燃料油空头亮剑，高低硫防线告急

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，LU2608收3823元/吨，跌4.73%，

FU2609收2989元/吨，跌4.32%。

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行情走势描述

LU2608收3823元/吨，跌4.73%。开盘3943元/吨，最高3963元/吨，最低3799元/吨。成交量45727手，比前一天多了9102手；持仓量47591手，少了573手。量增仓减，有人在割肉离场。

FU2609收2989元/吨，跌4.32%。开盘3080元/吨，最高3098元/吨，最低2982元/吨。成交量34.9万手，多了10.3万手；持仓量24.9万手，多了894手。量增仓增，空头在主动往下打。

今天燃料油跌得不轻，两个品种加起来成交多了11万手，资金今天在燃料油上激烈博弈，空头占了上风。

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核心驱动因素

今天燃料油大跌，说白了就两个原因：

第一个是美伊谈判又推进了。6月23日早间消息，双方要在海峡设联络点保障商船安全通行，美方已经签发了对伊朗石油销售的一般许可。意思就是“门要开了”。

虽然海峡还没完全恢复，但市场已经在提前交易“门开了之后供应会回来”。高硫燃料油尤其敏感，中东是主产区，海峡一开，最先冲击的就是它。资金先跑了。

第二个是原油在往下掉。内外盘油价连续下跌。燃料油的定价跟着原油走，原油跌了，燃料油自然跟着滑。

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基本面情况概述

现在的燃料油基本面，其实并没有很糟糕。

供应端偏紧。 新加坡库存1500万桶，低于均值，上周还在近八年低位。俄罗斯炼厂受袭还在持续，出口下不来。低硫那边虽然东西套利窗口刚重启，南苏丹原料也开始回流，但增量有限——整体供应是收紧的状态。

需求端有支撑。 沙特和埃及开始买货发电了，南亚也在采购，北半球夏天本来就是燃料油的传统旺季。需求没出问题。

库存也在去。 舟山和富查伊拉都在去库，不是堆货的状态。

那为什么还跌？

因为市场现在不看这些。它看的是“美伊要谈成了、海峡要开了、供应要回来了”。所有这些现实的偏紧信号——低库存、发电旺季、俄罗斯受限——都被“远期供应恢复”这个预期压过去了。

现实没崩，预期先崩了。这就是当前燃料油的核心矛盾。

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机构观点

大越期货：短期来看，霍尔木兹海峡再度封锁，直接打破了此前的通航乐观预期，原油地缘溢价会重新回升，成本端对燃料油形成支撑。同时基本面低库存的状态没有改变，夏季发电需求逐步进入峰值，现货端没有大幅走弱的基础。但上方空间同样有限：一是美伊60天谈判的大框架没有破裂，市场仍存在通航预期，不会像前期一样单边拉涨；二是国内燃料油供应相对充足，港口库存平稳，限制国内盘面涨幅。价格区间上，FU主力预计在3000-3400元/吨区间运行；LU主力预计在3850-4400元/吨区间运行。

银河期货：地缘风险溢价挤出，成本原油价格持续下跌。高硫燃料油市场情绪当前受到海峡内浮仓流出预期的打击，同时高价预期抑制近端炼厂高硫进料需求。而高硫六七月实际供应紧张仍存，新加坡燃料油库存历史低位维持。俄罗斯炼厂及港口受袭持续，近端燃料产能及出口下行，往泛新加坡出口自4月起加剧减少。高硫燃料油发电需求开始释放，沙特高硫进口需求高企，埃及高硫燃油发电需求仍有预期。低硫燃料油供应环比小幅恢复，东西套利窗口重新开始流动，同时南苏丹Dar原料重新有流往调油池的迹象。印度新炼厂投产及马来RAPID炼厂RFCC装置停运带来亚洲低硫产出增量。船燃需求关注海上航线恢复及航运活动回升速度，近端暂无具体驱动。关注LU-FU做缩和FU91正套机会。

华西期货：美伊谈判阶段性缓和落地后，现货低库存与季节性发电需求或较难扭转成本端压制，盘面大概率转入偏弱震荡格局。后续需持续跟踪霍尔木兹海峡实际通航恢复进度，同时监测新加坡库存、海外炼厂复产增量。需警惕美伊分歧反复、区域冲突再生变数，再度推升能源地缘溢价带来的阶段性反弹风险。

华泰期货：高硫燃料油：供应端因海峡通航受阻及俄罗斯供应受限呈现收紧态势；炼厂端利润承压，开工率降至低位，终端消费减少。海峡恢复通航将利空市场，需需求改善支撑。低硫燃料油：现货相对偏紧，船燃需求表现较好，海峡开放有望刺激航运活动，提振消费。但中期科威特炼厂复产、供应充裕、船燃消费结构转型将使市场重回宽松，驱动偏弱。

共识与分歧：四家机构均认可当前燃料油基本面偏紧（低库存、发电旺季、俄罗斯供应受限）的现实，但分歧在于短期方向：一部分更强调地缘反复和基本面支撑带来的阶段性反弹可能；一部分更关注远期供应恢复预期对价格的持续压制。

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后市展望

后市展望：

短期：

FU2609下面有新加坡低库存、俄罗斯供应受限、发电旺季需求撑着；上面有美伊谈判和海峡恢复预期压着。上下都有理由，但偏弱。

LU2608低硫有调和组分短缺撑着，比高硫抗跌一些，但远期供应恢复的预期也在压着它。

中期：

看几个变量：海峡实际恢复的速度、美伊60天谈判能不能落地、俄罗斯炼厂复工进度、南亚发电旺季的采购力度。

如果海峡顺利通了、协议签了，燃料油价格重心还会往下移。如果谈判反复或者恢复慢了，前面跌过头了就有反弹的可能。风险提示：

· 美伊谈判60天内翻脸，地缘溢价重新回来，价格可能快速反弹

· 海峡恢复比市场预期的慢（清理浮仓、重建信任都需要时间），现在的“远期宽松”定价就可能被修正

· 夏天发电需求超预期（中东、南亚热浪），高硫近端供应可能重新紧张

· 原油在当前位置稳住（OPEC+政策、美国战略储备回购），燃料油成本端下行压力就缓解了。

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