中间商赚差价，餐饮老板偶然创业，干出300亿元器件代销龙头

文 | 杨万里

AI超级周期蔓延到了MLCC（多层陶瓷电容器）板块。在AI服务器功耗经历爆发式抬升的背景下，超级电容正从“边缘配套”走向算力机柜标配，成为算力供电链的刚性器件。近日，多家券商研报提到，MLCC是AI浪潮发展中不可缺失的核心被动元件。

在AI产业推动需求增长，券商投行看好之下，市场上部分资金开始关注MLCC企业，不少相关公司估值提升。近日，电子元器件龙头商络电子的股价一度突破45元，创下历史阶段新高，11个交易日公司股价就接近翻倍。截至6月5日收盘，公司最新总市值达307.8亿元。

商络电子是一家主营电子元器件分销的公司。公司的创始人沙宏志原本是从事餐饮行业，自己开了一家饭店做生意，偶然的机会进入了电子元器件行业，做起了代理分销的生意，没想到生意越做越大，公司成了上市公司，还做到全球电子元器件分销商TOP50之列。

商络电子资本市场走高的背后，既有基本面支撑，商络电子2025年年报和2026年一季度报营收净利大幅增长；更重要的是商络电子赶上了这波AI带动的产业红利。

公司曾表示，一季度营收提升幅度较大系紧抓AI产业链、汽车电子和机器人等新兴领域机遇，依托优质客户与多元产品，稳步扩张业务、提振收入。

不生产电子元器件，只做元器件销售搬运工，赚差价。抓住AI产业的红利，商络电子一步步成长为总市值近300亿元的上市公司，沙宏志的个人财富已超百亿。

“偶然”创业，干出300亿市值上市巨头

商络电子走到今天，离不开一位灵魂人物，他叫沙宏志。

1987年，沙宏志以优异的成绩考进了上海交通大学。毕业后，沙宏志于1991年进入南京依维柯汽车有限公司发动机厂工作，担任厂长秘书。

1995年5月，沙宏志辞去稳定的国企工作，跳槽到了宝高玩具有限公司工作，担任董事长秘书。仅过了一年，沙宏志便选择辞职。

从玩具公司辞职的沙宏志决定自己创业，当时南京金鹰商场首次开放南京美食广场业态，沙宏志动心了做了一个美食排档，做起了餐饮行业的生意，后续又陆续开了三个美食门店。餐饮美食生意三年期间就获得了成功，曾一度年入百万。

然而，沙宏志始终没有找到职业归属感，他试图寻找新方向。1999年，在朋友介绍且没有做完善的调研背景下，沙宏志“偶然”进入电子元器件行业。90年代初，国内很多电子器件生意做的是“三来一补”，生产的产品全部出口。慢慢的国内的市场需求逐步打开，这些元器件开始内销。

1999年8月份，沙宏志在南京市鼓楼区注册成立商络电子。商络电子是一个有寓意的名字，在沙宏志看来，“商络”之意为商道纵横、通络天下。自此，沙宏志开始了电子元器件的代销生意。

沙宏志属于国内电子元器件行业创业时间较早的一批创业者。发展初期，商络电子作为小微企业经营资金非常紧张，为了支撑运营他曾借全家人的钱投入到企业里。一旦创业失败，将拖累整个家庭，那时候沙宏志的压力很大。

幸运的是，商络电子的第一个合作方是当时中国电子百强前十位的厦门TDK。厦门TDK是日本TDK集团的重要海外子公司，TDK集团是当时全球最大的被动元器件公司。借助TDK的产品实力，商络电子逐渐探索出一条代理的生存之路。

商络电子坚守“以客为尊”的经营理念。沙宏志曾亲自千里飞奔，当日送达一盘电阻给客户解困。客户接到这盘电阻时深受感动，双方最后成为了终生好友。

发展之初，商络电子因资源能力有限，当时只聚焦在空调控制板这个细分领域，且将自身定位于一个区域性的公司。

随着公司综合实力增加，商络电子逐渐发展成为电子元器件供应链整合及增值服务型企业，业务涉及新能源、汽车电子、通信系统、工业控制等多个领域，成为了国内十大电子元器件分销商之一。

2021年4月份，商络电子成功登陆深交所创业板，从原本的小代理商一跃成为了上市的企业巨头。2025年12月，商络电子进行了一笔并购，以7.09亿元的价格拿下了立功科技88.79%股权。

立功科技也是一家老牌的电子器件代销商，拿下了立功科技的控制权，合并后商络电子的客户数量进一步增多，授权代理的产品进一步扩容，为商络电子的业绩打下了基础。

进入2026年，商络电子在二级市场迎来估值重估，从今年年初至6月5日收盘，商络电子的股价累计上涨超过240%，近11个交易日（5月22日至6月5日）股价就翻倍，最新总市值为307.8亿元，沙宏志持有35.6%的股权，也成为百亿富豪。

押注AI、机器人等实现爆发，经营现金流承压需关注

商络电子的核心愿景是打造具备核心价值的综合型技术服务代理商。商络电子的短期战略目标是将公司打造为具备行业影响力的优秀企业，长期战略目标是将商络电子打造成全球具有影响力的电子元器件分销商。商络电子专注电子元器件分销主业。截至2025年末，主动及其他电子元器件、被动电子元器件合计贡献99%以上收入。

与此同时，商络电子继续坚持全球化战略，目前已在中国香港、中国台湾、新加坡、日本设立子公司，并在东南亚多地建设了办事处。商络电子拟通过出海提升公司海外竞争力及实现业务的全球化扩张。截至2025年末，港澳台及境外地区实现营收8.41亿元，占营收比重为9.84%。

2025年年报和2026年一季度，商络电子业绩实现爆发，2025年商络电子营收同比增长30.59%，归母净利润同比增长327%达3.03亿元，2024年还不足8000万元。2026年一季度，公司的归母净利润同比大增600%至2.57亿元，营收同比也增长超过100%。

为何商络电子在2025年以来实现了业绩的高爆发？原因是公司调整了结构，财报中提到，商络电子将重点深耕AI产业链、汽车电子、新能源、工控等赛道。

换言之，不是卖的多赚钱多，而是卖对了赚钱更多。

受价格竞争激烈、成本上升、产品同质化及行业周期性调整影响，传统的消费电子赛道的元器件毛利率较低，而AI产业爆发以来，高端AI服务器和汽车电子元器件毛利率相对较高。

商络电子依托稳定的原厂合作和供应链管理能力，调整产品结构，重点销售高毛利率的产品，成本控制之下，毛利率提升，利润自然就爆发了。

年报中，商络电子就提到，营业收入提升幅度较大主要系公司抓住了AI产业链、汽车电子、机器人和云计算等新兴领域市场需求爆发式增长的机遇，盈利结构持续改善，AI产业链、汽车电子、机器人等应用领域相关产品毛利贡献提升，直接带动整体盈利水平上行。虽然商络电子业绩增长强劲，但仍有不可忽视的挑战：

一个挑战是财务风险攀升。截至2026年一季度末，商络电子的资产负债率为72.67%（同比上升9.8个百分点），同期所属行业平均资产负债率为45.81%，即高于行业均值26.86个百分点。

商络电子接受调研时坦言，公司资产负债率在已披露的同业公司中处于偏高水平。负债率上升主要由业务高速增长驱动，即选择债务融资来满足存货和营运资金需求。

反映到财报上，2025年商络电子的财务费用为6118.64万元，同比增长50.43%，主要原因是业务高速扩张中为满足营运资金需求新增银行借款。去年，公司的利息支出从2024年的4097.72万元增长至5222.48万元。

商络电子正通过推进可转债发行以优化债务结构、降低对银行借款的依赖、提升经营效率等途径优化资本结构。

另一个挑战是现金流持续承压。2024年、2025年及2026年一季度，商络电子的经营活动产生的现金流量净额分别为-9.512亿元、-11.09亿元、-4.799亿元。经营现金流为负的原因有两个，一是账期错配导致资金占用，二是部分客户采用商票方式结算。

商络电子称，在经营性现金流转正之前，公司资金状况良好，已获取充足的银行授信额度，能够持续稳定地获得业务运营所需资金。

商络电子押注前瞻科技领域，为打开业绩成长性奠定基础。但该公司面临的负债率偏高及现金流承压问题也不容忽视。商络电子后市经营情况如何，我们将继续关注。