聚焦丨重构财富：从增值思维到创造思维

来源：市场资讯

文｜上海东方研究院 田久行

当2025年胡润百富榜发布时，一个耐人寻味的现象引发了广泛关注：中国十亿美金企业家人数十年来首次下滑至第二位（根据2025年3月27日胡润研究院发布的《2025胡润全球富豪榜》，中国十亿美金企业家人数为823位，十年来首次下滑至第二位。），而新能源领域上榜者的财富增速却达到了传统行业的三倍。与此同时，中国居民部门总资产中房地产占比仍高达60%（转引《经济观察报》，相关机构估算2023年中国住房总价值在400万至450万亿元，在居民总资产中占比约为60%）。但自2021年高点以来，70个大中城市二手房价格已从高位回落20%，导致居民财富净值缩水近60万亿元。

这两组看似矛盾的数据，揭示了一个深刻的时代变革：我们正站在财富范式转换的十字路口。传统上以有形资产为中心、以保值增值为目标的财富观正在瓦解，而以人力资本和无形资本为基础、以价值创造为中心的新财富观正在形成。这场变革不仅重塑着全球财富的分布格局，也将深刻影响每一个人的财富命运。

传统的财富范式

长期以来，我国居民财富配置以不动产、固收类金融资产等传统品类为主，依托经济增长红利实现稳健保值增值，其中住房资产作为家庭关键配置品类，长期发挥着财富稳定器作用。但进入经济转型新阶段，人口结构、供需关系与市场环境同步变化，不动产资产告别高速增长阶段，进入平稳调整周期；同时全球低利率环境延续，国内基准利率、银行理财收益率持续下行，权益市场波动加大，居民财产性收入增速放缓。这意味着，单纯依赖存量有形资产实现财富增值的传统逻辑已难以为继，旧财富范式重物质、轻人力，重存量、轻创造，重单一资产、轻多维协同的内在局限逐步显现，财富发展模式亟待迭代升级。

崛起的新兴价值载体

1.人力资本：最应该被重视的资产

事实上，投资于人不仅是扩大消费，更是人力资本形成的过程，是建设创新型国家的重中之重。对于个人而言，投资于自身的教育、技能和健康，是数智时代最有价值的投资。随着人工智能技术的快速发展，重复性、标准化的工作正在被机器取代，而创造性、复杂性的工作价值不断提升。那些能够不断学习、适应变化、具备创新能力的人，将在新财富时代获得更高的回报。

2.无形资本：价值创造的新引擎

与人力资本崛起相伴的是无形资本的爆发式增长。无形资本包括品牌、专利、技术、数据、算法、AI模型、客户关系、组织文化等多种形态。与有形资本不同，无形资本具有非竞争性、非排他性、规模报酬递增等特点，能够以极低的成本快速复制和传播，从而创造巨大的价值。

在数智时代，数据、算法和AI模型正在成为最重要的无形资产。人工智能技术的突破，使得机器能够模拟人类的认知能力，极大地提高了生产效率和创新速度。那些掌握了先进AI技术和海量数据的企业，正在获得前所未有的竞争优势。

然而，现有核算体系对数据、算法、AI模型等新型要素的纳入仍不充分，导致房地产等有形资产在统计中占比仍高达68%，无形资产的价值被严重低估。这种低估不仅影响了企业的估值，也导致了资源配置的扭曲。未来，随着核算体系的完善，无形资本的价值将得到更加准确的反映。

3.战略资源：数智时代的稀缺要素

尽管无形资本和人力资本正在成为财富的主要构成部分，但稀缺有形资产的价值不仅没有下降，反而在数智时代得到了进一步提升。这是因为，无形资本的创新离不开有形资源的支撑，技术越发展，对能源、土地、稀有矿产等战略资源的需求就越大。

能源转型正在推动稀土、锂、钴等资源租金上升。这些资源是新能源汽车、储能设备、风力发电机等产品的关键原材料，随着全球碳中和进程的加速，其需求呈现爆发式增长。有数据显示，新能源领域上榜者的财富增速达传统行业的三倍，正是这一趋势的集中体现。

数字基础设施的建设也依赖土地与能源。算力中心、数据中心、5G基站等数字基础设施需要占用大量土地，同时消耗巨大的能源。据估算，一个大型数据中心的用电量相当于一个中等城市的用电量。这使得拥有丰富土地和能源资源的地区，在数字经济时代获得了新的竞争优势。

此外，创新活动依赖城市集聚与面对面交流，支撑了关键区域的土地价值。尽管远程办公技术日益成熟，但创新仍然需要人与人之间的密切互动和思想碰撞。因此，全球科技创新中心的房价和租金仍然保持坚挺，甚至在不断上涨。

在数智时代，价值创造源于人力资本与无形资本，但价值往往最终沉淀于稀缺有形资产中。这一价值悖论是理解新财富时代的关键。

高净值人群的资产革命

1.从买基金到建电站：能源资产的全链条布局

有数据显示，中国高净值人群的资产配置正在发生深刻变化。他们正跳出单一的股票、基金投资，转向能源资产的全链条布局，形成核心+卫星的立体配置模式。

在关键资产方面，超60%的头部家族办公室将风电、光伏电站纳入关键配置，这类资产带来的年稳定现金流平均占家族被动收入的35%，成为财富的压舱石。例如，某制造业首富通过家族办公室收购西北三座光伏电站，年稳定现金流超2亿元。这类资产的吸引力在于，其收益与宏观经济周期弱相关，契合家族财富的长期传承需求。

在卫星投资方面，氢能、储能、碳捕捉等前沿领域成为投资热点。2025年，中国高净值人群对能源科技初创企业的投资额同比增长45%，单笔投资均值达2300万元，其中核聚变、钙钛矿电池等领域投资回报率超200%。某互联网新贵通过参与核聚变企业融资，获得首轮估值三倍的回报。

值得关注的是，高净值人群正从财务投资者转向产业参与者。部分家族办公室直接为新能源项目提供融资，通过夹层债务+股权的模式，在获取固定收益的同时分享项目增值。典型案例如某家族办公室向光伏企业提供1.3亿美元融资，年化收益率达12%。从整体资产配置结构看，以家族办公室为例，新能源、医疗健康等产业资产占比已提升至28%，成为资产增值的重要引擎。

2.从财富保全到价值传承：家族信托的进化

有数据显示，拥有家族信托的上榜者比例首次突破50%。信托功能已从单纯的资产隔离，升级为财富传承+家族治理+社会责任的综合工具。

股权信托正在破解家族企业的传承难题。面对二代接班潮，超40%的实业家选择股权信托架构。某机械制造首富将60%企业股权装入信托，由专业受托人行使表决权，二代以职业经理人身份管理企业，既避免了控制权旁落，又化解了家族经营理念冲突。这种三权分立模式，成为传统企业平稳过渡的关键方案。

慈善信托正在塑造家族基因。70%的新富阶层40岁以下高净值人群将慈善纳入传承规划，其中42%设立专项慈善信托，年均捐赠金额占家族可支配收入的5%—8%。某AI领域上榜者设立专项慈善信托，每年捐赠5%收益用于乡村教育，同时要求子女参与支教，将社会责任转化为家族文化纽带。胡润研究院指出，这类影响力投资正成为高净值人群区别于传统财富阶层的关键标识。

跨境架构正在应对全球透明化的挑战。在CRS与BEPS2.0背景下，离岸+在岸的双信托架构成为标配，这种模式在跨境企业家群体中的渗透率已达65%。

从保险配置维度看，高净值家庭年均保费支出达59万元，68%的保费用于长期财富规划，59%用于资产安全隔离，仅32%聚焦传统人身保障功能。47%的高净值人群计划未来一年增配保险，占比远超黄金42%与股票34%，与家族信托形成互补的资产安全体系。

3.从分散风险到捕捉机遇：跨境配置的精准化

2025年的全球经济格局中，中国高净值人群的跨境配置已告别盲目出海，转向与国家战略和产业优势匹配的精准布局。

中国香港、新加坡、美国是高净值人群跨境配置的主要目的地，关键原因是金融市场成熟度与资产安全合规性。在跨境产品选择上，境外保险（28%）、银行类产品、港股及美股科技股最受欢迎，越来越多配置境外保险的人群看重其背后的全球优质医疗资源。

大中华区联动套利成为重要策略。在恒生科技指数PE仅15倍的背景下，超30%的高净值人群通过港股通配置腾讯、美团等龙头，利用A-H股估值差进行交易，年化收益普遍超10%。某地产商通过这种联动策略，半年内获得15%的超额回报。

欧洲市场正在与中国技术合作深度绑定。中国高端制造与欧洲绿色转型的互补性，催生了新型投资模式。高净值人群通过QDII基金参与中德钙钛矿电池联合开发项目、法资海上风电供应链项目，既分享技术红利，又规避贸易壁垒。2025年上半年，这类跨境技术合作项目的平均IRR达15%。

东南亚正在成为跨境配置的第三极。随着中国制造业转移，越南、印尼成为新热点。某消费行业上榜者通过私募股权基金布局越南工业园区，同时持有印尼本土消费品牌股份，项目IRR超18%。这种产业转移+消费升级的双重逻辑，使东南亚成为高净值人群掘金增长红利的重要目的地。

从资产调整动向看，25%高净值人群拟减持银行储蓄等低收益资产，19%降低投资性房产配置，转而加大对欧洲新能源基金、东南亚私募股权的投入，相关投资增速分别达38%、42%。

动态资产配置新框架

▲2026年5月29日，北京，中国国家博物馆，AI+新型电力系统模型的风电与通信设施细节特写。

1.顶天立地的双轮驱动策略

面对财富范式的深刻变革，中国社会科学院的教授提出了“两线投资”思想：既要顶天——在人力资本、无形资本与创新领域走在前沿；也要立地——掌控土地、能源与稀有矿产等战略资源。这一思想同样适用于个人和家庭的资产配置。

顶天立地意味着投资于人和创新。对于个人而言，要持续投资于自身的教育、技能和健康，提升人力资本价值。对于家庭而言，要加大对子女教育的投入，培养下一代的创新能力和全球视野。同时，要适当配置科技、医疗、新能源等创新领域的资产，分享技术进步带来的红利。

立地意味着配置稀缺有形资产。尽管房地产市场整体进入调整期，但部分城市核心地段的房产仍然具有保值增值功能。此外，能源、稀有矿产等战略资源的价值正在不断提升，可以通过相关基金、股票等方式进行配置。

顶天与立地并非相互排斥，而是相辅相成的。无形资本的创新催生了对稀缺有形资产的新需求，而稀缺有形资产的价值提升又为创新提供了资金支持。只有同时把握这两个方向，才能在新财富时代实现财富的稳健增长。

2.核心+卫星的立体配置模式

高净值人群普遍采用的核心+卫星配置模式，也适用于普通投资者。这一模式将资产分为核心资产和卫星资产两部分，核心资产追求稳定收益和风险控制，卫星资产追求高成长和超额收益。

头部家族办公室2024年平均年化收益率达6.2%，高于全球均值4.8%，其中新能源+跨境联动策略的组合收益率最高达9.7%，正是这一模式成功的典型例证。

关键资产应占总资产的60%—70%，主要包括：自住房产、保险、固定收益类资产、优质蓝筹股。

卫星资产应占总资产的30%—40%，主要包括：成长型股票、产业资产、跨境资产、另类资产。

核心+卫星模式的优势在于，既保证了资产组合的稳定性和抗风险能力，又能够捕捉新兴行业的成长机会。投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标，调整关键资产和卫星资产的比例。

3.不同财富阶段的差异化路径

资产配置没有放之四海而皆准的标准，不同财富阶段的投资者应采取不同的策略。

对于30岁以下处于财富积累阶段的投资者，家庭净资产500万元以下，应将主要精力放在提升人力资本上，通过努力工作和持续学习增加主动收入。在资产配置方面，可采取较为积极的策略，将70%以上的资产配置于股票、基金等风险资产，分享经济增长和企业发展的红利。同时，要配置必要的保险，防范意外风险。

对于财富增长阶段的投资者，家庭净资产500万元—5000万元，应在继续提升人力资本的同时，逐步增加被动收入的比例。在资产配置方面，应采取平衡型策略，将50%—60%的资产配置于关键资产，40%—50%的资产配置于卫星资产。可以适当增加房地产、产业资产等另类资产的配置，分散投资风险。

对于50岁以上、处于财富传承阶段、家庭净资产5000万元以上的投资者，应将财富保全和传承作为首要目标。在资产配置方面，应采取保守型策略，将70%以上资产配置于关键资产，30%以下资产配置于卫星资产。可通过家族信托、保险等工具，实现资产的隔离和传承。同时，要注重家族治理和社会责任，将财富转化为家族的精神财富和社会影响力。

财富观的转变，本质上是时代精神的转变。在农业时代，财富意味着土地和粮食；在工业时代，财富意味着机器和工厂；而在数智时代，财富意味着人的智慧和创造力。

从保值增值到价值创造，这一财富观的转变，要求我们重新思考财富的本质和意义。财富不再是静态的存量，而是动态的流量；不再是孤立的个人财产，而是与社会发展紧密相连的价值创造。真正的财富，不是拥有多少物质资产，而是能够为社会创造多少价值，能够为他人带来多少福祉。

对于个人而言，拥抱新财富时代，意味着要终身学习，不断提升自身的人力资本；意味着要勇于创新，积极参与新兴产业的发展；意味着要树立长期主义理念，专注于价值创造而非短期投机。

对于社会而言，新财富时代要求我们完善国民经济核算体系，将人力资本和无形资本纳入统计；要求我们加大对教育、科技、医疗等领域的投入，投资于人；要求我们建立更加公平合理的财富分配制度，让更多人分享经济发展的成果。因为在这个财富重构的时代，只有那些真正理解价值创造本质、能够为社会作出贡献的人，才能最终赢得财富的尊重和传承。