20家已退、238家排队！退市潮才刚开始，A股"一退了之"正成为历史

6月8日，ST创兴、ST沪科、*ST太和三只股票同步进入退市整理期。据经济参考报统计，今年以来，A股退市或锁定退市的公司已达20家。

图源新浪财经 *ST 创兴、*ST 沪科、*ST 太和6月8日同步进入退市整理期

这组数字正在以肉眼可见的速度上升。截至6月8日，A股ST/*ST公司数量约238家——退市名单还在拉长，出清速度正在加快，2026年还远没到头。

这其实是退市新规落地后，资本市场生态重构过程中的一个不可逆的结果。

A股历年退市数量：2024年退市新规落地后，常态化出清机制成形 数据来源：Wind | 沪深北交易所

退市路径全面开启，三类公司被“定向出清”

20家退市公司的结构，清晰地描绘了当前退市的“靶点”。其中财务类退市12家，占比超过六成；重大信息披露违法强制退市4家（广道数字、长药控股、立方数科、元道通信）；交易类退市3家；主动退市1家（德邦股份，另有瓦轴B为B股私有化退市）。

第一类：财务“失血”的僵尸企业

这一类是退市的主力军。以6月8日进入退市整理期的*ST沪科为例，公司2025年度扣非净利润亏损226.03万元，营业收入仅843.54万元，同时财务会计报告被出具保留意见，内部控制被出具无法表示意见。根据新版上市规则，一旦触及多项指标叠加，退市即成为必然结局。

这类公司的共同特征是：营收萎缩至千万级别、扣非净利润持续为负、非标审计意见同步触发，彻底丧失持续经营能力。退市新规中“净利润为负+营业收入低于3亿元（主板）”的组合指标，恰好精确打击了这一群体。无论过去通过什么“财技”保壳，规则面前都已无处遁形。

2026年退市类型分布：财务类超六成 全市场有238家ST/*ST公司待出清 数据来源：经济参考报 | 沪深北交易所 | Wind

第二类：靠“硬指标”被市场淘汰的绩差公司

2026年至今，A股出现了首例“市值退市”取代“面值退市”成为交易类退市首要类型的重大变化。ST奥维因连续20个交易日总市值低于5亿元，成为2026年首家市值退市公司，于3月27日正式摘牌。其退市前收盘价0.60元/股，总市值仅约2.08亿元。ST精伦、*ST万方紧随其后，也因同样的原因告别A股。

此前长期被市场关注的“面值退市”并未在2026年率先出现。这一转变的意义在于，市值指标更能反映公司整体质量，且更难通过“缩股”“合股”等临时手段规避。“总市值”锚定的是市场对公司综合价值的实时定价，“壳价值”正在制度层面被彻底击穿。

第三类：财务造假无处遁形的重大违法公司

2026年年初，广道数字（广道退）因6年半累计虚增营收14.66亿元（各期虚增比例高达83%-99%），被北交所摘牌，成为2026年首只退市股，也是北交所首单重大违法退市。长药退紧随其后，2021年至2023年连续三年虚增营业收入超7.33亿元，4月13日正式摘牌。

这两起案例透露出一个关键信号：监管对造假行为不再仅仅停留在“罚款”，而是直接动用了“退市”这一终极手段。“造假退市”已经从威慑走向事实。

典型案例：昔日明星为何陨落？

退市名单中，不乏昔日的明星企业。

ST观典：转板第一股的陨落

ST观典是科创板的“转板第一股”，曾是国内无人机禁毒领域的龙头。它的陨落过程几乎是财务类退市的教科书：2024年净利润为负且营收低于1亿元被ST，2025年年报又被出具保留意见和否定意见的内控审计报告，触及终止上市情形，6月10日摘牌。一家曾被寄予厚望的转板企业，最终因持续经营能力和内控双重失守走到退市终点。

2026年典型退市案例：造假退市、市值退市、主动退市 数据来源：证监会 | 沪深北交易所公告 | 经济参考报

德邦股份：主动退市也是正常选项

德邦股份是2026年首家完成主动退市流程的公司。其退市并非业绩崩盘，而是为了整合京东物流体系内的物流资源、履行同业竞争承诺。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，主动退市从“无奈之举”转变为常态化的市场退出选择，标志着A股出清机制正从单一行政驱动向监管约束与市场选择双轮驱动演进。

*ST岩石：击碎“白酒股永不退市”的幻觉

*ST岩石（退市岩石）彻底击碎了“白酒股永远不会退市”的市场幻觉。从2021年市值约170亿元跌至退市前不足3亿元，跌幅约98%，最终因财务类指标退出历史舞台。这证明，退市机制不分行业、不分标签，任何公司只要触及红线，就必须离场。

退市常态化：一场从制度到生态的系统重构

这一轮退市出清力度前所未有，根源在于规则的根本性改变。2024年4月，新“国九条”明确提出“进一步严格强制退市标准”“进一步畅通多元退市渠道”，要求加快形成“应退尽退、及时出清”的常态化退市格局。同月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深北三大交易所同步修订股票上市规则，自2025年1月1日起施行。

退市新规的组合拳，主要从四个维度发力：

一是财务类指标大幅收紧。

主板亏损公司营收退市门槛从1亿元大幅提高至3亿元，同时将“利润总额”纳入亏损考量，组合指标修改为“利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且营业收入低于3亿元”。这一调整精准打击了那些营收规模小、长期亏损、依靠非经常性损益保壳的“僵尸企业”。科创板、创业板营收门槛维持1亿元不变。

退市新规四大变化 数据来源：证监会《关于严格执行退市制度的意见》 | 沪深北交易所上市规则（2024年修订）

二是新增重大违法强制退市的多层次量化标准。

新规将财务造假退市情形从单一的“连续2年、5亿元、50%”扩展为三个层次：一年造假金额超2亿元且占比超30%；连续两年造假金额合计超3亿元且占比超20%；连续三年及以上造假，只要被行政处罚认定即退市，无金额门槛。同时新增资金占用退市：控股股东非经营性占用资金超净资产30%或2亿元，责令不改即退市。长药退和广道退的相继摘牌，正是新规逻辑的直接体现。

三是市值退市标准从3亿元提高至5亿元（主板）。

这一调整使得更多小市值绩差公司暴露在退市风险之下。从“面值退市”到“市值退市”，劣质上市公司的出清从“看价”升级到了“看质”，从单一维度进化为综合判定。中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋指出，市值退市指标具有显著“反规避”优势——以往通过“缩股”“合股”等财技可以轻易拉回面值，但市值指标同时锚定股价与股本，难以被人为操纵。

四是非标审计意见成为“硬约束”。

根据现行制度，财务报告被出具否定或无法表示意见，第一年实施ST，第二年再触及此类意见将直接退市。今年以来，17家公司被实施ST涉及非标审计意见，多家公司因非标意见最终走向退市。审计机构风险偏好大幅下降，“宁可出非标，不可担风险”已成为业内共识。

四个层面共同构成了一张密不透风的“退市筛查网”，与此前的“只进不出”形成了根本性的制度分野。

“退市不免责”：从处罚到赔偿的全链条追责

退市数量在增长，但不再意味着“一退了之”。2026年4月，证监会部署了打击和防范上市公司财务造假专项行动，明确要求坚决落实“造假退市、占用偿还、退市不免责”的监管导向，并鼓励保荐、审计等中介机构主动“吹哨”。

退市不免责：三线并进，立体化追责体系成形 数据来源：证监会处罚公告 | 五矿证券先行赔付公告

立体化的追责体系正在从三个方面同时发力：

行政执法端：长药退退市后，公司被罚款1000万元，14名时任高管被合计处罚约3100万元，原总经理罗明被终身市场禁入。广道退实控人金文明被罚1500万元、终身市场禁入。

刑事追责端：财务造假案件的刑事追责路径正在加速推进，证监会明确对可能涉及的犯罪线索按“应移尽移”原则移送公安机关。

民事赔偿端：广道退由保荐机构五矿证券出资2.1亿元设立先行赔付专项基金，赔付范围为2021年9月30日至2024年12月4日期间买入且持有股票的适格投资者。以先行赔付为代表的投资者赔偿机制已成功落地。

三线并进的追责体系，从根本上改变了“造假划算”的博弈逻辑。当违法成本从“几百万罚款”升级为“退市+终身禁入+刑事追责+数亿民事赔偿”，造假不仅不划算，而且是毁灭性的。

对投资者的启示：剩者为王

退市常态化对普通投资者意味着什么？

首先，不再迷信“壳资源”。

A股长期以来的“壳信仰”正在崩塌。在过去，ST股因“赌重组、赌借壳、赌翻身”而被大量投机资金反复炒作，劣质资产以非正常溢价留在市场。在新规之下，大量绩差公司直接退市，“壳价值”已基本归零。今后资金的流向将更加集中于基本面扎实、成长逻辑清晰的优质企业。

其次，非标审计意见、营收萎缩、市值持续低迷是必须警惕的退市预警信号。

审计机构“不敢造假、不愿迁就”的趋势正在强化，非标意见正在从结果提示转变为前置预警。如果一家公司常年被出具“保留意见”甚至“无法表示意见”，股价持续低迷且总市值长期在5亿元阈值以下徘徊，就应该纳入高风险清单进行跟踪。

最后，退市是投资者保护的“照妖镜”。

退市不再只是“摘牌”这一行政动作，对因公司造假导致的投资损失，投资者已具备通过民事诉讼索赔的渠道。尤其是已完成先行赔付启动的案例，索赔范围、执行效率与适格投资者认定标准均已走在制度完善的前沿。中小投资者应改变过去“退市即跑路”的被动思维，主动维护自身权益。

退市是纠偏常态化的必要一环。当前全市场尚有约238家ST/*ST公司，这一群体中未来必然还有大量公司将面临“保壳”还是“退市”的终极选择。

优胜劣汰的生态机制一旦建立，劣质公司加速离场，优质公司的估值将获得更纯粹的流动性支持。退市常态化标志着市场在“换血”。从股市的长期健康发展来看，这是一个积极的制度信号。