三种情况，分别确定对应的管理费率档位：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%且年化收益率（扣除超额管理费后）为正，按1.50%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下，按0.60%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。托管费率每年为0.20%，C类份额销售服务费率每年为0.40%。本基金A类份额不收取销售服务费，C类份额不收取认购费、申购费。

风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银新生代消费混合、工银消费悦享混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。

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