四川
中国货物贸易的竞争力是人民币升值的核心基本盘。当前中国出口货物中机电产品占比达 61%，这类高附加值产品具备较强议价权，可以有效抵消汇率温和升值带来的影响。
从出口结构看，新三样产品出口增速远高于传统老三样，部分年份老三样出口甚至出现负增长，这体现了中国外贸的韧性。叠加俄乌冲突以来全球对新能源产品需求提升，中国作为全球最大新能源产品出口国，相关产品需求进一步扩容。
叠加中美关系缓和，下半年中国对美出口有望继续扩大，贸易顺差规模有望维持高位。
同时人民币国际化进程加速，货物贸易项下人民币收付占比已从 2022 年的 16% 提升至当前的 30% 以上，进口商品中人民币计价结算的比例持续走高，剔除港股通干扰后的人民币支付占比从 2020 年的 0.76 升至 2026 年前 4 个月的 1.61，为人民币汇率提供中长期结构性支撑。
贸易顺差规模并非直接决定汇率的唯一因素，企业的结汇行为才是微观层面的核心变量。2023 至 2024 年中国贸易顺差规模不低，但人民币曾出现贬值，核心原因是企业在贬值预期下未及时结汇。
衡量企业结汇意愿的核心指标是结汇率，即银行代客结汇规模占涉外收入的比例。2026 年 1-3 月结汇率均值显著高于 2024、2025 年同期，部分月份结汇率突破 65%，反映企业已形成人民币升值预期。
当企业预期人民币升值时，会通过远期结汇合约对冲汇率风险，银行随即在即期市场平盘买入人民币，形成顺周期循环：顺差扩大→结汇意愿提升→即期汇率走高→升值预期强化→企业进一步对冲操作，进一步推高人民币汇率。
此外，截至 2026 年 4 月，境内非金融企业美元存款规模达 6000 亿美元，若人民币持续升值，企业大概率会将存量美元存款结汇，这部分潜在规模也将进一步支撑人民币汇率。同时 2026 年以来境外资本增持境内股票的规模提升，也对人民币汇率形成辅助支撑。
中国实行有管理的浮动汇率制度，央行具备丰富的政策工具对冲汇率过度波动。中间价定价机制、流动性调节工具、逆周期调节因子等组合手段，均可平滑汇率的过快升值或贬值。
央行的核心目标并非单边拉升或压制汇率，而是维持汇率平稳，避免大幅波动对进出口及金融稳定造成冲击。若下半年人民币出现过快升值，央行大概率会祭出逆周期调节措施，控制升值斜率。
中金团队的基准预测显示，2026 年底美元对人民币中间价有望升至 6.7 附近，这一判断基于三个前提：美元维持震荡偏弱态势、中国贸易顺差维持高位、企业结汇意愿保持较强水平。
当然汇率走势存在双向风险：若美元指数持续走弱、中国出口保持双位数增长，且企业集中结汇推高结汇率至 65%-70%，人民币或升值至 6.5 附近；若美元重新走强、中美利差扩大，叠加贸易摩擦升级或全球需求回落，人民币或贬值至 6.85 至 7.0 区间。
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