马斯克把SpaceX招股书写成了科幻小说

从火箭公司到卫星互联网公司，再到AI基础设施平台，SpaceX正在试图重新定义资本市场对于一家科技企业的估值逻辑。

750亿美元IPO、约1.8万亿美元估值、轨道AI数据中心、火星计划——当这些元素同时出现在一份招股书里，你就知道，这已经不是一家公司上市那么简单了。这场IPO更像是一场关于未来科技基础设施的资本豪赌。

“固定价+高控制”颠覆传统IPO

随着招股书与路演，经过二十余年的发展，SpaceX终于迈出了资本化的关键一步。

根据路演资料及招股书披露，，SpaceX已提交S-1注册文件，计划以135美元/股发行约5.56亿股普通股，并配备15%的超额配售权，预计募集资金高达750亿美元，创造了全球IPO融资规模新纪录。与此同时，SpaceX计划登陆纳斯达克及纳斯达克德克萨斯市场，股票代码为SPCX。

真正让行业侧目的，不是数字的大小，而是玩法。与传统IPO最大的不同在于，SpaceX此次并未采用常见的询价区间，而是在路演前便直接确定发行价格，将传统意义上的价格发现过程变成了一场价值展示。这种做法既体现了公司对于自身价值的高度自信，也反映出资本市场对马斯克品牌号召力的认可。

与此同时，据媒体报道，SpaceX还计划给予散户较高比例的配售份额，并允许部分员工提前分阶段减持，而马斯克本人则承诺366天锁定期，以释放长期持有信号。更值得关注的是，SpaceX治理结构并未因上市发生根本变化。招股书显示，马斯克仍将保留超过85%的投票权，公司章程也设置了较高的股东提案门槛以及CEO保护机制，使其对公司的控制权几乎不受资本市场稀释的影响。所以某种意义上，这更像是一家公众公司披着上市公司的外衣，却依然保持着创业公司的决策效率。

最后，募集资金的用途也折射出SpaceX未来的发展方向，具体表现为其计划将资金主要投入三大领域，即持续扩建星舰及发射基础设施、加速Starlink V3星座部署以及建设AI算力基础设施，包括Colossus超级计算集群和未来轨道AI计算卫星。这意味着，资本市场买入的不仅是一家航天企业，更是在押注未来全球数字基础设施的新形态。

三大支柱，撑起1.8万亿的想象力

华尔街之所以愿意用真金白银对马斯克的愿景投票，原因在于SpaceX早已不再是一家单纯的火箭发射公司，而是演变成了一个在航天、连接与人工智能三大支柱赛道构筑了极度垂直整合闭环的恐怖巨无霸。

例如在航天重工业这一绝对统治的基础赛道上，SpaceX的历史总发射次数已达到约650次，并自2023年以来，一家就承包了全球80%以上送入轨道的发射载荷质量。

需要说明的是，由于将猎鹰9号和猎鹰重型的火箭回收复用做到极致，其低地球轨道的平均发射成本已经从历史上的每公斤18500美元，暴降至猎鹰重型的每公斤1400美元。而代表未来的星舰系统在完成12次飞行测试后，其终极目标是将发射成本推进到99%以上的断崖式下跌，单次运力将达到100至200吨，从而实现类似民航客机的边缘燃料成本运营。

如果说火箭发射是坚实的地基，那么全面铺开的星链（Starlink）网络就是源源不断输送现金流的超级印钞机。

截至2026年第一季度，星链在轨活跃可机动卫星已突破9600颗大关，占据了全球所有在轨可机动卫星约75%的庞大份额，其服务已开通至全球164个国家与地区，覆盖超过33亿人口，活跃订阅用户更是突破了1030万。而为了进一步拉开技术和商业差距，SpaceX计划在2026年下半年利用星舰部署单星带宽飙升至1024 Gbps的Starlink V3卫星，并在2027年全面铺开能为普通未经改装的手机提供5G速度的Mobile V2直连卫星服务。

然而，这份路演招股书中最具颠覆性、也最令科技界感到震撼的是SpaceX在人工智能与太空算力领域的宏大布局。

2026年2月，SpaceX正式完成了对xAI的收购，直接坐拥了X平台数亿活跃用户的庞大实时数据池和不断迭代的Grok大模型。与此同时，通过打造GW（吉瓦）级别的超级计算集群Colossus，SpaceX在2026年5月与顶级大模型独角兽Anthropic签署了极具标志性的云服务协议，即Anthropic每月将向SpaceX支付高达12.5亿美元的算力租赁费直到2029年5月，这直接为公司锁定了巨额的确定性现金流。

更为疯狂的是，马斯克直击美国本土电力增长停滞的瓶颈，计划最早于2028年开始全面部署“轨道AI计算卫星”。其主旨是依托星舰恐怖的运力打造太空AI算力中心，并直接利用无尽的太阳能和宇宙辐射冷却架构，彻底打破地面的能耗与环保瓶颈，实现算力的超低Token成本闭环。与此同时，联合特斯拉与英特尔等巨头打造的世界最大芯片制造工厂Terafab计划，更为这一太空算力补齐了最底层的造芯硬件拼图。

万亿估值背后，悬着五把刀

如前述，即便拥有令人震撼的发展蓝图，但业内分析机构和投资人士对于此次IPO也并非全是一边倒的乐观。

首先是估值消化压力。SpaceX约1.8万亿美元估值，意味着资本市场已经提前计入未来数年的高增长预期。而一旦Starlink用户增长放缓、AI业务商业化低于预期，股价都可能面临较大波动。为此，一些市场人士指出，历史经验表明，超大型科技IPO首日表现往往亮眼，但一年后的股价表现未必能够持续兑现高估值。

其次是轨道AI计算中心仍存在巨大的技术不确定性。如前述，虽然利用太阳能和太空散热降低Token成本的设想极具吸引力，但高性能芯片在轨长期运行，势必涉及辐射防护、数据传输延迟、设备维护、系统可靠性等复杂工程问题，而这些目前尚缺乏大规模商业验证。对此，业内普遍认为，这一方向虽具有革命性，但距离真正产业化仍需时间。

第三是资本开支持续高企。招股书显示，SpaceX 2025年资本支出达到207亿美元，研发投入30亿美元，导致净利润继续亏损。对此，虽然管理层强调这是主动投资未来，但如果未来融资环境变化或AI市场降温，高投入模式也可能承受现金流压力。此外，SpaceX未来增长高度依赖星舰技术成熟度。毕竟，无论是Starlink V3部署、轨道AI计算还是月球经济体系建设，均需建立在星舰实现高频、低成本重复发射的基础之上。一旦星舰研发节奏延后，整个战略规划都可能受到连锁的负面影响。

最后则是很多机构关注的治理风险。如前述，SpaceX上市之后，马斯克依旧保持绝对控制权，普通股东对于重大事项影响有限。虽然对于追求长期稳定治理的机构投资者而言，这种高度创始人集权可能会带来快速决策优势，但也意味着更高的个人风险。而外媒的分析也认为，市场本质上押注的是马斯克本人，而不仅仅是SpaceX的当前业务。

写在最后：综上，SpaceX的路演，将所谓使命与硬核数据结合，试图说服投资者，其不是传统航天公司，而是构建未来基础设施的平台。此种背景下，750亿美元募资若成功，将为星舰、星链V3与轨道AI注入强大燃料。但正如招股书中反复强调，成果取决于执行、技术突破与外部环境。但在我们看来，不管未来如何，这场IPO已然不止是资本事件，更是人类对多行星未来的一次集体押注。无论成败，它都已将航天与AI的边界推向新高度。而后续市场反馈与业务里程碑，将决定SPCX能否从“马斯克概念股”成长为可持续的万亿巨头。

让我们拭目以待吧。