监管一声令下，国企雪上加霜，正需要用钱的时候，融资通道被堵死

在中国医药行业，靠一款药打天下的故事并不新鲜。

从早期的通化东宝靠胰岛素起家，到贝达药业凭借埃克替尼撑起百亿市值，创新药企的成长轨迹往往与某一款“爆款”产品深度绑定。

这种模式的好处显而易见——集中资源攻关、快速实现盈利、在细分领域建立壁垒。但硬币的另一面是，一旦这款产品遭遇集采降价、仿制药围攻或市场萎缩，整个公司的基本面就可能瞬间崩塌。

南新制药，正是这一模式的一个例子。

这家湖南省国资背景的药企，凭借2013年获批的帕拉米韦氯化钠注射液，一度成为科创板上的“抗流感明星”。

然而十多年过去，公司依然没有摆脱对这款单一产品的依赖，随着市场独占期结束、仿制药大举涌入、营收断崖式下跌，南新制药的困境便开始集中爆发。

南新制药现在的情况是老产品卖不动了，账上钱也不多了，但新药又还在临床期，还需要大量资金，而就在这个节骨眼上，监管一声令下又给它戴上了“ST”的帽子，融资通道一下被堵死了。

雪上加霜，南新制药最难熬的日子开始了。

南新制药的故事，要从2006年说起。

那一年，湖南省属国企湖南有色牵头成立了一家名为“湖南凯铂生物药业有限公司”的企业，但这并非市场自发选择的结果，而是地方政府布局生物医药的战略产物。

彼时，湖南省明确提出要扶持本土医药产业，打造龙头企业。湖南有色作为省属大型国企，就被赋予了执行这一产业布局的任务，凯铂生物就是在这样的背景下应运而生。

当然，项目并非凭空造车，湖南轻工研究院有医药研发背景，其以技术入股，为凯铂生物提供了医药研发支撑。

不过，研发刚开始，就迎来了母公司大变动。

2009年，中国五矿集团完成对湖南有色的重组，凯铂生物就从省属国变成了央企旗下的产业，但五矿集团不需要医药这个非主营业务。

湖南省好不容易播下的一颗医药火种，不忍看其就此熄灭，于是2013年，湖南省国资委出资从五矿集团手中又买了回来。

然后2014年，公司从凯铂生物更名为南新制药，就是现在的ST南新。

药物创新一般分两类，第一类是基础分子化合物，这个东西可以申请专利保护20年，可以独自赚钱很多年。

而南新制药买到的是第二类，属于制药方法，简单说就是利用别人发明的基础分子化合物制造出成品药，这种新药只有5年的保护期。

帕拉米韦的基础分子是由美国BioCryst公司发现的，但美国人也没能把它做成稳定的注射剂。

后来中国军事医学科学院毒物药物研究所团队经过多年研究，成功研制出了“帕拉米韦三水合物”，使其能被成功开发为临床可用的注射液。

东西是研究出来了，但研究所没有进一步研发以及后续临床试验所需的资金，2009年，研究所就把整体技术、专利都卖给了凯铂生物，然后凯铂生物继续研发并推进临床试验。

创新药需要经过I/II/III/IV期临床，所需时间是比较长的，但南新制药遇到了一个历史性的契机，使得上市时间得以提前。

2013年4月，H7N9禽流感疫情在中国蔓延，国家药监局以保障公共卫生安全为指引，紧急批准了帕拉米韦氯化钠注射液上市。

于是，南新制药这款名为“力纬”的抗流感新药，就成为了我国首个静脉给药的抗流感药物，成为重症患者、无法接受吸入或口服治疗患者的治疗选择方案。

南新制药买技术专利花了多少钱不得而知，但根据媒体报道，协议中关于分成有这样一条规定，到2028年前，南新制药只需要按照国内销售收入的0.2%付费。

不能说是白送，但至少帕拉米韦商业化收益的绝大部分都留在了南新制药。在这样的优厚条件下，帕拉米韦迅速成为南新制药的绝对支柱。

由于保护期的存在，2017年，帕拉米韦在全国城市公立医院的市场占有率已经达到100%，是国内唯一的帕拉米韦注射液生产企业。

然后2020年，这款单品年度销售额突破8亿，南新制药也在这一年成功登录科创板。

好景不算长。

前面说了，帕拉米韦的保护期只有5年，2013年上市的，到2018年就结束了，那之后，其它的药企就可以仿制了。

从时间上来看，仿制药企业是从2021年开始抢占南新制药市场的，南新制药的营收也是从哪一年开始大幅下降的。

之后被批准的仿制药越来越多，到2025年4月，已经有32个。

仿制药多了，不仅份额会被抢，价格也会由于供应的增加而大幅下跌，2025年，南新制药的营收已经从巅峰时期的10亿下跌到1.4亿，毛利率从巅峰时期的89%下降到了25%。

而具体到净利润上，从2021年起，南新制药就一直亏损到现在，而比账面亏损更严重的是，2026年现金流净额为负了，这意味着一直在失血。

当然，南新制药并不是一直躺着吃老本，但是创新药所需的周期太长了。

目前南新制药在研管线中，最核心的项目有两个，一个刚完成Ⅲ期临床试验受试者入组与出组，预计最早上市时间也要2027年。

另一个才刚刚完成Ⅱ期临床受试者入组，讨论它什么时候能上市还为时过早。

仅从上市时间来看，2027年可能上市的这个创新药是最近的，但是，这个创新药实际只是帕拉米韦的一个变种，由注射液变成了吸入溶液。

这虽然是创新药，但与市面上的口服竞品形成直接竞争，某种程度上来说，可能以上是就遇红海，不一定能带来什么惊喜。

本来，南新制药可以等，但临床期是很花钱的，以2025年为例，研发投入占比高达53.5%，如果一直失血而没法造血，怕是坚持不了多久。

本来，上市公司有很便利的股权融资渠道，南新制药因为财务造假，6月9日夜间被证监会下达了行政处罚事先告知书，ST之后的南新制药，就很难通过股权融资了。

需要用钱的节骨眼上，融资渠道被堵死了，这正是南新制药当前面临的最大困境。

当然，南新制药自身尚保持乐观态度，管理层表示：

“2026年一季度末公司货币资金储备充足，绝大部分资金为公司可自由支配的流动资金……能够充分保障日常生产经营、产品研发、市场拓展等各项运营支出，现金流状况稳定，可支撑公司现阶段及后续一段时间经营发展所需。”

换成大白话就是，股民别担心，我还有钱，暂时还撑得住。

但愿如此。