大豆豆油供应“压顶”，后市能否等来反弹？

来源：市场资讯

　　粮油市场报

　　近期，国内外油脂油料市场价格震荡下跌，芝商所旗下CBOT大豆主力合约期价从1200美分/蒲式耳一线连续下跌至1120美分/蒲式耳附近，6月份以来跌幅超过5%；CBOT豆油主力合约期价于79美分/磅遇阻回落至74美分/磅附近，月内跌幅近4%。

　　国际市场与国内市场整体均呈现出“现实基本面偏弱、远期预期走强”的格局。相比于“强预期”在等待发酵而言，“弱现实”的利空是实实在在的，正在影响着当前市场；相较于尚待发展的远期预期，当前的弱势现实基本面对市场的影响更为显著。

　　目前，国内外市场供应端压力仍在释放，大豆和豆油市场短期内或将维持低位震荡筑底态势。同时，市场正持续关注天气变化对作物的潜在影响以及生物柴油政策带来的需求驱动，在中长期内，这些因素将继续对大豆和豆油市场的供需结构产生作用。

　　国际市场：全球供应充足与远期宏观因素流向分析

　　市场正处于天气扰动预期与当前丰产的现实的持续博弈中。气象数据显示，2026年夏季厄尔尼诺现象如期发展，且达到中等及以上强度的概率有所增加。通常情况下，厄尔尼诺现象一般会降低北美大豆主产区干旱概率，有利于大豆作物的播种与生长。

　　目前美国大豆播种进展顺利，作物出苗与优良率表现均非常好。美国农业部（USDA）作物进展周报数据显示，美国大豆播种进度继续领先于去年以及历史均值。

　　截至5月31日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为87%，高于去年同期的75%，也高于五年均值68%；大豆出苗率为65%，去年同期为61%，五年均值为57%；大豆作物优良率为66%，整体生长状况良好。

资料来源：美国农业部（USDA）、方正中期期货

　　若未来厄尔尼诺强度进一步增强，需关注美国大豆主产区可能会出现洪涝灾害风险。同时，主要棕榈油产区的潜在天气变化也可能对全球油脂产量预期造成实质性影响。

　　在需求端，市场同样呈现当前现货需求偏弱与远期预期走强的分化状态。受此前贸易流向调整的影响，2025/2026年度中国对美豆的进口量有所减少。USDA数据显示，2025/2026年度美豆出口预计同比减少956万吨，期末库存同比增加41万吨。

　　2026年以来，CBOT豆油价格大幅走高，带动美国大豆压榨利润有所提升。截至5月29日当周，美国大豆压榨利润为5.31美元/蒲式耳，同比增长173.71%。良好的压榨利润以及生物柴油领域的消费预期，持续支撑美国本土强劲的大豆压榨需求。

　　美国全国油籽加工商协会（NOPA）数据显示，2025/2026年度以来（2025年9月至2026年4月），美国大豆压榨量为17.35亿蒲式耳，较上年同期的15.4亿蒲式耳大幅增加12.65%，且明显高于过去5年均值的14.42亿蒲式耳。

资料来源：美国全国油籽加工商协会（NOPA）、方正中期期货

　　库存方面，截至4月底，美国豆油库存降至19.47亿磅（约合883.14万吨），为3个月低点，环比下降4.5%，但同比依旧增长27.5%。

资料来源：美国全国油籽加工商协会（NOPA）、方正中期期货

　　由此可见，前期的豆油价格已在一定程度上反映了生物柴油的消费预期。但从供需现状来看，尽管豆油库存出现环比下滑，美国境内整体较高的豆油库存总量仍有待进一步消化。

　　此外，目前巴西大豆迎来丰产并集中上市。由于巴西国内压榨利润尚可，且在全球市场上具备较强的出口性价比，其大豆现货升贴水报价表现相对坚挺。因此，近期市场的下行压力主要源于美豆市场的基本面变动。

资料来源：同花顺ifind、方正中期期货

　　国内市场：季节性进口到港增加与国内库存结构变动

　　在国内大豆及豆油市场中，国际市场的供需结构变动仍是主要的定价参考因素。当前，全球大豆和油脂整体供应相对充裕，国际市场相关品种价格出现回落。受此影响，国内进口大豆的到港成本相应下降，国内豆油现货价格也随之联动下行。

　　监测数据显示，中国沿海港口巴西6月船期到港的大豆进口完税价格从6月1日的3910元/吨附近下跌至6月8日的3750元/吨附近。同期，张家港一级豆油价格从6月1日的8880元/吨下跌至6月8日的8640元/吨。

资料来源：海关总署、方正中期期货

　　从供应端来看，2025/2026年度巴西大豆丰产并陆续到港通关，国内沿海油厂的大豆库存呈现季节性回升态势，且2026年第三季度仍存在库存累积的预期。

　　行业调研显示，截至6月5日，全国港口大豆库存848.7万吨，周环比增加60.8万吨，同比增加102.5万吨；豆粕库存50.65万吨，周环比增加15.91万吨，增幅45.8%，同比增加12.4万吨，增幅32.42%。

资料来源：Mysteel、方正中期期货

　　根据114家样本企业调研数据显示，全国豆油商业库存110.97万吨，周环比增加5.83万吨，增幅5.54%；同比增加17.71万吨，增幅18.99%。国内油脂市场的现货供应压力仍在持续释放。

资料来源：Mysteel、方正中期期货

　　从需求端来看，由于国内外油脂库存整体较为充裕，现货价格及基差走势偏弱，中国下游终端企业的采购策略趋于谨慎，市场整体观望情绪浓厚。

　　目前，中国大豆和豆油供需基本面维持相对宽松局面，且由于进口依赖度较高，未来的潜在利好因素预计将更多取决于国际市场远期预期的传导。在国内外“现货基本面偏弱、远期预期走强”的宏观背景下，国内豆油价格短期或将继续消化供应压力，中长期走势则需关注远期宏观及需求预期的兑现情况。