金钱游戏：谁收购了深发展

今天这篇文字手敲过程中，我始终在想一个问题：金融业的顶层设计是怎样的，金融之巅上究竟是什么人在玩这个游戏。

今天的故事主角是单伟健和他曾履职的TPG，有人会说他不算金融之巅上的人。但我觉得，不一定非得是喜马拉雅，任何一个我们望尘莫及的都可视作一个时期的某个山头，而且，到了一定海拔之上，都有雪线，乞力马扎罗有，勃朗峰也有。

1953年，外贸部机关大院是一组平房区域，原本是清末海关办公旧址，单伟健出生，那个时间决定了在大院里住的很多人，1949年之前就参加工作了。他从小有机会接触很多书籍、参加少年科技馆、自学组装无线电、接触学习外文刊物，这是如今普通中产家庭孩子的起手牌，我们要庆幸时代发展真快。

小学毕业1966年，1969年15岁的单作为知青到蒙古乌拉特前旗戈壁滩插队，持续自学不断，尤其是学外语和收听外文广播。两次错失招生机会，6年后1975年，作为工农兵学员入读北京对外经贸学院（对外经贸大学），不仅靠英语好，还有群众基础好，他后来写了《走出隔壁》一书。

任何轻描淡写的文字，背后既有主人公自己的努力，也有时代的契机和判断力。如果不是那十年，他们这批精英将更快的脱颖而出，覆盖各个领域，时代的变数收敛的将更快……

能在亚洲、中国金融市场上吃到红利，出门须趁早，改革开放后，必须去欧美金融前沿深造，这也是单伟健这批人的选择。

1980年获旧金山大学访学，拿下MBA，考入加州大学伯克利，师从美前财长耶伦（当时已是著名学者），后任职世界银行、沃顿商学院摩根大通亚洲董事总经理、中国区首席代表。

1998年加入新桥资本，后参与主导与TPG（德克萨斯太平洋）合并，改名TPG亚洲仍主导亚洲私募股权投资业务。期间就有两次经典投资：在亚洲金融危机期间，控股韩国第一银行；2004年收购深发展银行，后转卖平安集团。

以上两次是亚洲并购经典案例，与之相比后来成立太盟购入万达商业，反而是游刃有余的事了。

深发展银行是去过第一家面向社会公众发行股票的商业银行，1987年成立，1988年在深圳特区证券公司交易，1991年深交所正式开业。当年两个特点：金融机构（含银行）拍照极为稀缺、金融管控。在国有银行改革之前，利率尚未市场化，风险控制缺位，所以包括深发展在内的银行，沉淀了一些不良资产，拖累了经营。

那个年代的国企改革尚未全面完成，银行贷款人主要是国有企业，几个因素汇聚而成以下情况：

一、高储蓄带来的流动性好，银行资产规模增速快；

二、银行风控薄弱，技术和经营普遍水平一般；

三、市场随着开放增量不断放大，容错率高，扭亏和控制不良都容易。

这时候只要有时间差、信息差、全球金融经验——就可以降维打击。这就是时代红利的特色，不过这种红利的门槛非常高。真是因为时代局限，第一个吃螃蟹要克服的反而不是钱和经营，而是制度环境。

深发展作为首家被外资控股的全国性股份制银行，如深圳特区一样，它是没有特定轨迹可循的。而且，参与收购的新桥资本，单伟健对它的表述是“私市股权”投资机构，而非private equity的常见翻译“私募”。原因在于他理解的投资方向是非公开市场，在企业上市之前进行的股权投资，其进入和退出的路径不同，且新桥当时并无兴趣到股市上收购流通股。

更重要的是当时的A股并未对外资开放，而顶端金融交易从来诞生在规则之前，后来循迹而至，才集结成规则。世上本没有路，因为大多数人不可能走的通。能在前人规则中萧规曹随的，起码得是曹参。

在本世纪初，私募股权投资在亚洲绝对是新兴行业；从机构投资者、个人手中募集资本，用于投资并购，这件事比上市企业的股票交易要复杂，因为无章可循，没有一定之规，你去接手个小区的便利店都弄不明白，那些复杂的企业和生意，其风险很难评估。这才是金融的本质之一，交易规则、监管体系和市场价值评估、交易策略，那都是后来慢慢形成的，对所有参与者共同行为的一般逻辑。而规则之内，往往没有大的互动空间。

单伟健在新桥是联席合伙人，另外两位也是卓越的投资人，只不过入行各有自己的偶然。在单伟健的书《金钱博弈-一个峰回路转的故事》里，他平铺直叙、简单描述每一个过程，自己的成长和收并购业务的内幕，没有任何华丽辞藻、起伏跌宕的情节，用语谦和而实在。因为他描述的一切人物、事情，使他有这样讲的资本。

就如同你买了一辆法拉利，450万+100万选装，结束。你不需要展开证明任何新势力在极力证明的事情，它本身就是门槛。

这一代人中的佼佼者，其努力和聪明是真的，所拥有的机会也是，真正的金融本质就是朴实无华，不需要任何解释。时代对于绝大多数人而言只是车轮滚滚，只是一粒灰尘的力量，我们要面对的是不被碾压，而能将时代作为背景板的了寥寥无几。

我们再想想万达商管，万达版图里最重要的核心业务，如何从老王手里转到单伟健的太盟的过程。

2021年8月，万达拆分珠海万达商管，冲刺港股IPO，战投募资380亿，带着对赌条款，太盟出资28亿美元，作为第一大出资方拿下超21%的股权。2023年底之前必须上市，但随后的地产、商业困境，尤其是万达自己对环境的判断失误，无法履约。然而此时太盟牵头选择债权回购改为控股重组，跟随者有中信资本、阿布扎比投资局等，新增600亿，新的投资实体合计持有万达商管60%的股权。

意味着对珠海万达所辖500多座万达广场的控制权易主，2025年太盟的联合体再花500亿，从万达买下48座核心万达广场的产权，物业资产+运营权尽入囊中，成为中国商业地产最大并购。

万达的路径，皆在资本局内，只是一个小目标。

耐心本身就是一种资本，有资本耐心的，才叫耐心资本。虽然单伟健主要做的不是上市企业投资，其实我们的股市何尝不是遍布耐心资本，打明牌你都比不过对方的心态，与之相比较，量化反而是最简单粗暴的。

所以究竟当初怎么收购的深发展又撤出的？收购深发展的过程，需要的耐心，远比后面的要更高。我想推荐大家在书里去阅读，那些从容不迫的故事。

如果我们去阅读记录收购深发展故事亲历者、操盘手写的书，既然无法复制时间、条件和策略，我们为什么还要去读它呢？

你需要做的不是掌握什么，而是通过阅读了解时代篇章，然后以自己期望的方式过一生。

以上是我对由中信出版社《金钱博弈：一个峰回路转的故事》的推荐，手打字不易，既没有引用通稿，也没有AI，欢迎大家转发。

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