中科闻歌孖展暂认购逾346倍，拟6月26日上市

6月17日至23日，北京中科闻歌科技股份有限公司（股票代码：1956.HK）进行港股招股，计划于6月26日在香港联交所主板挂牌上市。按发售价每股60.70港元计算，公司IPO发行市值约为105亿港元（在不考虑超额配售权行使的情况下）。

招股期间，中科闻歌也受到香港公开发售市场关注。截至6月22日早上9:30，中科闻歌暂录156.2亿港元孖展认购，相当于超购逾346倍，香港媒体《信报》将其称为同期新股中“暂最受散户追捧”的标的。

随着招股临近收官，港股AI板块将迎来一个新的观察样本。这家中科院自动化所孵化的AI企业，用九年时间完成了从实验室科研项目到资本市场公众公司的跨越，也为当下深陷参数竞赛与算力内卷的AI行业，提供了另一条价值锚点。

这种差异化定位，也被浓缩进了中科闻歌的股票代码之中。股票代码“1956.HK”暗藏双重隐喻——1956年这既是人工智能概念诞生的年份，也是中国科学院自动化研究所的成立之年。对于脱胎于中科院自动化所的中科闻歌而言，这串数字不仅是技术基因的烙印，更标注了其选择的赛道方向：当多数AI公司仍在比拼模型参数量、训练算力与内容生成效果时，中科闻歌早已切入决策智能腹地，试图让人工智能完成从“理解世界”到“推演世界”的跃迁。

中科院底色：科学家创业的国家队样本

中科闻歌的创业故事，是典型的“科研成果产业化”样本。2017年，中科院自动化所研究员王磊、罗引与人工智能领域资深专家曾大军联合创立公司，核心团队脱胎于中科院自动化所多年积累的复杂数据分析与决策科学研究体系。

招股书显示，截至2025年末，公司研发团队共250人，占员工总数的43.9%，汇聚了超过30位资深AI科学家，曾参与科技部“科技冬奥”“科技创新2030新一代人工智能”等多个国家级重点研发项目。

资本层面的“国家队”特征同样鲜明。IPO前公司已完成十轮融资，投资方阵容囊括国开制造业转型升级基金、中国互联网投资基金、央视融媒体产业投资基金等国家级产业基金，以及北京市人工智能产业投资基金、深创投、中科创星等地方与市场化头部机构。本次IPO引入中国东方、嘉实国际、前海国际、国惠香港、华泰资本、民银国际6家基石投资者，合计认购约3100万美元，占发售股份总数的26.97%，国资与产业资本构成了股东阵容的中坚力量。

这种“科研院所+国家队资本”的双重背书，在政务、公共安全、央媒等高壁垒场景中形成了天然的信任优势。截至2025年末，中科闻歌累计服务超650家政企客户，其中包含逾190家2025年财富世界500强公司及其附属公司,以及逾260家2025年财富中国500强公司及其附属公司。根据灼识咨询，以2025年收入计，中科闻歌在大模型驱动的决策智能细分赛道以10.2%的市场份额位居行业第一。

跳出参数内卷：构建决策智能的全栈闭环

过去两年，国内AI行业的竞争始终围绕“更大参数、更强算力、更逼真生成”展开。但在中科闻歌的逻辑里，AI的终极价值不止于生产内容，更在于辅助高复杂度、高不确定性的决策——这正是其与主流大模型公司最核心的差异化分野。

经过九年打磨，中科闻歌形成了“底座模型-操作系统-场景产品”三层技术架构，以及独有的DOMA（数据-本体-模型-智能体）企业级AI系统架构。区别于通用大模型“数据-模型”的两层结构，DOMA架构新增了“本体层”，将行业知识、业务规则与决策逻辑结构化沉淀，解决了通用模型 “不懂业务、脱离场景” 的落地痛点。

产品矩阵上，中科闻歌已围绕决策智能形成较完整的能力布局：以雅意（Yayi）大模型和DIOS决策智能操作系统为技术底座，以DIP决策智能平台连接企业数据、业务系统与模型能力，以Claworks龙工企业级安全智能体推动业务流程自动化执行。由此，中科闻歌的产品体系不再停留于单点AI工具，而是指向“理解业务—辅助决策—推动执行”的完整闭环。

在上述能力基础上，中科闻歌于今年6月发布“通用决策大模型”Decitron决策机，进一步将其决策智能能力产品化。

与市面上常见的问答式大模型不同，Decitron决策机并非聊天机器人或搜索引擎，而是面向复杂开放场景的推演系统。它聚焦存在不确定性、多路径选择与多方博弈的决策问题，将复杂场景下的信号感知、知识推理、路径推演和结果评估等能力进一步产品化，可完成事件关联分析、多路径模拟推演、结果量化比较与动态持续监测，应用于宏观经济分析、公共治理、企业战略与产业研究等领域。

简单而言，普通大模型更多回答“是什么”，Decitron尝试回答“会怎样、该选哪条路”。这种能力也命中了政企客户在AI落地深水区的核心诉求——当内容生成的新鲜感退去，市场真正愿意付费的，是能够直接降低决策风险、提升复杂判断效率的AI能力。

商业化验证：高NDR背后的增长质量

技术路线的差异化，最终要落到商业化数据上接受检验。招股书披露的三组数据，勾勒出中科闻歌当前的增长质地：

第一，营收稳健增长，毛利率持续爬坡。2023-2025年，公司分别实现营收2.50亿元、3.18亿元、4.05亿元，年复合增长率27.4%；毛利率从44.0%提升至51.2%，连续两年上行，反映出平台化复用能力增强、定制化成本下降。亏损方面，剔除股份支付等非现金项目后，经调整净亏损从2023年的1.86亿元收窄至2025年的1.01亿元，亏损收窄幅度达45.8%。

第二，净收入留存率139.5%，老客户增购意愿强烈。2025年公司NDR（净收入留存率）达到139.5%，这意味着存量客户当年付费规模同比增长近四成，是SaaS与企业级服务领域衡量客户粘性的核心指标。与之呼应的是，公司在手订单从2024年的1.33亿元增至2025年的2.89亿元，同比增长117.3%，新签订单5.29亿元，为后续收入增长提供了较强确定性。

第三，客户结构持续优化，商企板块高速增长。目前公司收入由公共服务、传媒与通信、商企三大板块构成，结构相对均衡。其中商企板块增速最快，收入由2023年的3623.6万元增至2025年的1.29亿元，逐步降低对政务预算的单一依赖。

与此同时，订阅式收入占比从2023年的8.5%提升至2025年的14.2%，标志着公司正从项目制交付向标准化产品订阅转型，收入质量与可预测性逐步改善。

从Palantir到中科闻歌：决策智能的中国路径

中科闻歌上市，让市场再次讨论“谁是中国的Palantir”。但相比简单对标，更值得关注的是：在通用大模型加速落地的背景下，决策智能的技术内涵正在被重新理解：它不再只是数据治理、业务建模和流程分析工具，而是开始与大模型、行业知识和智能体能力结合，进入更复杂的业务判断与决策辅助场景。

从全球市场看，Palantir为外界理解这一赛道提供了一个重要参照。其以Ontology为核心，将组织中的数据、流程与业务规则连接起来，帮助政府和企业在复杂系统中分析和决策。过去二十年，Palantir依托国防和政府客户完成原始积累，并在AIP推出后加速打开商企市场，成为企业级AI和决策智能方向的代表性公司之一。成为全球标杆。

中科闻歌的差异在于，它不是复刻Palantir，而是站在大模型技术周期中重构决策智能的生产方式。其DOMA架构同样关注数据与模型之间的业务逻辑层，但不再完全依赖人工逐行业、逐客户沉淀规则，而是借助大模型的语义理解、知识抽取与推理能力，提升本体构建、场景适配和决策逻辑迭代效率。这指向企业级AI落地的关键：如何让通用模型真正理解业务，并进入复杂决策流程。

这种变化已体现在交付侧。招股书显示，中科闻歌项目平均交付周期从2023年的185天压缩至2025年的80.2天，标准化和跨场景复制能力持续提升；公司也从政务、传媒等优势场景，延展至金融、制造、供应链等行业。

更重要的是，决策智能天然具有本土化属性。政务治理、央国企数字化、产业链协同、风险管控等场景，高度绑定数据安全、行业知识和组织流程，海外厂商难以深度进入。中国庞大的产业体系和信创替代需求，为本土厂商提供了独特市场土壤。

因此，中科闻歌与Palantir的比较，不应停留在“谁像谁”，而应看到两代技术路径的更替：Palantir证明了决策智能赛道的上限，中科闻歌则在大模型时代，用更高效的技术架构和更贴近本土场景的产品体系，探索中国决策智能公司的成长路径。

港股AI的新观察：从“参数竞赛”到“决策价值”

中科闻歌登陆香港联交所，为港股AI板块提供了一个新的观察样本：在算力基础设施、通用大模型、计算机视觉和垂直应用之外，决策智能正成为企业级AI商业化落地中一个值得关注的新方向。

从产业演进看，市场对AI公司的关注，正在从模型参数、算力投入、生成能力和用户规模，转向真实业务流程中的效率提升与决策价值。随着通用大模型能力逐渐成为基础设施，能否进入复杂场景、解决组织问题、持续提升客户效率与决策质量，正在成为衡量企业级AI公司长期价值的重要维度。

从全球市场看，Palantir提供了一个可参照的样本。其之所以成为企业级AI和决策智能领域的标杆，并不只是因为技术概念领先，更在于产品深度嵌入政府和企业客户的核心流程，形成了较强的客户粘性和持续服务能力。这也说明，AI真正的商业价值，不只体现在模型能力本身，更体现在对业务系统、组织流程和决策链条的重构能力上。

当然，决策智能的商业化也并非一蹴而就。由于其深度进入政企客户的核心流程，行业公司往往需要持续积累场景经验、行业知识和服务能力，并在长期项目实践中不断提升产品标准化程度。对于中科闻歌而言，登陆资本市场只是新的起点，下一阶段的看点在于，能否将既有技术积累和行业经验进一步沉淀为可复制的产品能力，推动公司从项目交付型企业，持续向产品化、平台化企业演进。

但不可否认的是，中科闻歌的出现，为港股AI板块提供了一个不同于“参数竞赛”的价值视角。当“百模大战”的喧嚣逐渐回归理性，资本市场终究会重新审视AI的商业本质：AI更应该成为降低决策成本、提升组织效率、辅助复杂判断的生产力系统。

从“感知世界”到“理解世界”，再到“推演世界”，人工智能正在进入更深层次的产业应用阶段。作为中科院AI技术产业化的代表性样本之一，中科闻歌的港股上市进程，也让市场看到，中国AI产业的竞争维度正在从模型参数和基础能力，进一步延展至场景理解、行业Know-how和决策价值落地。

决策智能这条赛道的长期空间，仍需交给时间和商业结果验证。但中科闻歌的出现，至少为港股市场提供了一个新的观察窗口：当AI从生成内容走向辅助决策，中国企业能否在复杂产业场景中跑出具有全球辨识度的商业化路径。