期货看“五”评 | 棕榈油：未来可能有较大幅度的上涨行情

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（来源：五矿期货微服务）

超强厄尔尼诺或将发生

据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）6月概率预测，今年5-7月发生厄尔尼诺概率为97%；6-9月发生厄尔尼诺的概率为99%；8月至明年1月发生厄尔尼诺的概率为100%。从厄尔尼诺强度的预测来看，今年5-7月发生弱厄尔尼诺（赤道中东太平洋NINO 3.4区域相对海表温度偏高0.5℃至1℃）的概率为86%；发生中等强度厄尔尼诺（赤道中东太平洋NINO 3.4区域相对海表温度偏高1℃至1.5℃）的概率为11%。6-8月发生弱厄尔尼诺的概率32%；而发生中等强度厄尔尼诺的概率提升至58%；发生强厄尔尼诺（赤道中东太平洋NINO 3.4区域相对海表温度偏高1.5℃至2℃）的概率为9%。到了7-9月，发生强厄尔尼诺的概率提升至36%；发生超强厄尔尼诺（赤道中东太平洋NINO 3.4区域相对海表温度偏高2℃以上）的概率为6%。随后的月份厄尔尼诺的强度会不断提高，到了11月至明年1月，发生超强厄尔尼诺的概率提升至63%。NOAA预测，本次厄尔尼诺事件可能会成为自1950年有历史记录以来最严重的一次。

近期赤道中东太平洋NINO 3.4区域海表温度上升非常迅速。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）最新数据显示，截至6月10日当周，赤道中东太平洋NINO 3.4区域相对海表温度偏高0.9℃，较前一周偏高0.7℃，较2015年同期偏高0.6℃。总体而言，厄尔尼诺出现的条件已经达成，预计将在今年冬季期间加强。

当前东南亚国家降雨量明显偏少

厄尔尼诺发生时，可能导致印尼、马来西亚、泰国、印度等东南亚国家降雨显著减少，甚至出现大旱，导致明年棕榈油、橡胶、白糖以及棉花出现减产。从目前情况来看，厄尔尼诺指数快速上升，和东南亚降雨情况是能够相互印证的。

印尼和马来西亚方面，干旱主要影响的是棕榈油产量。据Bloomberg数据显示，今年截至6月15日，印尼累计降雨量为975mm，较近10年同期平均值减少331mm，减幅33.96%。整体降雨量明显偏少。另一方面，印尼今年一季度降雨情况良好，但是从4月开始，也就是赤道中东太平洋NINO 3.4区域海表温度开始快速上升时，降雨开始明显减少。今年截至6月15日，马来西亚累计降雨量为711mm，较近10年同期平均值减少338mm，减幅32.25%。和印尼相似，马来西亚今年整体降雨量也是明显偏少。

印度方面，干旱主要影响的是棉花和白糖产量。据Bloomberg数据显示，今年截至6月15日，印度累计降雨量为78mm，较近10年同期平均值减少90mm，减幅53.54%。当前印度降雨量是明显偏少，但重点在于6月底季风雨到来后的降雨情况。

泰国方面干旱主要影响的是橡胶和白糖产量。据Bloomberg数据显示，今年截至6月15日，泰国累计降雨量为184mm，较近10年同期平均值减少194mm，减幅51.36%。泰国跟其他国家略有不同，从今年年初开始，降雨量一直偏少，4月开始干旱程度加剧。

棕榈油可能有较大幅度的上涨行情

据USDA数据显示，2025/26年度全球棕榈油产量为8127万吨，其中印尼产量为4670万吨，马来西亚产量为2020万吨。印尼加上马来西亚产量占全球82.31%，一旦这两个国家出现减产，影响则会非常大。其次，历年来棕榈油不容易出现减产，只有2015/16年度（上一次强厄尔尼诺）产量减幅比较大，减幅为4.83%。但是由于棕榈油库存非常低，一旦减产就容易形成供应短缺。据USDA数据显示，2025/26年度全球棕榈油期末库存仅1544万吨，占产量18.99%。

印尼政府表示，将从2026年7月1日起停止进口低等级柴油，同时B50生物燃料也将在2026年7月1日实施。B50相较于B40，印尼一年棕榈油消费预计增加200万吨。据GAPKI最新数据显示，2026年3月底印尼棕榈油库存仅256.8万吨，处于近五年同期低位。而据MPOB最新数据显示，2026年5月底马来西亚棕榈油库存为243万吨。一旦明年出现较大幅度减产，叠加印尼执行B50生柴混掺，供应大概率会非常紧缺。

2026年5月26日，印尼总统正式宣布棕榈油、煤炭、铁合金等核心大宗商品必须通过政府指定的国有企业作为唯一的出口商进行销售。其中2026年6月1日—8月31日为过渡期，在此期间，私营出口商仍可开展业务，但必须向出口国企PT Danantara Sumber Daya Indonesia（DSI）报告其销售额。2026年9月1日过渡期结束，新规正式落地，所有棕榈油、煤炭和铁合金的出口业务统一由DSI独家负责，所有大宗商品的价格都将由印尼政府通过该国企来统一决定。假设国际原油价格没有出现太大幅度的下跌，在厄尔尼诺、B50政策，以及印尼政府管控出口等多重因素的推动下，未来棕榈油价格可能有较大幅度的上涨行情。推荐逢低买入01和05合约，以及1-5月差正套。

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