多只转债评级遭下调！将带来哪些影响？

近期，可转债信用评级披露逐渐进入高峰期。

Wind数据显示，截至6月17日，已有158只可转债披露了评级机构对公司主体及其相关债券的信用评级情况，其中，142只转债的评级保持不变，5只转债为首次评级，11只转债的最新评级出现调整。其中，10只转债的最新信用评级被调低，牧原转债的信用评级则获调高。

评级下调短期对转债形成一定的利空，但从目前市场的表现来看，转债市场整体表现强劲。业内人士指出，评级被调低的转债整体信用风险随权益市场回暖而有所缓解，但部分行业或压力仍存，相关行业尾部企业仍需警惕。

年内10只转债的最新评级被调低

6月17日，百畅转债发布公告称，公司近日收到中证鹏元出具的《河南百川畅银环保能源股份有限公司相关债券2026年跟踪评级报告》，中证鹏元将公司主体信用等级由A调整为BBB+，“百畅转债”评级由A调整为BBB+，评级展望为稳定。

根据公告内容，百畅转债的信用评级被下调，主要是基于公司核心的国内沼气发电业务持续受垃圾焚烧替代、填埋气不足等影响而延续收缩态势，加之公司战略退出和暂缓异质结电池光伏项目，资产减值损失较大，2025年以来净亏损加大。

中证鹏元认为，尽管公司在填埋气处理细分领域仍保有一定的业务规模并能提供一定的现金流，且在海外布局与新业务转型上积极发力，并获得控股股东一定的财务性支持等。但考虑到公司国内沼气发电业务下滑趋势短期难逆，资产减值风险仍未出清，且战略转型业务尚未完全接续，应收款项仍占用较多营运资金，短期债务规模仍较大，流动性管理压力凸显，公司盈利与流动性面临双重挤压；同时需关注沼气发电上网电价补贴政策变动可能带来的款项回收风险，以及海外项目拓展衍生的跨区域经营管理挑战等风险因素。

在转债评级被调低公告发布后，百畅转债今日开盘跌1.61%，随后跌幅进一步扩大至7%以上，盘中最低价跌至105.501元/张，而该债券的到期赎回价格为112元/张，显示投资者对公司的到期还本付息压力有所担忧。

无独有偶，科华转债也在近日发布公告，联合资信通过对公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调科华生物主体长期信用等级为A，下调“科华转债”信用等级为A，评级展望为稳定。

6月份正是转债评级变动的重要窗口。截至目前，今年以来已有10只转债的评级被调低，包括宏图转债、东时转债、章鼓转债、航新转债、龙大转债、闻泰转债、裕兴转债、山石转债、科华转债和百畅转债。其中，章鼓转债、裕兴转债、科华转债和百畅转债的评级展望为“稳定”，而宏图转债、东时转债、航新转债、龙大转债、闻泰转债和山石转债的评级展望为“负面”。

牧原转债的信用评级获上调

在评级密集调整期，也有转债的评级获上调。

牧原转债今年5月底发布公告称，中诚信国际通过对公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，将公司的主体信用等级由AA+调升至AAAsti，评级展望为稳定；将其发行的“牧原转债”的债项信用等级由AA+调升至AAA。

中诚信国际表示，上述评级调整主要基于公司成功发行H股，资本实力提升且股权结构优化，融资渠道多元且通畅；技术领先优势凸显，生猪养殖行业龙头地位稳固，规模优势明显，繁育效率、成本管控等经营指标保持领先水平；猪肉产业链完善，协同效应不断增强；盈利及获现能力良好，财务杠杆水平持续压降，主要偿债指标有所改善等因素对公司信用水平起到的支撑作用。同时，中诚信国际也关注到生猪价格走势及成本继续压降成效对公司经营盈利水平影响较大，未来海外业务布局投入规模较大，海外经营情况及疫病和环保风险有待关注等因素可能对公司经营及整体信用状况造成的影响。

中诚信国际认为，牧原股份信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。不过，中诚信国际也提到，生猪价格超预期下行且持续低迷、饲料价格超预期上涨，大幅侵蚀利润水平；食品安全问题导致经营获现大幅恶化；债务规模和融资成本大幅上升导致偿债能力大幅恶化、出现流动性压力等因素也将可能触发评级下调。

中诚信国际表示，投资者需要关注生猪价格走势及成本继续压降成效对公司经营盈利水平影响，海外业务布局投入以及海外经营情况，疫病和环保风险等。

将带来哪些影响？

评级下调通常直接反映了企业财务状况恶化和流动性压力加剧，对投资者来说，需结合主体经营情况、债务压力、负面舆情等进行综合判断评级调整带来的影响。

兴业证券分析师姜丹向记者表示，对于仍有存续债的发行人来说，评级下调将会影响债券交易、估值及再融资能力等。基金、保险等机构持仓规则对评级有明确要求，一旦终止评级或者评级下调，可能造成机构集中出库或丧失质押资格，进而引起债券价格下跌、流动性萎缩等，并导致企业再融资难度加大。

不过，从近期相关可转债的表现来看，评级调整对相关转债的价格未带来明显波动。财通证券首席经济学家孙彬彬认为，2026年的评级调整应将个券分成两类看待：第一类是应规避的尚未充分定价的信用问题券，典型特征是评级下调伴随现金流枯竭、退市风险、再融资受阻及机构出库；第二类是虽资质偏弱，但仍存在主动处置路径的博弈券，如可通过下修、资产处置、正股修复或事件催化实现转股出清。

孙彬彬进一步指出，识别标准的关键不是“评级是否下调”，而是发行人是否“有能力、有意愿”促转股缓释偿债风险。转债价格若已回到面值附近甚至更低、而正股价格并未坍塌，则可能评级调整后个券性价比提升，逐步进入左侧观察区；但若公司出现现金流枯竭、退市风险等情况，即使到期收益率看起来很高，也往往只是尾部风险补偿，并不构成真正安全边际，最终能否安全上岸需要看公司的资源斡旋能力和市场环境是否支持，不确定性较强，机构配置性价比或较弱。

校对：赵燕