万亿市值的让渡：王伟修与中际旭创的烟台往事

来源：市场资讯

　　来源：嘉言妙道

　　在中国资本市场的许多故事里，控制权往往是最后一道防线。创始人守住股权，家族守住席位，企业则在代际传承、路径依赖和利益博弈中反复拉扯。

　　王伟修的选择，恰恰站在这套逻辑的反面。

　　这位从山东龙口走出的实业家，用三十年时间把一家乡镇修配厂做成了“中国电机绕组设备第一股”；又在公司增长见顶时，押上一家上市公司的壳资源和自己的真金白银，完成了对苏州旭创的跨界并购。更罕见的是，当新业务真正跑出来之后，他没有急于把公司重新拽回家族轨道，而是一步步把经营权、战略权和董事会权杖，交给了没有血缘关系的专业团队。

　　4月23日，中际旭创股价突破900元，市值盘中冲上万亿元关口。此后，市值更是一路飙升至1.4万亿以上。一个从烟台出发的传统制造企业，最终被重构为AI算力浪潮中的光模块龙头。王伟修也因此迎来个人财富的高光时刻。但比财富跃迁更值得被记录的，是他在关键时刻一次次“让出来”的能力。

　　01

　　从电机设备到光模块：龙口老汉的“战略换挡”

　　故事的起点，并不是一个天然属于高科技叙事的公司。

　　2012年，62岁的王伟修带着中际装备登陆创业板。彼时的中际装备，主营电机绕组制造装备，客户多集中在家电、电机等传统制造领域。上市初期，这是一门看得见订单、摸得着设备的生意；但随着家电行业红利见顶，传统设备需求放缓，公司增长很快撞上天花板。

　　财务报表最能说明问题。上市后的几年，中际装备营收长期徘徊在1亿元上下，扣非净利润一度下滑至十几万元。到2016年一季度，公司出现亏损，壳资源的价值仍在，但主营业务的想象空间已经越来越窄。

　　在很多传统实业家那里，这种局面往往意味着继续熬：压成本、等周期、守住主业，等待下一轮需求修复。但王伟修看到了更本质的问题——如果赛道本身的坡度已经不够，企业越努力，可能越难摆脱低增长。

　　几乎同一时期，一千多公里外的苏州工业园区，刘圣和他的苏州旭创也站在命运的十字路口。这家由清华海归博士创办的光模块企业，已经做出国内第一只40G光模块，并获得过国际客户和资本的认可；但在拆除红筹架构、回归国内资本市场的过程中，公司融资节奏被拉长，技术优势与资金压力同时存在。

　　一个拥有A股平台，却缺少新增长引擎；一个拥有前沿技术和国际客户，却急需资本通道。2016年3月，中际装备停牌，随后抛出28亿元收购苏州旭创100%股权的方案。

　　这笔交易在当时并不容易被理解。中际装备原本做电机设备，苏州旭创做光通信，两者产业跨度极大；中际装备当时总市值约26.7亿元，总资产也显著小于并购标的。以传统视角看，这是典型的“蛇吞象”，甚至容易被市场归入彼时A股流行的跨界并购故事。

　　但真正决定这笔交易质量的，并不是“跨界”本身，而是交易结构。28亿元对价中，绝大部分通过发行股份支付，刘圣团队和苏州旭创原股东并没有简单套现离场，而是被绑定为上市公司股东。王伟修本人也以2.84亿元现金认购配套融资，用个人资金为并购背书。

　　更关键的是业绩承诺和激励安排：苏州旭创承诺三年扣非净利润不低于6.69亿元；如果超额完成，超额部分的60%将奖励给刘圣团队和苏州旭创原股东。

　　这是一套相当清晰的利益设计：用上市公司平台解决融资与资本化问题，用股权支付绑定创业团队，再用高比例超额奖励释放经营动力。王伟修赌的不是一个短期估值差，而是云计算、数据中心和高速光通信未来数年的产业斜率。

　　后来的结果证明，这次判断踩中了时代节拍。三年对赌期内，刘圣团队实际完成扣非净利润14.88亿元，是承诺额的2.23倍。中际装备由此完成第一次基因改写：从传统设备公司，转向光通信产业链中的关键环节。

　　02

　　并购之后，最难的是不插手

　　买下一个好资产，只是并购的开始。真正决定成败的，是并购之后谁来经营、如何治理、原有组织是否愿意给新业务留出足够空间。

　　A股历史上不乏失败的跨界并购案例。许多标的在被装入上市公司后，最终消耗在文化冲突、考核错配和“外行指导内行”之中。尤其当原公司仍有创始人、家族成员和传统业务团队时，新业务即便前景更好，也常常要在内部权力结构中反复证明自己。

　　王伟修的罕见之处在于，他没有把苏州旭创当作一个被收编的业务部门，而是把它当作上市公司未来的主引擎。

　　2017年7月资产过户完成后，他很快卸任总经理职务，将上市公司的日常经营权、法定代表人和总经理职位交给刘圣。对一家刚刚完成跨界并购的上市公司而言，这不是象征性安排，而是权力结构的实质变化。

　　烟台工厂体系与苏州研发团队，代表着两种完全不同的企业文化：前者讲究制造纪律、成本控制和稳健经营；后者面对的是高速迭代的光模块市场，需要研发速度、客户响应和全球化协同。王伟修选择给新团队足够边界，减少传统业务对光模块业务的干预，同时在融资、治理和上市公司资源上提供支持。

　　这种“不干预、强支持”，比口号更难。它要求创始人既要看得懂趋势，又要克制住管理冲动；既要承担并购风险，又要允许专业团队按照自己的节奏推进。

　　2023年，王伟修完成第二次更彻底的让渡。在第五届董事会换届时，他卸任董事长并退出董事会，董事长职位交由刘圣担任。更值得注意的是，他没有把公司最高治理位置交给自己的儿子、时任常务副总裁王晓东，而是继续把战略决策权交给专业经理人团队。

　　放在中国家族企业语境中，这一步并不容易。许多创始人可以接受职业经理人负责经营，却很难接受职业经理人掌握董事会层面的方向感。尤其在一个企业已经验证成功、估值进入上升通道之后，重新收回权力往往才更符合人性。

　　但光模块行业已经不是一个靠经验守成的行业。从400G到800G，再到1.6T乃至更高速率产品，技术迭代周期不断缩短，客户结构也越来越国际化。与英伟达、谷歌、微软等全球科技巨头同场竞争，要求管理层既懂技术路线，也懂全球供应链和客户节奏。

　　王伟修选择承认边界：专业的事，交给更专业的人。这种边界感，正是许多企业从创始人公司走向平台型公司的关键一步。

　　03

　　剥离“祖业”：把公司彻底交给新赛道

　　如果说并购和放权解决的是“新业务从哪里来、由谁来做”的问题，那么剥离传统业务，解决的就是“公司到底是谁”的问题。

　　很多企业在转型成功后，仍会对原有业务保留强烈情感。它可能贡献过第一桶金，承载过创始人的身份，也维系着老员工和地方产业关系。于是，所谓“双主业”常常被保留下来：一边讲新产业故事，一边继续背着旧业务包袱。

　　中际旭创没有停留在这种暧昧状态。并购完成后的几年里，承载传统电机业务的中际智能经营承压，2021年前三季度亏损超过4200万元。与此同时，光模块业务已经贡献上市公司绝大部分收入，传统电机业务不仅难以提供增量，反而影响公司毛利率和资本市场对其科技属性的理解。

　　2021年底，王伟修推动了一次关键剥离：由其控制的控股股东以5.023亿元对价买回中际智能100%股权。关联董事回避表决，交易不做高溢价安排，并采取分期现金支付。

　　这笔交易的意义，不只在于改善报表。更重要的是，它完成了中际旭创的身份确认：上市公司不再是一个“传统制造+光模块”的混合体，而是更纯粹地面向高速光通信和AI算力基础设施。

　　从创始人的个人情感看，把“祖业”从上市公司中剥离出去，并不轻松；但从资本市场和产业竞争看，这一步让公司资源更加聚焦。剥离回收的资金被继续投向800G、1.6T等高速光模块产线建设，也让企业叙事从“转型成功”进一步变成“聚焦龙头”。

　　至此，中际旭创完成了三次关键重构：资产上装入苏州旭创，治理上交给刘圣团队，业务上剥离传统电机板块。企业的旧外壳、新灵魂和新身份，终于真正统一。

　　04

　　AI浪潮中的卖铲人

　　2023年以后，全球AI产业进入爆发期。大模型训练和推理带来对GPU、数据中心和高速互联的巨大需求，光模块作为算力集群内部高速传输的核心器件，站到了产业链的风口之上。

　　在这个逻辑里，中际旭创不是直接生产大模型，也不是生产GPU，而是为AI数据中心提供高速连接能力。它更像AI算力时代的“卖铲人”：不参与淘金叙事的全部想象，却深度受益于每一次算力扩张。

　　2025年中际旭创全年净利润突破100亿元；2026年一季度，单季利润达到57.35亿元，超过2024年全年水平。海外收入占比高达90.6%，全球800G市占率超过40%，1.6T市占率达到50%至70%。

　　这些数字解释了为什么资本市场愿意给予它万亿市值，也解释了王伟修早年那次跨界并购的长期回报。2016年的28亿元收购，在十年后的AI浪潮中，被放大成一家万亿级公司的核心资产。

　　但如果只把这个故事理解成一次精准押注，仍然不够。真正稀缺的，不只是王伟修在2016年看见了光模块，更是他在看对之后，愿意让别人把这件事做到底。

　　05

　　让渡，不是退出，而是另一种掌控

　　回头看王伟修的这十年，他做对的几件事，都与人性有些相反。

　　企业主业见顶时，他没有守着熟悉的领域慢慢消耗，而是押注一个当时尚未完全被资本市场理解的新赛道；并购标的成长起来后，他没有把团队纳入旧体系，而是让专业团队主导经营；公司进入高光阶段后，他没有把权杖交给家族下一代，而是继续把战略位置交给产业经理人；传统业务成为拖累时，他又愿意把“祖业”从上市公司中剥离出去，把风险和情感成本留给自己。

　　这些选择看似是“让”，实则是在关键节点上重新分配企业最稀缺的资源：资本、权力、注意力和组织边界。

　　中国资本市场不缺善于捕捉机会的企业家，也不缺敢于讲故事的并购者；稀缺的是一种更长期的治理能力——在自己不再是最适合的人时，愿意把位置让给更合适的人；在企业不再适合旧业务时，愿意把包袱从上市公司里拿走；在财富已经足够耀眼时，仍能把公司利益放在家族传承的惯性之前。

　　王伟修并不需要亲自理解1.6T光模块的每一个技术细节，也未必需要站在全球客户谈判的一线。他真正做对的，是在企业命运的关键拐点上，判断谁应该上桌、谁应该退后、哪些业务应该留下、哪些业务应该退出。

　　他交出了上市公司的方印，却换来一家企业的彻底重生，也换来家族财富从几十亿元到千亿元级别的跃迁。

　　从烟台到苏州，从电机设备到AI算力，从家族企业到职业经理人治理，中际旭创的故事并不是一个简单的财富神话。它更像一堂关于企业进化的公开课：有时候，最好的掌控，不是抓得更紧，而是在正确的时刻，放得足够彻底。