“一年四倍基”的光环与陷阱：警惕高溢价产品投资风险

21世纪经济报道特约记者 庞华玮财通多策略福鑫定开混合基金（501046，以下简称“财通福鑫LOF”）正经历一场惊心动魄的过山车行情。

这只由财通基金明星基金经理金梓才管理的“一年四倍基”，在创下近一年接近4倍惊人回报的同时，场内溢价率于6月5日飙升至50%以上，引发市场高度关注。

然而，经历6月8日停牌、6月9日跌停后，Wind数据显示，溢价率快速回落至36%，高位追入的投资者账面已浮亏近一成。

事实上，这只基金已被交易所重点监控，基金公司自5月底以来连发16次风险提示，实施8次停牌。当“一年四倍”的业绩神话遭遇二级市场非理性炒作，投资者该如何自处？

6月初的短短几天内，财通福鑫LOF二级市场交易价格从6月1日的10元（当日该基金单位净值8.8525元）飙升至6月5日的高点14.518元，大涨45%；溢价率也从6月1日的13.15%飙升至6月5日的51.35%，上升38个百分点。资金炒作的程度可见一斑。

到了6月5日，该基金扣除停牌时间全天仅交易一小时，场内价格大涨8.98%，溢价率飙升至51.35%的极端水平。

然而，一个冷峻的对比在同一时间呈现：当天该基金重仓的光模块板块出现集体降温，电子、通信行业均大幅下跌，基金净值也大跌4.12%。场外的投资者按净值每份亏了4%，场内的投资者却以51%的溢价水平追高投入，潜在亏损空间被急剧放大。

格上基金研究员蒋睿分析指出，这轮LOF高溢价的主要驱动因素有两个：资金涌入和套利机制失效。“一方面，基金重仓光模块等科技板块，投资者看到基金净值快速上涨便跟风入场，推高了价格与净值的偏离程度；另一方面，财通福鑫处于封闭期无法场外申购，无法及时平抑价差。”

6月8日，为给市场降温，该基金停牌一天。当天其重仓的电子、通信指数均继续大幅下跌超3%。

6月9日，该基金停牌至10:30，开盘即以10%跌停，场内溢价降至36.38%。当天下午再度停牌，全天仅交易一小时。

这意味着，对于那些在溢价高位追入的投资者而言，仅用一个小时账面资产损失就超一成。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对此警示道：“高溢价主要是热门板块大涨引发投资者追捧造成的，但溢价越高，回调风险越大。目前30%以上的溢价率依然很高，投资者必须警惕。”

拉长时间来看，截至6月8日，该基金年内回报达到106%，全市场排名第一；近一年回报390.26%，同样全市场第一。6月3日时，该基金的近一年回报甚至高达453%。

另一只年内翻倍基平安新兴产业LOF也同样经历了场内的一场过山车行情——6月5日最高溢价达到23.08%，经过6月8日跌停、6月9日再跌8%后，场内溢价已回落至4.77%，下降约18个百分点。

财通福鑫LOF并非孤例，这波高溢价呈现出明显的“群体性特征”。

6月5日数据显示，多只LOF和ETF基金溢价高企：财通福鑫LOF以51.35%的溢价率一骑绝尘，全球芯片LOF、纳指科技ETF景顺和平安新兴产业LOF分别以37.55%、24.30%和23.08%的溢价率紧随其后，中韩半导体ETF也达到18.08%的溢价率。

这些高溢价产品共同特征有三：一是产品具备一定的“故事性”——算力、AI、光模块、高科技等热门主题；二是场内规模普遍较小，易被少量资金撬动；三是大多存在申购限制或封闭期，增量需求被强制挤压到二级市场。

但有一个关键区别不容忽视。此前高溢价的QDII基金（如部分海外芯片ETF）具有一定稀缺性，投资者很难通过场外渠道获取同类资产。而财通福鑫LOF持仓多是A股市场中光模块、PCB等赛道的上市公司——在A股市场上，投资者完全可以通过购买重仓股或其他相关基金替代配置。

蒋睿也提醒，投资者在买入任何高溢价LOF之前，应先查看其前十大重仓股。“如果市场上有其他持仓相似的ETF或主动管理基金，那么这只高溢价LOF就失去了配置价值。”

面对二级市场持续升温的炒作，监管层面和基金公司迅速出手。

2026年6月1日至5日期间，上交所对财通福鑫LOF等基金启动重点监控。自5月25日以来，财通基金针对财通福鑫LOF发布了16次二级市场交易价格溢价风险提示和8次停牌公告。

财通基金在公告中指出，财通福鑫LOF“二级市场交易价格严重高于基金份额净值，出现极大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失”。

正如蒋睿所言：“当官方都在拼命泼冷水时，通常意味着行情已进入尾声。此时最理性的操作是反向思考，利用流动性充裕时离场，而非进场。”

有公募基金业内分析人士指出，从潜在风险看，高溢价产品面临三大威胁：首先是溢价快速回落的风险。一旦市场情绪逆转，投资者将同时承受净值下跌和溢价收敛的双重压力。其次是流动性风险。部分高溢价LOF规模偏小、日均成交量有限，一旦出现集中抛售，买卖盘可能严重失衡，投资者需要大幅折价才能卖出，甚至可能面临无法及时变现的困境。第三是投资层面的估值虚高。当标的资产本身处于调整中，投资者多付三分之一溢价进入，又需承担后续可能的净值下跌，可谓“买得贵、亏得狠”。

杨德龙更是直言，“从去年的白银LOF到今年的芯片LOF，高溢价现象一再重演——投资者总是过度追捧短期暴涨的产品，结果一旦下跌，损失惨重。去年白银LOF就是血的教训。”

Wind统计显示，截至6月8日，金梓才目前管理的7只基金（仅计算主代码基金）中，5只基金年内收益排名全市场前五，3只年内翻倍，财通福鑫LOF以106%的收益率排名第一。除处于封闭期的财通多策略福鑫定开基金，以及2只1年持有期基金之外，其余基金单日大额申购限额均为1000元。而财通多策略福鑫定开基金的开放期预计在2026年11月。

换言之，如果想买入金梓才管理的基金，且有超过单日1000元的购买量，场内买入财通多策略福鑫定开确实是少数选择之一——但接受采访的多位业内人士认为，这绝不意味着应该以高溢价去追。

对于已经在场内持有该基金的投资者，蒋睿甚至建议制定明确的退出计划：“如果已经持有且处于盈利状态，应当考虑分批减仓，将本金和部分利润落袋为安。”

同时，他建议投资者应将“溢价率”纳入交易系统的核心风控指标，“当溢价率超过10%时，持有者应考虑分批止盈，未持有者避免入场。”

对于看好AI科技投资但又不愿承担高溢价风险的投资者，蒋睿给出了三条替代路径：一是配置市场上大量存在的覆盖AI算力、光模块、半导体等赛道的ETF产品，它们不存在封闭期限制，溢价率通常控制在合理水平；二是投资AI细分赛道的主动基金，这些基金不存在溢价问题，可以避免“高溢价”风险；三是保持理性，逢低介入，不盲目追高。

杨德龙则从资产配置角度提出建议：“如果看好AI投资的话，可以相对分散一点配置，既要配这些‘站在光里’的板块，也要配一些像人形机器人等其他类资产，不建议只押注一个赛道。”他建议投资者采取“核心+卫星”的配置策略，避免单一赛道押注。

对于更长期的科技股走势，蒋睿认为需要保持清醒：“本轮全球科技股的投资主要由美国大厂持续高增的资本开支维持，短期来看相关链条可能保持较高增长，但市场已经定价了未来的高增长，一旦业绩增速稍有不及预期，估值回调的幅度将远超业绩下滑的幅度。”

前述基金公司人士指出，资本市场上，所有轻易到手的“高溢价投资”，往往最终要交出昂贵的学费。对普通投资者而言，分散配置ETF、聚焦龙头、远离杠杆、拒绝高溢价，或许才是参与这场科技革命的最优解。