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6月18日,国产通用GPU龙头天数智芯（09903.HK）股价强势拉升，截至发稿，涨幅13.37%，报589.5港元/股。自今年1月以144.6港元发行价登陆港交所以来，该公司股价持续创新高，迄今累计涨幅已达307.67%，成为今年港股AI半导体赛道表现最为亮眼的标的之一。
这一轮持续走强的行情，并非单纯情绪驱动，而是行业需求爆发与公司基本面突破共同作用的结果。但短期股价快速冲高后，板块估值泡沫与业绩兑现压力也同步显现。
多重利好助推股价上涨
行业层面，当前AI产业正从训练侧转向推理侧大规模落地，叠加国产替代加速推进，通用GPU赛道正迎来需求爆发，机构普遍看好产业长期景气度。
华源证券指出，AI大模型持续迭代、智算中心规模化建设叠加边缘智能场景全面渗透，持续推高国内AI算力市场需求，国内算力芯片行业已形成头部企业盈利稳固、二线厂商减亏提速的梯队化成长格局。开源证券同样表示，阿里、腾讯等国内头部云厂商均明确将加大资本开支，下游算力需求保持旺盛，随着国产芯片供应能力逐步释放，国产算力产业迎来发展新窗口。叠加海外高端芯片供应受限的大背景，国产替代的长期逻辑持续强化，为本土GPU企业打开了广阔的成长空间。
落到公司自身层面，天数智芯的产品布局与商业化进展，是支撑股价的核心基本面。
作为国内领先的通用GPU产品及AI算力解决方案提供商，天数智芯是国内少数实现训练、推理双产品线量产落地的芯片设计企业。公司产品矩阵覆盖天垓训练系列、智铠推理系列GPU芯片与加速卡，同时可提供从服务器到智算集群的全栈算力解决方案，配套自研软件生态深度适配主流大模型。截至2025年末，公司累计服务超340家各行业客户，产品在互联网、大模型、金融、科研等领域落地超1000个项目，商业化规模持续扩容。
业绩数据已印证了公司的成长动能。2025年，公司全年实现营收10.34亿元，同比增长91.58%。盈利能力也持续改善，毛利率从2024年的49.1%提升至54%；公司归母净亏损10.04亿元，同比收窄12.46%，亏损收窄主要得益于收入规模扩张与运营效率提升。
近日市场传出的字节跳动采购消息，则成为股价新一轮上涨的直接催化剂。
据第一财经援引行业人士消息，字节跳动正与天数智芯洽谈采购至少5万颗AI推理芯片，主要对应智铠系列产品，用于大模型推理负载。若交易最终落地，天数智芯将成为华为、寒武纪之后，字节跳动的第三家国产GPU供应商。
尽管该消息尚未得到官方确认，但市场普遍将其视为公司产品竞争力的重要印证，标志着国产GPU在头部互联网大厂的替代进程进一步提速。
短期涨幅透支预期，高估值下风险不容忽视
尽管长期产业逻辑清晰，但此前股价的大幅上涨已在一定程度上透支了未来业绩预期，潜在风险不容忽视。
估值层面，天数智芯尚未盈利，当前市销率（TTM）高达115.56倍，大幅高于港股半导体板块市销率平均值50.19倍，同时显著高于寒武纪（市销率100.28倍）等同赛道核心同业公司，市净率约56.8倍，估值溢价特征明显。整体来看，估值高度依赖远期成长预期，脱离现有业绩支撑。若后续研发、客户拓展或商业化不及预期，高估值将快速回归，股价将面临较大的回调压力。
板块层面，经过本轮持续上涨，半导体板块整体估值已处于高位，芯片股情绪驱动的特征明显，短期股价波动风险正在提升。
行业竞争层面，国产GPU赛道正进入白热化竞争阶段。华为、寒武纪等头部厂商正加速产品迭代与客户渗透，海外厂商也在争夺国内市场，行业竞争加剧或引发价格战，压缩盈利空间。同时半导体技术迭代速度快，若公司跟不上升级节奏，产品竞争力可能被削弱。
值得注意的是，7月初，天数智芯还要面临"解禁"大考，这可能也会放大股价短期调整压力。
天数智芯的基石投资者持有限售股最后禁售日期为2026年7月7日（周二）。这意味着该等股份将于7月8日（周三）实现流通，可进行交易。
据公告显示，基石投资者所涉及股份达1094.03万股，若以当前价格计算，对应市值约64.49亿港元，给盘面带来不小的抛压。
总结而言，天数智芯处于国产GPU第一梯队，长期成长价值明确。但当前股价已充分反映多重利好，估值处于高位，投资者需区分长期产业价值与短期波动，警惕情绪退潮后的回调风险，重点跟踪产品落地与业绩兑现进度。
作者|瓶子
编辑|Lily
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