三年累亏6.8亿，“碳捕集第一股”首钢朗泽登陆港交所

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几经波折，被称为“碳捕集第一股”的首钢朗泽(02553.HK)终于登陆港交所。

6月3日，北京首钢朗泽科技股份有限公司(02553.HK，下称首钢朗泽）正式在香港联交所主板挂牌上市。

其本次全球发售合计4000万股H股，其中香港公开发售400万股、国际配售3600万股，最终确定发行价14.6港元。公开发行阶段市场认购火热，超额认购倍数超1400倍。

上市当日早盘开盘，该公司股价一度冲高至29.98港元，涨幅超100%。盘中出现大幅震荡，收盘股价报收21.06港元，涨幅回落至44.25%。

成立于2011年的首钢朗泽，由首钢集团与新西兰碳捕集明星企业LanzaTech合资设立，主业聚焦碳捕集与封存(CCUS)行业。

招股书显示，其在该领域凭借独特合成生物技术实现了商业化突破，核心技术是利用经过基因工程改造的微生物（乙醇梭菌），通过气体发酵工艺，将含碳工业尾气转化为乙醇及微生物蛋白。

该公司称，与传统的吸收法、吸附法等CCUS技术相比，其合成生物路径实现了从碳捕集到高附加值产品转化的一体化，且碳捕集成本更低。

目前，该公司在河北、宁夏、贵州布局四座量产工厂，合计乙醇年产能21万吨、微生物蛋白2.32万吨。据弗若斯特沙利文统计，依照2025年数据，首钢朗泽为全球利用合成生物技术的CCUS行业中规模最大的企业。

股权结构方面，首钢集团持有该公司约26.54%股权，为第一大股东，且该公司主要依靠首钢体系获取稳定的钢厂尾气资源；上海铭大实业集团持股15.36%；唐明集团（惠灵顿）投资公司持股9.48%；朗泽科技香港持股9.31%，该公司也为首钢朗泽附加了关键的国际技术认证。

上市首日二级市场的波动，也折射出市场对该公司技术前景与持续亏损现状的双重考量。

国际能源署(IEA)将CCUS列为全球实现碳中和的关键技术之一，预计全球碳捕集市场累计投资在2030年达到1600亿美元。国内政策也持续利好CCUS产业发展，近年来国家出台多项政策，严控煤制乙醇流入车用燃料市场，并收紧粮食乙醇新增产能，工业尾气制乙醇作为低碳路线迎来增量空间。

与此同时，全球可持续航空燃料(SAF)市场快速扩容，也为CCUS行业带来机遇。可持续航空燃料作为一种替代燃料，由废油、农林残渣、合成氢和捕集的COx生产，在减少温室气体排放方面发挥关键作用。

2025年，国内可持续航空燃料市场规模约8亿元。弗若斯特沙利文预测，2030年国内市场可达175亿元，年复合增长率87%。

招股书披露，首钢朗泽计划于2026年在内蒙古包头建设可持续航空燃料设施并在2027年投产，为公司产业链延伸打开长期空间。

图片来源：《招股书》

但落实到企业经营层面，该公司近三年业绩持续承压。

2023-2025年，首钢朗泽年营收从5.93亿元下滑至5.22亿元，三年营收累计缩水约12%；净亏损额则从1.1亿元扩大至2.46 亿元，再至3.25亿元，三年间累计亏损超过6.8亿元。

2025年，该公司整体毛利率降至-24.5%，核心原因为乙醇售价下行与上游尾气数量及质量波动。其去年收入主要来自乙醇，占比达约八成，微生物蛋白收入占比为17.7%。

产品价格波动是该公司业绩下行首要因素。2023-2025年，其乙醇出厂均价从6004.5元/吨跌至4641.5元/吨，饲料端微生物售价同步走低。

此外，受部分上游铁合金企业受经营、诉讼影响，工业尾气供应量与一氧化碳浓度不稳定，首钢朗泽贵州等厂区阶段性低负荷运行。去年，该公司整体乙醇产能利用率仅42.1%。

其在招股书中明确提示，2026全年仍大概率继续大额亏损，短期实现盈亏平衡难度较大。

首钢朗泽的上市之路并不顺利。

2023年6月，该公司曾向上交所提交过A股上市申请，但最终未能如愿。

A股闯关失利后，其将目标转向香港市场，2025年1月首次向港交所主板递表，6月27日通过港交所上市聆讯，原计划7月9日正式挂牌。

但在上市倒计时的关键时刻，其公司控股子公司首朗吉元的第二大股东吉元君熠提起民事诉讼，指控首钢朗泽擅自追加1.6亿元投资、关联交易定价不公。

去年7月2日，首钢朗泽公告紧急叫停招股，宣布延迟全球发售及上市，并向投资者退还全部申请股款。

但仅仅五天后的7月7日，该公司重启招股，将上市日期推迟至7月15日。然而，由于诉讼纠纷始终未能解决，7月11日公司再度公告，第二次叫停上市并退还股款。

直到今年3月3日，首钢朗泽与吉元君熠正式达成诉讼和解协议，相关指控全部撤销，上市道路上的最大阻碍才被扫清。

本次上市，首钢朗泽募资净额约4.66亿元，资金主要用于产能升级与新赛道布局。

其中，24.5%用于河北首朗二期项目建设，该项目采用二代负碳技术，可同步利用CO与CO₂原料，是公司从一代减碳向负碳工艺迭代的关键项目；24.8%资金投向内蒙古包头可持续航空燃料工厂建设，布局新赛道。

未来看，燃料乙醇价格周期性波动、上游气源议价、新产品可持续航空燃料商业化落地进度，仍是该公司面临的三大不确定性因素。