北京
来源：市场资讯
（来源：弛策论市）
从机构“抱团”到“瓦解”：本质与启示
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机构“抱团”到“瓦解”本质原理及案例分析
从“抱团”到“瓦解”的本质，大家有没有想过为什么？两个例子：①2019~2021的“茅指数”抱团：2021年2月所谓坚不可摧的“茅指数”抱团瓦解，指数一个月跌幅高达30%，4月之后基本面开始被证伪，2022年业绩+估值“双杀”......下跌的慢慢长路始于“抱团瓦解”！②2018.6~2022.1“宁指数”抱团：2022年PE接近200x估值透支到未来7年的“宁王”抱团瓦解，紧接着碳酸锂价格大跌、电池供应过剩，宁王基本面也开始被证伪......
抱团出现的本质有三点：①市场K型分化，普适赚钱的效应较低；②某个方向高景气凸显，成为K型市场少数甚至唯一上行方向；③熊市后期的大规模放水，流动性充裕。
抱团瓦解的外因有很多，但本质只有一点：“估值”没有长到天上的大树，这是估值的内涵！2021茅指数瓦解前估值高达近80x/中位数估值也有69x，非茅指数估值仅30x/中位数也25x，相差有多大，大家一目了然。更不用说宁德时代最高接近200x估值了......
问题来了，为何“抱团品种”会拥有远高于其他非抱团品种的估值水平？本质是高景气方向拥有的“透支溢价”，即这类行业或公司因未来业绩确定性很高，因此将未来可能产生的盈利、现金流折现为当前的价值，并给出对应的估值。
我不妨举个例子，方便大家理解。A公司市值1000亿，2025年利润仅10亿，PE估值为100x，为什么大家会给它这么高估值？因为公司未来业绩增速会非常快，假设2026年~2028年期间业绩增长维持1倍，意味着FY2026、FY2027、FY2028该公司利润分别是20亿、40亿及80亿，按照5%折现率计算，对应折现回当前价值分别：19亿、36亿和69亿，若加上2025年当期10亿利润，合计134亿，对应PE估值可能仅7.4x— —当一个公司、一个行业景气度很高，未来业绩很透明，你若将未来三年看得清的业绩透支之后，折现到当期价值，公司的实际估值才7.4x，还贵吗？显然不贵了，这就是机构“抱团”机制原理！相当于你一直持有A公司到未来3年后，其估值还很合理、甚至很便宜，而业绩却给你带来连续翻倍的贡献，你肯定愿意持有啊！但当大部分买家都这个想法的时候，最终贡献股价的一定是估值先行扩张，所以你才会看到“抱团票”近100倍估值竟然还有人买。
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