天目药业保健品大卖背后：建筑工程商成最大买家，应收账款激增近五成

6月18日，天目药业(600671)发布公告，就上海证券交易所《关于杭州天目山药业股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》相关问题进行了回复。公告详细披露了公司收入及毛利率构成、应收账款情况等市场关注的问题。

收入结构“变形记”

年报显示，2025年，公司实现营业收入2.12亿元，同比下降2.55%，扣非前后净利润分别为1762.26万元、1347.05万元，同比增长15.59%、35.19%。

其中，保健品和流通商品业务合计实现营业收入1.41亿元，占比近7成，保健品业务实现营业收入9098.86万元，同比增长33.50%，毛利率82.99%，同比提升8.75个百分点，公司称主要系报告期内新增产品品类参类、冬虫夏草等。此外公司披露报告期内大健康及商品流通业务存在贸易业务收入0.43亿元。

业务结构的变化引起了监管注意。

天目药业称，公司2025年度保健品业务收入实现稳步增长，得益于产品矩阵的拓宽，在原有产品基础上，围绕滋补养生场景新增参类、冬虫夏草、铁皮石斛系列产品，上述产品合计实现收入3861.35万元，为业务增长提供了多元支撑。

公司2025年度流通商品业务增加主要系公司子公司天目山宝丰中药饮片收入增加273.05万元，以及新设子公司嘉合医药新增药品批发业务320.21万元所致。

近两年，天目药业保健品业务品类变动较大，且毛利率维持高位，公司2025年度销售新产品铁皮石斛系列产品、参类、冬虫夏草合计实现收入3861.35万元，占保健品业务收入42.44%。

监管要求，结合一季度相关业务经营情况、在手订单等说明新业务品类是否具备可持续性。

回复函显示，公司持续推进相关业务开展，2026年第一季度相关业务已实现以净额法核算的营业收入1259.80万元。

天目药业还称，上述新业务2025年下半年启动运营以来，当年即实现营业收入3861.35万元。预计2026年仍将通过相同模式进行销售。通过老客户维护、市场推广等方式，公司已积累了一批具备合作潜力的意向客户。在此基础上，公司将持续做好渠道维护与客户服务，全力推动客户对接与意向客户转化工作，促进上述业务品类常态化、规模化运行。截至本回复出具日，公司上述新业务品类尚未执行完毕的在手订单为615.97万元，并储备了一批意向客户，持续推动业务拓展。公司新业务品类具备可持续性。

建筑工程商成最大买家

在天目药业2025年度保健品前十大客户名单中，一组“格格不入”的名字格外刺眼——青岛中基顺科建筑工程有限公司、青岛齐进基业建筑工程有限公司、青岛荣富昌市政工程有限公司等等。

天目药业称，公司2025年度积极推进销售网络布局，依托南北方销售中心，积极拓展市场，通过参加各类行业协会及定向拜访客户等多种方式开发客户。

一是销售团队充分利用自有客户资源及原有客户转介绍获取新客户资源，带动公司保健品产品的销售；二是公司抓住中秋、国庆等传统节日的保健产品销售旺季，积极开展营销推广活动，参与各种展会推介产品，并通过线下活动为客户持续提供高品质的健康产品；三是公司通过行业协会资源等方式拓展青岛当地相关企业，最终达成合作意向。

应收账款激增48.95%

年报显示，报告期末公司应收账款账面价值为1.44亿元，同比增长48.95%，应收账款增速高于收入增速，其中账龄在1年以内的应收账款达1.43亿元，本期合计计提坏账准备337.52万元，转销或核销565.95万元。

2024年，公司期末应收账款账面价值0.96亿元，计提坏账准备531.02万元，转销或核销38.61万元。

对于公司2025年度应收账款增速高于营业收入增速，其解释称，公司在第三季度及第四季度推出新品类参类及冬虫夏草，年末增加应收账款余额2243.75万元；2025年度新设立销售子公司嘉合医药，年末增加应收账款余额1912.63万元所致。

天目药业透露，2026年1-5月，公司共收回2025年末应收账款6812.39万元，占2025年末应收账款金额的43.66%。其中，共收回参类、冬虫夏草应收账款743.75万元。

公司2025年末新增保健品业务中参类、冬虫夏草应收账款余额共2243.75万元，占2025年度参类、冬虫夏草销售金额的53.63%。2026年1-5月合计收回743.75万元，占2025年末余额的33.15%。

公司2025年末冬虫夏草业务应收账款余额511.30万元，2026年1-5月已全部收回。

公司2025年末参类应收账款余额1732.45万元，2026年1-5月合计收回232.45万元。

截至2026年5月末，公司2025年度参类业务前三大客户青岛荣富昌市政工程有限公司、青岛驷通工贸有限公司、蒙阴地都商贸有限公司合计应收账款余额1500万元。

天目药业称，经评估，上述客户成立时间均在两年以上，注册资本较高，信用状况较好，回款风险较小。并表示，2026年，公司将通过专人对接、增加拜访频率等方式加大催收力度，争取尽快收回货款，提升公司资金使用效率。

数据显示，2026年1-5月，公司共收回上述应收账款6812.39万元，占2025年末应收账款金额的43.66%。

曾因信披不准确收警示函

资料显示，杭州天目山药业股份有限公司始创于1958年，于1993年在上交所上市，是杭州市首家上市公司，亦属全国较早的中药制剂上市企业，拥有中国驰名商标。公司专注于中医药产业，业务涵盖医药制造、流通与大健康领域。

4月17日，天目药业发布公告称，公司收到了浙江证监局出具的警示函。经监管部门调查发现，该公司在信息披露方面存在不准确情况。

具体表现为，公司在披露子公司天目山健康科技（深圳）有限公司业务内容时，仅表述为“植物饮料”大健康产品，未能准确反映其业务实质；同时，公司发布的《关于子公司部分存货核销的公告》中，也未准确揭示存货核销的原因。

基于上述违规事实，浙江证监局决定对天目药业及公司董事长刘加勇、总经理孙学建、董事会秘书党国峻分别采取出具警示函的监督管理措施，并将相关情况记入证券期货市场诚信档案。

来源：读创财经