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格林斯潘百岁辞世，他的剧本在2026年还管用吗？沃什试图从格林斯潘身上找灵感，但过度保护市场、晦涩沟通风格、押注生产率——这三招在今天的通胀和地缘环境下，可能全是昏招。
艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan），这位在全球央行领域享有泰斗地位、在数十年繁荣时期执掌美联储的人物，在百岁之际辞世，恰逢他的自由市场理念的某些元素正经历复兴。
格林斯潘最被拥趸者——包括新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）——铭记的，是在被称为“大稳健”时期的经济管理成就。在经历通胀肆虐的1970年代和1980年代初期后接任，格林斯潘领导下的美联储基本实现了价格稳定、资产市场繁荣和经济持续增长。
他被称为“大师”，因在互联网时代的技术变革中精调经济、并在此过程中使通胀保持在相对可控范围而声名卓著。
格林斯潘的履历在1990年代后期更加耀眼。当时他让美国经济以略高于其他人可能偏好的速度运行，押注个人电脑和互联网普及带来的萌芽期生产率提升已提高了经济的自然增速上限。他通过一种被称为“美联储式发言”的晦涩编码式语言与公众沟通，以此保留政策选项并保持灵活应变。
专注于美国市场和经济的专栏作家Jonathan Levin在彭博撰文称，沃什接手的是一个正在适应人工智能的经济体，他显然从格林斯潘对生产率的判断以及其不愿轻易亮出底牌的风格中汲取了灵感。但这位新任美联储主席应小心，不要从格林斯潘复杂的遗产中汲取到错误的教训。
首先，“大稳健”本身不仅源于政策制定的改善，还得益于相当程度的经济和人口方面的好运——这是沃什今天无法指望的。在一个通胀心理在很大程度上自我实现的世界里，格林斯潘有幸从保罗·沃尔克（Paul Volcker）手中接过了美联储主席之位——沃尔克曾对波动性价格发动了一场艰难且政治上充满挑战的战役。
在更有利的背景已基本就绪的情况下，格林斯潘于1994年主动加息，在沃尔克的成就基础上进一步巩固了美联储的公信力。他还受益于在其任内大部分时间里的低能源价格和医疗保健领域的反通胀趋势。
即便如此，金融危机仍为格林斯潘的履历打上了一个巨大的星号。尽管他于2006年退休，但如今许多观察人士批评他多年来的宽松货币政策和监管松懈为两年后金融体系的崩溃创造了条件。
后续研究表明，持续宽松的货币政策时期往往会激励过度的风险承担——这正是我们今天与2000年代房地产投机联系在一起的行为。由于安全资产收益率低迷，市场参与者越来越远地走向风险曲线的远端，利用杠杆参与火热且估值高企的资产市场。
在被问及为何未采取更多措施阻止不负责任的贷款行为时，格林斯潘本人2008年告诉众议院监督与政府改革委员会，他“发现”其最低限度监管意识形态中存在“一个缺陷”，并对此“感到非常痛苦”。
Levin在文章中指出，人们很容易在格林斯潘的黄金时代与人工智能时代之间找到相似之处，但两者之间也存在诸多差异。沃什接手美联储之际，美国已连续五年通胀高于目标——这并非沃尔克为格林斯潘创造的那种良性循环。人工智能热潮目前在很大程度上感觉像是一种需求冲击，正在造成短缺并推高数据中心相关组件的价格。预期的生产率提升仍是一个中期故事。
世界也已成为一个地缘政治的火药桶，过去四年中经历了两次能源冲击——这与格林斯潘时代截然不同，那时全球化的反通胀力量正在积聚势头。
更重要的是，近几十年来使利率和通胀保持在低水平的人口红利和全球储蓄过剩，可能正在发生转变，因为婴儿潮一代开始消耗他们充裕的退休储蓄。至于医疗保健，婴儿潮一代的老龄化使其成为通胀的潜在上行压力来源，而非1990年代那种反通胀力量。
无论如何，这都不是格林斯潘时代的经济再现。
至于沟通方式，Levin认为，沃什应小心不要逆转美联储的透明度革命。政策制定者的不透明可能保留了政策选项，但也有加剧市场波动的风险。格林斯潘凭借大量好运，在几十年前成功做到了这一点。但沃什正在驾驭一个截然不同的世界——无论表面上的相似之处有多少。
“大师”格林斯潘的著名剧本在当前环境下可能只会增加通胀和经济风险。
来源：金十数据
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