粉笔走下坡路的原因找到了

文 | 最话FunTalk，作者 | 王芳洁，编辑 | 刘宇翔

CEO亲自下场做空自家公司股票的史诗级案例，出现了。

6月3日下午，张小龙在人大哲学院发表演讲时，突然对台下学生发难：“你们除了混到寝室里，去考公务员，去混吃等死，也没有什么本事。”

莫误会，此张小龙非彼张小龙，此张小龙乃粉笔科技CEO，而粉笔科技则是中国著名的考公机构，号称考公三巨头之一。

考公机构的老板说考公是去混吃等死，这无异于“端起碗吃肉，放下碗骂娘”。

何况他还是在饭桌上骂，台下坐着的可都是粉笔的潜在客户。

近年来，教培行业的线上获客通路受限，进校是几乎所有机构梦寐以求的场景。

想来人大原有成人之美之意，据说原本这场演讲的主题是“职业选择与发展规划”，一个顺水，一个推舟，只要张小龙在台上劝学，讲一番“学而优则仕”，台下粉笔市场部的人只要收集报名表就行了。

但谁能想到，张小龙上台后，临时将主题换成了“AI时代的职业生涯规划”。这也没什么，AI的时髦，粉笔也在赶，但他居然说AI时代最有前景的工作是——炒股，"炒科技股、最好炒美股，更好的是带着全家一起炒股"。

这就有点砸粉笔的饭碗了。

果不其然，6月3日，粉笔应声下跌，跌幅达4.29%，4日继续大跌了8.96%，更有大量网友呼吁抵制及退费。

但令我惊讶的是，到目前为止，绝大部分人都将此事归罪于言，仿佛张小龙不说，粉笔就不会被投资者和学员抛弃。

6月4日上午，张小龙通过@粉笔科技账号发文向中国人民大学师生致歉，说个人言行失当，中途离场并发表不当言论，给在场师生造成了困扰，也破坏了正常交流氛围。

其实，张小龙最该道歉的根本不是人大师生，而是粉笔公司和这家公司的股东、员工。

他说的真相可不止有考公难，炒股易，还有这家公司的CEO把精力放在了炒股票上，更和普通韭菜一样，因为阶段性财务收益沾沾自喜。

这才是对粉笔最根本性的做空。

01

演讲中，张小龙公开炫富：“ 我自己没有很多钱，我大概有 8000 万的现金，上个月全部用来买成了股票，今天在路上算了一下，挣了 5300 万。”

我首先好奇的是，这笔钱的来源是什么。

从公开信息来看，张小龙最有可能实现财富跃迁的机会来自于粉笔上市。

2023年1月，粉笔在港交所上市，当年末至2024年，张小龙及其一致行动人开启了一轮减持，累计套现资金规模应有上亿港元。

当然，2024年粉笔的股价走低之后，公司的控股股东又进行了不少于六轮的增持。

但是相比当初的减持套现来说，每次增持的资金都只是洒洒水，最密集的阶段是在2025年10月，但累计增持资金也不过五百多万港元。

这些增持大概是为了稳定市场做做样子，但还是没能挡住粉笔的下坡路，目前粉笔的股价只有0.61港元，是仙股。

按理说，一家公司的老板最该相信的，是自家公司的前景，但张小龙看好科技股，看好美股，唯独没说看好粉笔这只股。

何况粉笔是一家在线职业教育公司，硬要说，也属于科技股了，并且最近一段时间，粉笔也宣传自己在大力投入AI，真想问张小龙一句，你那8000万，咋就不花在自家身上呢？

其实咱也不用问，张小龙自己已经回答，在讲座中，他详细阐述了" 不想讲考公 " 的三大理由：

第一，国家在缩招，报录比过百比一，考公难度过大；第二，他直言报考公辅导的学生 " 都是考不上的 "，公司不过是在提供情绪价值；第三，公司正面临裁员困境。

这就是赤裸裸的在做空公司了。

02

考公难，不代表公考行业就难，事实可能恰恰相反，正如张小龙所言，考公难的主要原因是僧多粥少，而这不正好说明了公考行业的潜力可期吗？

目前中国的考公行业正在经历历史性热潮，报名人数突破了370万。

难的其实只是粉笔自己而已，事实上，粉笔的营收已经连续两年下滑。

2025年年报显示，粉笔全年营收26.77亿元，同比下降4.1%；经调整净利润2.81亿元，同比下滑约22.4%。

就在这一年，昔日的“老三”，张小龙的老东家华图教育预计归母净利润2.80亿元至4.20亿元，增幅高达428%至692%，将粉笔远远甩在身后。

所以，到底是谁在混吃等死呢？

我不是说CEO不能关注资本市场，不可通过投资股票获利，但我熟悉的绝大多数CEO通常都委托别人来干，因为这件事太牵扯精力了，涨了怕跌，跌了盼涨。

当然，“CEO自己炒股”的荒诞反差，在商业史上并不孤单。

雅戈尔创始人李如成是一个绕不过去的参照系。1998年雅戈尔上市，同年，李如成以每股1.01元的成本入股宁波银行。1999年，他又斥资3.2亿元投资中信证券。

此后数十年，这位服装大王的精力从未真正集中在服装主业上。他曾在一个场合坦率地说：“做了20多年服装，利润都是一点一点积累起来的。但是投资不一样，一下子就能赚到30年的钱。”

雅戈尔的年报数据印证了这一逻辑。2025年，这家“服装界伯克希尔”的投资业务实现归母净利润24.71亿元，超过了公司整体的归母净利润。而它的时尚主业归母净利润仅为9593万元，同比暴跌77.75%。

翻译成大白话：雅戈尔卖了整整一年的衣服，赚的净利润还不及倒腾股票赚的零头。甚至可以说，如果撇开投资业务的利润，雅戈尔2025年将出现上市以来的首次亏损。

李如成引以为傲的“三驾马车”——服装、地产、投资——最终跑得最快的只剩下了投资这一匹马。但问题是，一个靠股票投资收益撑起绝大多数利润的服装企业，还能叫“服装企业”吗？

比雅戈尔更极端的是秦安股份。这家主营汽车零部件的公司，在2020年上演了一出“主业扭亏靠期货”的闹剧。公司董事长亲自带队成立期货管理小组，截至2020年9月，累计19次平仓无一失手，获利超过7亿元。当年上半年，公司净利润为2.51亿元，其中期货收益贡献了2.54亿元，占比超过100%。

表面上看，秦安股份似乎找到了一条躺着赚钱的捷径。但好景不长。2021年9月，公司期货投资平仓累计亏损超过1亿元。此后它退出了期货市场，转战股市。 2024年和2025年，秦安股份的归母净利润连续两年同比下滑，降幅分别为33.70%和13.56%。

这三个案例的演进轨迹何其相似：当创始人精力错配到投资投机上，企业主业的守门员也就没了。

03

人大演讲事件越闹越大之后，张小龙通过粉笔科技的公众号发布的道歉声明，而不是他个人的社交媒体，这是为啥呢？

原因很简单，张小龙的微博号早在2020年就被封了。

如果说每个企业家都有独特的标签，那属于张小龙的一定是言语出位。

这些年，他因为说话问题掀起巨大波澜的事件包括但不限于，2017年使用不雅语言攻击百度和作业帮，2020年痛骂《青春在大地》节目组和沈梦辰，2023年，炮轰公司投资机构高瓴抛售股票，以及这次的演讲。可以说，每三年必来一次。

所以炒股论虽然让人大跌眼镜，但出自张小龙之口，倒也不令人意外。

张小龙是公考主讲出身，在企业界，主讲老师是一个非常特别的派别，他们通常具有非常旺盛的表达欲，有人善于讲鸡汤，比如董宇辉，也有人工于毒鸡汤，比如罗永浩和张小龙。

但总体而言，作为公司创始人，管住明星主讲的成本是很高的。

是的，严格意义上，张小龙并不能算是粉笔的创始人，这家公司的首位创始人是李勇，即猿辅导的老板。

粉笔最早是从猿辅导孵化出来的在线教育项目，李勇作为猿辅导的核心人物，一直是粉笔早期的实际操盘手之一。

2013年，华图的明星主讲张小龙被挖到了猿题库（猿辅导前身），负责公考项目，并出任粉笔网CEO。2015年，粉笔网正式从猿辅导拆分出去，张小龙担任CEO。

2021年9月6日，张小龙、魏亮（粉笔联创）、李勇、李鑫（猿辅导联创）四人订立一致行动协议，合计持股约35.33%，牢牢控制粉笔。

从招股书的股权结构看，上市前李勇持股比例略高于张小龙，是粉笔真正意义上的"一号股东"。

李勇出身于传媒行业，不知是否因此对公开表达更多敬畏，创业后的李勇非常低调，与张小龙的风格形成了巨大反差。

作为局外人，我们很难了解李勇对于张小龙极其强烈的个人风格的看法，但我们能看到，上市后，粉笔的一致行动人阵营逐渐瓦解。

2024年12月9日，李勇辞任粉笔非执行董事，2026年5月15日，李勇退出一致性行动人。

与此同时，他也在减持其他相关资产。2025年11月，李勇将其持有的粉笔蓝天（粉笔的合并关联实体）股权全部转让给张小龙——虽然是0.3%的极低股份，但象征意义很强：他在一点一点地把双方绑定的最后一个绳结解开。

2025年5月16日，李鑫也辞任了粉笔的非执行董事并退出一致行动关系。

及至目前，粉笔的一致行动人只剩下张小龙与魏亮两人。

问题在于——魏亮自己也在边缘化。2026年4月1日，魏亮辞去了执行董事、董事会薪酬委员会及提名委员会成员职务，仅保留公司总裁职务。

显然，随着时间的推移，能够牵制张小龙的力量逐渐消失了，也许以前他口无遮拦之后，还需要向某个具体的人交代，或者至少要经历一些相顾无言的尴尬，但现在他只需要写两封公开信就行。

4号下午，张小龙又对上午的道歉信进行了说明，在那封信中，他说上午的道歉“既有维护个人和企业利益的考虑，也有真心的一部分，当然前面部分多一点。”

但损害企业利益的人不正是他本人吗？