上海
界面新闻记者 | 宋佳楠
尽管泡泡玛特近期获得了知名投资人段永平的增持，但市场对其过度依赖单一产品Labubu的担忧并未因此而消解。
6月10日消息，泡泡玛特首席运营官司德首次对外披露了公司海外最大市场的细分数据，称去年非Labubu产品占美国市场总收入之比约为50%。而在日本、韩国和东南亚等市场，非Labubu系列产品已然占了大头。
“泡泡玛特的其他IP也有强劲增长，获得了大量用户和粉丝，只是被Labubu的光芒掩盖了，例如星星人系列。”司德称，星星人是该公司在亚洲增长最快的IP之一。
目前，泡泡玛特正加速多元化，拓展Skullpanda、Hirono等角色，并与索尼影视合作制作Labubu电影，预计2028年上映。公司更计划今年在美国开设超过100家门店，包括进驻时代广场与第五大道。
据司德透露，公司海外员工目前占总数的20%至30%，预计数年后将过半。他强调，泡泡玛特目标成为全球集团，并用数年时间在海外复制中国内地十年来的成功。
过去一年可谓是泡泡玛特全球化的爆发之年，海外收入达162.7亿元，同比猛增291.9%，占集团总收入43.8%，其中美洲市场收入68.1亿元，同比激增748.4%。
爆发式增长中，Labubu凭借现象级热度成为核心推手，2025年THE MONSTERS 系列（含Labubu）营收141.6亿元，占总营收38.2%。
在泡泡玛特的IP矩阵中，多个IP已成长为营收支柱。2025年，Skullpanda营收35.4亿元，Crybaby营收29.3亿元，Molly营收29亿元，Dimoo营收27.8亿元，新锐IP星星人营收则达到20.6亿元，同比增速高达1602%。
市场对泡泡玛特“单IP依赖”的担忧，既受到2025年Labubu的超高热度影响，也与今年海外增速放缓的现状相关。
2025年一季度，泡泡玛特整体收益同比增长165%-170%，其中中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。而在2026年一季度，该公司海外市场增速明显回落，亚太（不含大中华区）收入同比增长25%-30%，美洲增长 55%-60%，欧洲及其他地区增长60%-65%，较2025年同期数倍增速大幅下滑。
对于海外增速回落，今年5月司德曾表示，公司去年海外业务高增长主要由Labubu爆款引流带动，大批新晋用户对潮玩行业及品牌其他IP认知不足。同时，近年新增大量海外员工对公司认知仅局限于Labubu 3.0阶段，业务积淀尚浅。在用户与团队均未充分沉淀的背景下，伴随流量回落，业绩随即出现明显回撤。
投行对泡泡玛特未来的销售情况看法不一。摩根士丹利预测，该公司今年销售增长13%，汇丰则预估增长9.6%。反观德银预测泡泡玛特销售下跌2%，并认为Labubu在海外市场已进入急剧下滑周期，若Labubu的人气下降，将影响每笔交易订单量和品牌互动度，导致总收入大幅下滑。
而在长城证券看来，泡泡玛特具备强大的IP孵化与运营能力。该机构预计泡泡玛特2026-2028年归母净利润分别约152.40亿元、179.10亿元、207.10亿元，对应市盈率为PE11.9X、10.1X、8.7X，首次给予“买入”评级。
5月初，段永平曾宣布清仓持有十余年的中国神华筹码，回笼资金定向投入泡泡玛特。消息传出后，泡泡玛特次日开盘大幅冲高，市值单日出现百亿级别波动。一个月后，段永平在泡泡玛特H股的持股比例于5月28日从5.69%升至6.04%。这也是段永平跻身泡泡玛特第二大股东之后，再度实施增持操作，表明其对泡泡玛特颇为看好。
截至今日港股收盘，泡泡玛特报收173.10港元，涨2.73%，市值为2305亿港元。
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