碧桂园杨国强好友张国荣，靠AI赚了上百亿

文 | 源媒汇,作者 | 利晋

AI超级周期的热潮，吹到了算力底座电路板（PCB）领域。最近，PCB概念股集体迎来暴涨。

恰在此时，PCB上游覆铜板（CCL）龙头企业建滔积层板，甩出了一份百亿“融资”方案。

近日，建滔积层板公告称，公司实控股东建滔集团旗下全资附属公司建滔投资，委托花旗向买方配售建滔积层板1.55亿股股份，每股配售价为76港元，合计117.8亿港元。

截图来源于企业公告

说是配售融资，不如说是高位减持套现。

配售完成后，建滔集团及其通过建滔投资持有的建滔积层板股份数由约20.99亿股减少到约19.44亿股，持股比例从66.62%降至61.7%。

由于本次未披露“神秘买方”，加上当前仍处于PCB热潮中，因此建滔积层板在公告发布后仍走出一波上涨行情，市值一度创造历史新高，达到3140亿港元。

靠着这波AI超级周期，碧桂园创始人杨国强的“好朋友”——建滔集团实控人张国荣，赚麻了。

01. PCB上市公司纷纷高位套现

AI发展到当下，更加依赖算力基础设施建设。全球科技巨头都在疯狂抢建AI服务器和数据中心，海外的英伟达、谷歌、亚马逊、微软、Meta等，国内的华为、阿里、字节、腾讯、百度等，无不如此。

中国方面提出，未来5年要投资2万亿元，建设AI算力网。

算力需求迎来前所未有的增长，也拉开了算力底座新一轮扩产潮。但关键在于，PCB上游原材料跟不上这轮扩产潮。

山西证券分析指出，电子布核心设备丰田织布机等，全球交付周期超过一年，HVLP铜箔由于技术壁垒高，产能集中在少数厂商，且扩产周期长，导致供给端扩张极其有限，预计供需缺口将持续存在。电子布、HVLP铜箔等PCB上游材料，有望迎来量价齐升。

建滔积层板拥有完整的PCB产业链，包括覆铜面板、玻璃纱、玻璃纤维布（电子布）、铜箔、环氧树脂及漂白木浆纸等。

实际上，建滔积层板在2025年已经吃到了上游原材料需求激增、供不应求的红利，期内进行了多轮涨价，促成业绩大涨。

2025年，建滔积层板营收204亿港元，同比增长10%，盈利水平爆发式上涨，毛利同比增长77%至31.1亿港元，净利润同比增长85%至24.9亿港元。其中，玻璃纱、玻璃纤维布业务利润超过6亿港元。

目前，建滔积层板成功研发了应用于AI服务器的HVLP3铜箔、IC封装载板用超薄VLP铜箔，并获得多家全球一级汽车零部件厂商和重要通信终端客户认证。

公司相应也在扩大产能，2025年投资13亿港元。其中，清远低介电常数电子玻璃纤维布年产500吨的产线在2025年上半年投入，第二代低介电常数电子玻璃纤维布产业已成功研发。同时，筹建年产量2.1万吨的新铜箔厂预计2027年年中投产。

建滔积层板的目标是，CCL从2027年起进入英伟达供应链。

不只是建滔积层板坐上了本轮AI超级周期的快车，前段时间爆出董事长“电梯门”的胜宏科技、全球PCB龙头鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等十多家上市公司，都进入了业绩爆发期。

PCB制造企业，纷纷砸钱进行扩产。据媒体报道，2026年年内，A股已有13家PCB制造企业宣布进行投产，整体规划投资总额接近590亿元。

这些企业还有另一个很“一致”的动作——减持套现。

2026年3月，建滔积层板配售1.3亿股股份，套现约27.3亿港元，算上这次配售，将合计套现145.1亿港元。在建滔积层板之前，胜宏科技在2025年两度减持套现18.85亿元。

继建滔积层板之后，5月，鹏鼎控股通过大宗交易减持约4000万股股份，折算套现金额约34.8亿元；6月，7家PCB上市公司合计减持套现12亿元。

很明显，PCB上市公司的老板都懂得“落袋为安”的道理。不过，他们还是缺点“格局”。

尽管大家都在抢着投产，但短时间内供不应求的现状，仍会持续很长一段时间。花旗近期发布了PCB产业最新研报，其中给出了上游原材料紧缺度数据，电子布、ABF材料缺货率超60%，铜箔和树脂缺货率超40%。

02. “铜箔大王”吃到两波红利

2026年以来，PCB上游原材料价格还在高涨。年内，建滔积层板已经进行了五轮涨价，累计涨幅超过55%。最近一次是6月16日，公司对所有FR-4覆铜板、PP半固化片产品提价15%。

在这波PCB涨价潮中，建滔集团实控人张国荣属实赚麻了。

2026年以来，建滔积层板股价一路上涨，从约13港元涨到历史新高的99.65港元，涨超6.66倍，市值也从约409.6亿港元上涨到峰值的约3140亿港元。

按建滔集团持有建滔积层板约66.62%股份计算，持股市值一度涨超2090亿港元，新增市值超1680亿港元。

建滔积层板能够赚的盆满钵满，靠的是实控人张国荣的商业布局及转型魄力。也难怪“铜箔大王”能吃上房地产、AI两个周期红利。

建滔集团成立于1988年，做覆铜面板起家，同年在深圳开设首座覆铜面板工厂。1993年，建滔集团成功在港上市，同年分拆铜箔业务在新加坡上市，2006年进一步分拆建滔积层板在港上市。

随后，建滔集团一步步发展为全球最大的覆铜面板生产商，如今在全球拥有超过60家生产工厂。CCLA数据显示，2025年，建滔积层板的刚性覆铜面板销售额市占率为14.7%，连续20年位居全球第一。

张国荣，也被市场称为“铜箔大王”。

但他知道，公司以铜材为核心原材料，业绩与铜周期高度挂钩，波动明显，现金流好一年、差一年。再加上经过2008年金融风暴，也让很多制造业老板意识到现金流的重要性。

在2010年前后，格力、美的、雅戈尔、海信、TCL等制造业企业纷纷跨入房地产行业，建滔集团也在2009年跨进房地产市场。

和很多制造业企业不同，建滔集团干房地产是典型的港资风格，有两条清晰的发展业务线——收租、卖房。

其中，建滔集团的收租生意，是以“买楼放租”为主，一路从香港买到伦敦，再买到内地；卖房生意，则是以公开拿地开发为主，建滔集团在昆山、上海、广州、苏州等地曾拥有土地储备超600万㎡。

在巅峰的2020年，建滔集团的物业收入达到83.3亿港元。

建滔集团其实算不上一家纯粹的综合发展商，更偏向投资型且不爱加杠杆，靠自有资金拿地、建设。

但对于内地开发商来说，有实业支撑、收租租金等现金流支撑的建滔集团及老板张国荣，就是一个很有实力的金主。其中，建滔集团与碧桂园、富力等往来密切，投资了大量内资房企股票和债券，也直接提供贷款。

张国荣，被称为碧桂园创始人杨国强的“好朋友”，是有事实支撑的。同样是对内房企，建滔集团只是多次买入富力的美元债，但对碧桂园则是既提供18.8亿港元贷款，又在爆雷后支持其“债转股”抵消债务。

为了好朋友，张国荣是“撑到底”。

即便在建滔集团向法院对碧桂园提出清盘呈请时，张国荣也在公司2024年中期业绩会上称，“唔吿唔得”“相信佢真系无钱还”“原谅住佢先”。背后，是他需要给公司股东一个交代。他还表示，仍会支持碧桂园的债务重组。

也是借着向碧桂园讨债的契机，张国荣对外宣布建滔集团正式“退房”，“做业主不做开发商”，剩余50亿到60亿港元尾货将积极抛售，卖不掉的转为出租物业。

如今，房地产业务已成“过去式”，踩中AI超级周期的建滔集团和张国荣，又赚麻了。

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