越涨越卖！算力硬件大顶临近 高盛预警27年资本开资断崖式下跌

5月以来，算力硬件（半导体、CPO、PCB等产业链）走出了前所未有的极致抱团行情，市场资金疯狂单向涌入算力赛道，板块内部赚钱效应极端分化。截至6月上旬，算力硬件方向涨幅翻倍的个股已达23家，涨幅超过50%的高达115家。多少龙头标的估值早已透支未来2-3年业绩预期，光模块“易中天”组合不断刷新认知，仿佛只要沾上AI算力，股价就能脱离地心引力。

极致抱团的代价，是全市场其他板块遭遇无差别单边“A杀”，盘面撕裂式分化极其严重。统计通达信全部56个一级行业，近20个交易日仅有7个行业收红，仅煤炭、小金属、元器件、银行、半导体、建材、通讯设备小幅走强。

剩余49个行业全线下跌，其中30个行业区间跌幅超10%，10个行业跌幅超过15%，计算机软件板块领跌全市场，板块指数回撤幅度高达17%。行业指数尚且跌幅惨烈，绝大多数中小个股的亏损幅度更是翻倍放大，市场结构性失衡走到极端。

这种极致的分化，恰恰是行情进入末期的典型特征。

一、极致抱团的“底气”正在边际松动

AI硬件之所以能吸引资金如此极致的抱团，核心逻辑在于美国四大云厂商资本开支的持续攀升。

根据最新数据：Alphabet、Meta、微软、亚马逊四大云服务商2026年合计资本支出预期已飙升至7250亿美元，较2025年增长84%。

这是一个惊人的数字，也确实为硬件端带来了持续的资金流入——光模块、AI服务器、PCB、液冷等方向受益最直接。

然而，市场的定价逻辑从来不是“绝对值”，而是“边际变化”和“预期差”。

6月12日资金抱团已经开始松动，半导体、CPO大幅高开之后迅速底座，资金呈大幅的净流出，反过来流向了消费、金融、锂电等方向。

二、高盛报告释放的关键信号：增速“断崖式放缓”

高盛策略团队在最新报告中给出了2027年的资本开支展望，值得逐字细读。高盛明确表示：大型科技企业的资本开支增速将从2026年的84%回落至2027年的22%。尽管2027年资本开支绝对值仍将达到约1.1万亿美元。

请注意：增速从84%骤降至22%，这才是关键。资本市场早已习惯了高增长。当市场普遍预期增速还在50%以上时，实际只有22%，这意味着预期差大幅收敛。

即便绝对值仍在增长，也很难继续支撑当前已处于历史高估值分位的科技股进一步上涨。资金会开始犹豫，逐步退出，而不是继续追高。

三、历史上的惨烈教训：增速放缓时的“戴维斯双杀”

这种“增速放缓引发估值崩塌”的剧本，在A股历史上并不陌生。

案例一：2021年的CXO板块

2020-2021年，CXO板块在药明康德、凯莱英等龙头带领下走出两年大牛市，核心逻辑是全球生物医药投融资持续高增。

但2022年，投融资增速从高位回落至个位数，CXO板块整体跌幅超过50%，部分个股腰斩后再腰斩。但资本市场往往于1至2个季度见顶，CXO指数在2021年9月见顶后一路下跌，至今还是处于底部位置。

增速放缓的杀伤力，远比“负增长”更具欺骗性——因为资金在高位接盘时，以为只是“增速放缓”，结果却是“杀估值+杀逻辑”的双重打击。

案例二：2022年的半导体设备板块

2020-2021年，半导体设备板块在国产替代+全球缺芯的双重驱动下，涨幅惊人。但2022年，随着全球半导体周期见顶、资本开支增速放缓，北方华创、中微公司等龙头从高点回撤40%-60%。

彼时同样有大量机构在高位喊“长期逻辑不变”，但股价的调整却整整持续了一年。

回到当前，AI硬件板块的处境与上述案例有诸多相似之处：

涨幅巨大，估值高企；机构持仓高度集中；边际变量（资本开支增速）正在转弱。

正如橡树资本霍华德·马克斯所言：“当所有人都认为某件事不会发生时，它往往已经近在咫尺。”

四、假如增速放缓，AI硬件会怎样？

在没有突发性事件的前提下，AI硬件会如何演绎？

第一类：真正的核心龙头

那些市场份额足够大、护城河足够深、客户黏性极强的公司（如全球光模块龙头、AI芯片龙头），凭借持续获取订单的能力，仍有可能继续创出新高。

但这类公司，在A股中屈指可数。

第二类：大量概念炒作、伪AI硬件标的

它们的上涨更多依赖情绪和流动性，而非基本面兑现。一旦增速放缓、资金退潮，这些标的将面临惨烈的估值回归。

一旦触顶，可能需要5年甚至10年都无法解套。

——这不是危言耸听，回顾2015年的互联网+、2021年的元宇宙，大量概念股至今仍在漫漫寻底。

更要警惕的是：如果过程中出现变量——比如某家头部科技公司业绩不及预期——那对整个板块而言，可能就是一场灾难。

五、策略建议：每一次冲高，都是离场机会

对于散户投资者：

在当前阶段，不建议介入AI硬件方向，尤其是已经涨幅巨大的品种。

对于想博弈反弹的激进型投资者：

仅限于寻找低位的、相对滞涨的品种，快进快出，严控仓位。

对于已有仓位的投资者：

建议在冲高回落过程中，一旦跌破5日均线，就严格执行止盈策略，或至少减掉三分之二的仓位，落袋为安。

正如约翰·邓普顿爵士所言：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中消亡。”

当AI硬件的狂欢达到极致时，清醒的人已经开始离场。

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