从alcohol到AI，股王的时代变了

若将时间拨回2006年，一位初入A股的投资者将在随后的二十年内，亲历多次“股王”更迭。在他的体验中，中国船舶（600150.SH）、全通教育（300359.SZ）等标的虽曾短暂登顶，却终究昙花一现；唯有贵州茅台（600519.SH），屹立不倒，在A股市场烙下“股王”的印记。

但2026年以来，A股市场中源杰科技（688498.SH）、寒武纪（688256.SH）、联讯仪器（688808.SH）等公司股价接连超过贵州茅台。在AI对世界和经济重塑的背景之下，这次股王的变迁，似乎真的有所不同。

对此，西京研究院院长赵建对财闻表示：“过去不论是全球化发展下的中国船舶，还是互联网时代催生的全通教育，其行业都有较强的周期性，但随着全球化的重构、互联网泡沫的破灭，它们的股价也难以高企。当下受AI产业链影响的科技股当然也存在周期波动，但比此前其他产业更加稳固”。

格雷资产董事长张可兴从市值的角度指出：“美国前十大市值股票都是科技股，未来三年，我国科技股也有望替代传统行业，登顶市值榜单”。作为价值投资人的张可兴，曾在2014年就买入并持有贵州茅台。他坦言：“消费并非不好，但成长性有限，但AI产业链所带来的增长速度和空间，远远超出传统行业的想象”。

“茅台魔咒”开始失效？

曾几何时，A股市场上流传着一个“茅台魔咒”：历史上任何一只股价超过茅台的股票，最终都以暴跌收场。

2007年，中国船舶借助全球航运业超级景气周期，股价超越茅台，随后在2008年金融危机中跌去约九成。2015年的全通教育股价被高炒，市盈率一度达数千倍，透支未来增长预期，股价从最高的467元/股，到如今不足4元/股。同样在2015年的暴风科技经历了29个一字涨停，股价一度触及327元，而次年，公司经历净利润大幅下滑后，股价走低，最终黯然退市。

对于过往茅台的股王地位一直未能被成功挑战的原因，赵建对财闻指出，核心在于茅台的“非周期性”，他表示：“茅台的稀缺性是独一无二的——亲自去过茅台镇就会发现，温度、湿度、水质、微生物菌群，几十种因素共同造就了茅台的不可复制，并且它的产能受到很大约束”。

在赵建看来，茅台身上同时承载着五重属性：消费属性、身份属性、商务属性、社交属性和金融属性。其中，消费属性最为稳固，“茅台和非茅台，完全不可同日而语”；而商务属性和金融属性则存在周期性。其他挑战茅台的企业中，无论是中国船舶代表的航运周期、暴风科技代表的互联网泡沫，其周期性都远强于茅台，一旦景气度切换，股价便难以维持。

但赵建同时指出，自2022年“三条红线”之后，基本面的变化已经开始动摇茅台的部分根基。“房地产和基建告别了粗放式的高速扩张，茅台的商务属性和金融属性都受到了冲击”。

今年以来，AI产业链陆续有新秀股价超越茅台。

最新的股王联讯仪器6月11日的股价为2202元/股，最高冲到了2350元/股。这家4月24日以81.88元发行价登陆科创板的公司，用不到两个月时间，跑完了其他公司数十年都难以收获的涨幅。紧随其后的源杰科技的股价为1452元/股。此外，寒武纪和中际旭创等公司股价也短暂超越过贵州茅台。

“茅台魔咒”似乎失效。

消费到科技，宏观背景在切换

虽然贵州茅台是消费赛道中极为特殊的存在，但“股王”易位的背后，依然折射出传统消费承压和科技浪潮崛起的时代演变。传统消费的故事，似乎越来越难讲了。

张可兴指出：“消费领域的增长较为乏力，未来即便维持现有增速也面临较大压力，甚至不排除部分细分领域陷入停滞或衰退的可能”。

与之形成鲜明对比的是，AI产业链的汹涌势头。“现在整个AI产业链上，需求是非常凶猛的，从美国到中国，存储、光模块、光芯片都处于紧缺状态，存储价格在短短几个月内翻倍，这在历史上极为罕见”。张可兴进一步表示。

赵建从宏观视角剖析道，过去几年整体处于通缩的货币环境，CPI长期在零附近徘徊，物价走低压制了下游消费类企业的盈利能力，消费领域自然难有起色。

而通缩的另一面是低利率。利率走低，对成长股的估值形成天然支撑。赵建表示，“通缩环境下，大量的资金会涌向科技领域，对科技创新带来推动作用。所以今天我们呈现出科技与消费冰火两重天的局面”。

更深层次的制约，在于居民资产负债表的收缩。赵建分析称，房地产财富效应减弱，而居民债务水平依然处于高位。“当每个月的大部分收入需用于偿还债务时，消费潜力必然被挤出”。他进一步指出，尽管自2024年9月24日以来，股市回暖带动了数十万亿元的市值回升，但股票的财富效应远不及房地产普惠，消费修复的基础依然脆弱。

但消费的曙光也在显现。2026年3月，PPI在连续40余个月为负后终于转正，CPI也回升至1%左右。“按照经济周期规律，通缩已基本见底”。赵建表示，“从4月份的数据来看，这个磨底过程仍会有所反复”。

科技股的估值：叙事与基本面之间

联讯仪器、源杰科技们，正在用股价和市值的尺子，重新丈量“时代的选择”。张可兴坚定地表示：“未来股王仍在AI产业链诞生的概率是99%”。

他通过对大洋彼岸的美股市场分析指出：“美国市值前十大公司清一色是科技股。A股市场目前虽仍是传统巨头居前，但三年之内，甚至更快的时间，越来越多的高市值公司将来自科技板块”。

而当下的科技股能否真正坐稳“股王”之位，估值是不容忽视的关键因素。

在赵建看来，本轮AI行情的上涨并非单纯的情绪炒作，而是有着扎实的基本面支撑。“在全球面临芯片、光模块及存储短缺的背景下，相关公司股价的上涨并非纯粹的泡沫”。

以光模块为例，今年一季度，中际旭创实现营业收入194.96亿元，同比大增192.12%，归母净利润达57.35亿元，同比增长262.28%；新易盛同样表现亮眼，一季度营收83.38亿元，同比增长105.76%，归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。

而即将步入资本市场的国产DRAM龙头长鑫科技也交出了亮眼答卷：2026年一季度实现营收508亿元，同比暴增719.13%；归母净利润达247.62亿元，同比增长1688.3%，成功实现扭亏为盈。

张可兴进一步指出：“对于高价科技股，许多投资者会有‘是泡沫，不能碰’的投资惯性。不可否认，整个行业一定存在泡沫，但仔细甄别个股，其中部分龙头公司的估值并不贵，按照2027年的动态市盈率来看，甚至比某些‘老登股’更便宜”。

赵建提示道：“估值的故事再宏大，最终都要通过市盈率和营收来检验。投资AI产业链，需要持续跟踪行业的景气度。就当前而言，光模块更多侧重于数据传输；但从技术壁垒和算力需求的刚性来看，存储行业诞生未来‘股王’的概率更大。此外，‘韬定律’也将为国内存储企业提供更多竞争优势”。

对于存储芯片的投资机会，某头部基金公司景气度投资方向的基金经理对财闻表示：“过去一年，在供需失衡的推动下，存储芯片价格大幅上涨。未来在价格层面，我们不宜再做过于乐观的假设。但可以确定的是，目前市场对存储芯片‘量’的需求，还远远未被满足”。