北京
来源：新浪证券-红岸工作室
调研基本情况
投资者活动核心信息
投资者关系活动类别 特定对象调研 参与单位名称 南方基金、华西证券、中信证券、国泰海通、华福证券、华创证券、信达证券、上海潼骁投资、秘银投资、山东驼铃私募基金管理有限公司、福建千寻私募基金管理有限公司、北京益安资产管理有限公司、黑石（福建）投资有限公司、华能贵诚信托有限公司等14家机构 时间 2026年6月11日 地点 济南恒誉环保科技股份有限公司研发大楼10楼会议室 公司接待人员 董事长、总经理：牛斌先生；董事会秘书：牛晓璐女士；董事、控股子公司董事长：王忠诚先生、杨景智先生；财务总监：侯顺亭先生
调研核心内容解读
海外订单爆发：政策与技术双轮驱动
恒誉环保近年海外订单快速增长，公司表示主要源于全球循环经济政策驱动与自身技术优势的共振。外部政策方面，欧盟《循环经济行动计划》《包装和包装废弃物法规》（PPWR）等政策强制要求2030年、2040年分阶段提升再生材料使用比例，其中PPWR设定部分品类2040年再生含量目标达65%，且2025年“质量平衡法”正式承认化学回收（热解）路径，推动欧洲本土化学回收能力建设。
技术层面，公司深耕热解领域30余年，拥有核心专利百多项，设备通过欧盟CE、德国TÜV、ISCC EU/PLUS等认证，可实现10年以上连续稳定运行，是少数进入欧美高端市场的中国企业。其裂解产物如还原炭黑（rCB）可满足米其林、住友等轮胎巨头ESG需求，塑料裂解油品因品质高于原油，成为国际能源贸易商深加工原料，推动海外订单激增。
产能规划与双驱动战略
针对订单增长，公司当前工厂订单饱满，短期可通过调整人员、外协扩增临时产能。长期来看，公司考虑总装扩产计划，以匹配乐观的产业趋势与订单预期。
业务战略上，公司正从“设备销售”向“设备销售+产业项目建设运营”双驱动转型。以废轮胎热裂解项目为例，未来将形成规模化再生油产能，通过集中认证后出口或直接销售，目标是“不仅做设备供应商，更逐步拥有能源属性”。公司计划与中小型炼化厂合作积累经验，未来不排除收购地炼企业，拓展能源替代及可持续航空燃料（SAF）等高附加值领域。
钛项目：200亿美元市场空间，技术颠覆传统工艺
公司钛项目聚焦伴铁钛矿尾渣处理，据其调研数据，该领域2025年全球市场价值约200亿美元，2030年预计达300亿美元；国内钛铁尾矿存量超3.5亿吨，年新增4000万吨。传统工艺（重选、电选等）存在耗水量大、环保成本高、资源回收率低（约70%）等问题，而公司“低温连续还原”技术将钛回收率提升至90%以上，经鉴定为“国际先进水平”，具备处理量大、成本低、地域限制小等优势。
盈利方面，项目投资静态回收期（含建设期）约4-5年，重点推广区域包括国内攀枝花、包头、承德及海外澳大利亚、非洲、东南亚市场，应用前景乐观。
污油泥与废轮胎回收：政策刚性下的高增长赛道
污油泥领域，全球存量超10亿吨，2025年市场规模480亿美元，2030年预计达770亿美元；国内存量超1.4亿吨，年新增700万吨，对应市场规模超60亿元。公司热解技术可处理含油污泥、粘油废弃物等多种物料，无需预处理，处置成本优势显著，大庆项目静态回收期5-6年。
废轮胎回收领域，国内年产生量约1600-1700万吨，年增速8%-10%，热裂解作为高值化路径占比不足20%。公司连续化热裂解设备在回收率、能耗、环保等方面优于传统技术，虽初始投资较高，但大规模处置下经济性显著。未来规划深入下游，提升项目毛利率，与巴斯夫等海外企业合作拓展高附加值产品。
合晟产能释放与盈利预期
公司合晟16万吨废旧轮胎产能预计于2026年底至2027年初陆续释放。该产能盈利水平较前期更优：技术端效率提升，原料端长协锁价降低成本，生产端固定成本摊薄，销售端可对接大型长单及海外订单。预计新增10万吨产能静态投资回收期（含1年建设期）约6年。
运营模式上，公司将根据资源匹配采取控股、参股或全资方式，资金来源包括定增、融资、员工持股等，原料供应通过自有回收体系、合作回收商及胶粉进口保障，综合竞争力突出。
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