10倍大牛股利通电子暴跌生变，算力租赁板块机构净流出超2000亿，下一次“泰山压顶”何时再来？

6月2日，利通电子（603629.SH）开盘即跌停，盘中解封，收盘继续大跌9.81%，延续了前一日跌停的颓势，大有泰山压顶的意味。而主力资金突然“翻脸”，单日机构净流出9.47亿元，而此前跌停之日，机构的净流出额为1.14亿元。近5日机构净流出14.51亿元，6月2日当天就占了65.27%。

据Wind数据统计，截至6月2日，自本轮行情以来（2024年9月18日起），机构仍有5.39亿元的少量存留净流入，而IDC（算力租赁）指数（8841279.WI）成分股，机构净流出已高至2257.97亿元。

利通电子被芯片“卡脖子”，“十倍大牛股”行情是否会就此暂告一段落？

图片来源：东方财富网，截至2026.6.2

突然“翻脸”，机构净流入归零

利通电子给市场上演了熟悉的一幕，5月29日大涨9.41%，股价创历史新高（最高价240.88元/股），随后就是一记“泰山压顶”直接跌停。东方财富网利通电子股吧因此热闹非凡，看空看多者势均力敌，但都对主力资金的动向非常关注。

6月2日可能是个标志性分水岭的一天。Wind数据显示，6月2日，利通电子成交额81.63亿元为近一年地量，机构单日净流出高达9.47亿元，今年以来机构的净流入额为0.26亿元，而截至6月1日，今年以来机构的净流入额为9.77亿元。相当于在6月2日这一天，机构几乎将全年的建仓利润和底仓一次性清空，这种极端的单日砸盘，是机构资金的做多意愿已彻底瓦解，从“抱团锁仓”转变为“不计成本地抢跑”，还是市场所熟知的“强势震仓”？无论是哪个答案，投资风险都无疑是在大幅增加。

图片来源：东方财富股吧，截至2026.6.3

为什么是6月2日？资产负债率突破算力行业60%危险线

机构为什么突然“翻脸”？首先，从公司业绩上看，Wind数据显示，2025年利通电子营业收入同比增长47.18%净利润同比增长1004.20%，2026年一季度营业收入同比增长41.33%净利润同比增长819.30%。2025年扭亏之后，一季度业绩继续同比大幅增长，是实打实的利好。

但机构投资者不会只看某个单一指标，利通电子的资产负债率，从2018年上市以来的最低40%出头升至2026年一季度的75.10%，为IDC（算力租赁）板块的第4高，该板块成分股平均负债率为48.69%。利通电子原本是一家传统的精密制造企业，在2022年末入局算力赛道前，总负债仅12.42亿元，资产负债率为43.17%，属于典型的稳健型传统企业。但如今已远超同类平均，更突破了算力行业公认的60%危险线。

将面临的利息支出与偿债压力显著更大，从而给利通电子带来了不可忽视的经营风险，一方面是侵蚀利润，如2026年一季度，公司财务费用达2558万元，同比增长32%，若未来算力扩容停滞或租金价格回落，存量资产的减值风险和利息负担将严重制约公司的盈利能力。同时，现有算力设备已100%对外出租，产能增量空间耗尽，一旦大客户违约或行业景气度下滑，缺乏缓冲余地的公司将面临极大的生存挑战。未来，公司能否通过持续的租金回款来消化债务，并在激烈的市场竞争中维持高毛利，将是决定其能否安全度过重资产扩张阵痛期的关键。

数据来源：Wind，单位：%，截至2026.3.31

算力板块净流出超2000亿，芯片断供预期生变？

利通电子的市场表现“压力”，或许还远不止于此。在Ai浪潮推动下，公司估值急速攀升，Wind数据显示，截至6月2日的市盈率95.92倍，静态市盈率曾一度超过215倍，为IDC（算力租赁）板块的14只超百倍估值股之下的第一股，市净率22.84倍，位列第七。

当然，站在风口时，百倍市盈率见怪不怪，如当前估值最高的常山北明（000158.SZ）已高至779.45倍，明星代表股寒武纪（688256.SH）300.62倍。但在IDC（算力租赁）板块整体开始“失血”的情况下，相对脆弱的个股可能会受伤更深，后市如无算力板块的强势托举，利通电子这两日的暴跌，可能只是开始。自本轮行情以来（2024年9月18日起），IDC（算力租赁）指数成分股中，机构净流出已达2257.97亿元，整体“失血”明显。

然而，预期这个东西，说变就变。此前市场热炒的“Token工厂”、“Token分成”等概念，在6月2日的2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会被“击碎”，公司称暂无具体实施计划，抽离了短线炒作的情绪支点。尤其是美国商务部工业和安全局（BIS）于5月31日发布的最新芯片出口管制规则，禁止中国境内实体通过海外子公司“绕道”采购高端AI芯片，导致芯片后续采购可能断供，而其传统制造业务持续亏损，公司坦言“业务增量空间有限”、“2026年净利润增速可能下降”。

数据来源：Wind，单位：倍，截至2026.6.2

成也算力败也算力？芯片卡脖子将引发连锁反应

2025年年报显示，利通电子制造业务收入210,781.45万元，同比增长17.60%；剔除股票投资公允价值变动损益外，净亏损9709.50万元，同比减少23.45%。AI算力业务成为推动公司增长的重要引擎，并驱动2025年业绩爆发，算力业务收入12亿元，同比增长163.53%；算力业务净利润3.38亿元，同比增长137.39%，使得公司2025年营业收入33.07亿元，同比增长47.16%；归母净利润2.93亿元，同比增长1088.59%。

公司表示，贸易保护主义回潮引发的电视产业链扰动导致生产成本居高不下，海外市场的关税和贸易壁垒导致海外工厂订单波动较大，前期固定资产投资规模较大带来的折旧压力大，海外子公司核心团队理顺经营管理需要时间周期等，是公司制造端业务持续出现亏损的主要原因。由此可见，算力业务，已成为利通电子的核心盈利支柱与业绩增长引擎，一旦预期生变，市场便可能“用脚投票”，正所谓是“成也算力败也算力”。

如果芯片断供，将引发连锁反应，直接击穿其此前支撑高估值的“持续拿芯片、扩产增收”核心逻辑。而在无法扩容的情况下，存量算力设备虽满租但无法迭代升级，长期绑定的腾讯、阿里等大额长协订单后续新增供货存在交付隐患，一旦算力扩容停滞、新增收入不及预期，高额负债带来的利息压力将快速侵蚀利润，存量资产还面临大额减值风险。相比之下，高管减持连续、机构资金出逃等事件，可能已经属于次要因素了。

如此一个“大Bug”，如何能撑起近五年30多倍的巨大涨幅？尤其需要重点关注的是，近五年来，利通电子几乎没有出现过一次像样的回调整理，最大回撤不过-19.05%，与算力租赁板块整体的“随行就市”大相径庭，从技术上看，深度回调是迟早的事，只是哪一天到来而已。

数据来源：Wind，单位：%，截至2026.6.2

利通电子6月3日低开高走，以近期新地量75.13亿元反弹6.38%，股价重回200元以上，投资者或可火中取栗，或可见好就收，需时刻警惕下一次的“泰山压顶”。（《理财周刊-财事汇》出品）