美团：业绩超预期，AI被低估

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（来源：每财网）

在“零售 + 科技”的战略引领下，美团在AI浪潮中，将迎来新一轮的跃升。

文/每日财报 仲宇

2026年6月1日，儿童节，美团发布了一季度财报。都说儿童朝气蓬勃，是未来的希望——这个比喻，对当前的美团来说，相当形象。

从短期来看，外界对其“零售护城河”的担忧，美团用超预期的业绩表现予以回应；若展望远期，美团通过加速推进AI落地物理世界，向外界展示其丰厚的资源底蕴；以犀利的投资眼光和战略布局，堪称AI时代硬科技的伯克希尔。

在“零售 + 科技”的战略引领下，美团在AI浪潮中，将迎来新一轮的跃升。

核心业务减亏，新业务向好

前不久，阿里26年一季报出炉后，虽然即时零售业务同比增速喜人，但“补贴”的代价也很显著：“中国电商”板块EBIT为240亿元，同比减少32.77%，与头部投行们的预期相近，其“淘宝闪购”单季度的亏损在170亿元至180亿元。市场喜欢线性外推，照着投行们的模型：预测美团“核心本地商业”亏损约40亿元至45亿元，外卖业务亏损80亿元至85亿元。

但是，模型忽略了美团的用户结构优势。在补贴高峰期，“钞能力”加持下，订单量一度被阿里拉到将近6/4开的局面，但美团在外卖的GTV份额上，始终保持着70%以上的份额；也就是说，中高客单价市场（剔除极低价甚至0元购茶饮单的正餐市场）依旧掌握在美团手中，高质量用户对美团的黏性，很难被单纯的价格补贴而拉走。

面对竞争，美团选择审慎应对，重点精力仍放在供应链和服务上，结果大超预期：整体来看，美团在2026年一季度实现营业收入910.39亿元，同比增长5.6%；经营亏损录得64.7亿元，环比2025年四季度，大幅减少亏损96亿元。

其中：

（1）“核心本地商业”营业收入为640.63亿元，同比增长0.1%，彰显美团基本盘的韧性；在高质量用户和经营效率的支撑下，经营亏损为20.3亿元，不到投行们预测的亏损值的一半；其中“商家服务收入”为356.09亿元，表明整体商家群体并未因行业竞争而流失，B端的基本盘非常牢固。

（2）“新业务”营业收入为269.76亿元，同比增长21.3%，毛利率同比提升2.86个百分点至19.51%，经营亏损录得21.16亿元，同比缩窄6.91%，比彭博一致预期的-26亿元少18.62%。其中，以Keeta为主的“商家服务收入”同比增长97.58%、以小象超市为主的“商品销售收入”同比增长40.69%，反映出美团在国际化业务和食杂零售两大战略新兴业务取得强劲的表现。

加速AI落地，资源底蕴雄厚

当前，人工智能的发展从模型训练转向逻辑推理，正式迈入Agent时代，标志着人工智能从应用层中“脱虚向实”，向垂直领域和生态寻求价值。因为大模型迭代迅猛且参与者众多，各类模型对于普通的用户来说基本没有显著的差异，大厂争相砸钱建基建和烧钱抢流量，但因为用户在模型间的使用几乎没有转换成本，所以如何将流量转为留量，成为行业的一个痛点。

美团对AI的发展是有自己的深刻理解的。在2024年财报会上，王兴就表示：“我们对AI的策略是进攻，而不是防守”，美团也提出了围绕AI at Work、AI in Products和Building LLM三大层面的战略——从美团对AI的发展来看，是很理智的。

人工智能是对生产力的变革，主要是提高生产效率，最终是要落地的。美团属于平台型企业，是连接线下业务和线上世界的科技公司；线上拥有最广泛的用户和商户基础，线下拥有最密集的实体网络和最具效率的运力基础，能够在AI时代更高效地连接数字世界和物理世界，这是美团的强项所在。

围绕这个又是，美团持续推进“物理AI”落地，从基础大模型的自研，到面向用户、商户的AI助手产品，再到持续深耕的AI硬件规模化落地，都是美团根据自身优势，对雄厚的资源底蕴的深层次开发。

大模型方面，美团在4月份开放新一代的LongCat-2.0-Preview测试，模型总参数规模突破万亿，训练、推理全程依托国产算力集群完成；AI硬件最直接的是无人机，今年5月份，美团无人机自主构建的“城市低空航网”进入常态化运营，并向全行业开放，以累计90万笔的商业订单位列全球第二；向消费者提供小团和小美等助手；致力于帮商户用上自己的AI助理。

为什么说美团在AI的发展上是理智的呢？因为美团给自己的定位是很清楚的，作为“连接器”，夹在AI基础建设和用户之间，美团既不需要向上发展成为“AI卖铲者”，也没有必要去在大模型中砸钱比第一；腾讯亦是如此，不再单纯比拼模型的各种排名，而是针对自身的用户群体，在“够用”的基础上先落地应用，让用户先用上好用的工具，再通过反馈有针对性地升级。

所以美团选择将人工智能与自己的业务需求深度融合，让商户们效率更高、让用户们使用得更方便，切切实实地将资源底蕴，通过赋能的方式兑现为商业效益。

战略眼光犀利，早期布局硬科技

美团在AI发展中的理智，只是美团在业务与投资协同发展战略中的冰山一角，而这也是美团当前最被低估的硬核实力。

当下，AI大模型、具身智能、半导体、自动驾驶、AI智能硬件这五大赛道，是贯穿新一轮生产力变革的核心主线，不论美股、港股还是A股，甚至韩国、日本，只要与其沾边的，市场先生早就按爆计算器了——可是到了美团这，却被无视了；凭借犀利的战略眼光，美团算是投资了大半个中国的AI科技公司。

具身智能领域，美团系是宇树科技最大的外部股东，合计持股高达9.65%，后者恰好也在2026年的儿童节IPO过会，预计至少以420亿元的估值登陆A股科创板；美团早在估值10亿元的B2轮就成为领投方并追加投资，相比其他大厂在宇树机器人亮相春晚后的跟进，美团的判断更早、投入更聚焦也更坚定。宇树科技之外，美团在具身智能领域至少投资了16家公司，有10家已经成长为估值超过10亿美元的“独角兽企业”，包括银河通用、星海图、自变量、Sharpa等。

AI智能硬件和半导体领域，美团先后投资了摩尔线程、程曦股份这两家国产GPU的龙头企业，还投资了紫光展锐进入芯片行业，在算力布局中投资了芯智元、荣芯半导体、德尔科技、东方算芯、广州众山等一众百亿级芯片企业。

AI大模型领域，美团同样是“全球大模型第一股”——智谱AI的早期投资者，并在A1轮就投资了月之暗面，目前估值超过200亿美元，还投资了AIG3D、视频Agent、AI创意造物等细分领域的创业公司。

至于自动驾驶领域和智能企业领域，美团是国内最早实现盈利的造车新势力——理想汽车的最大外部股东，还投资了何赛科技、九识智能、轻舟智航等智能驾驶领域的明星公司。

看起来，美团广泛的投资是“不务正业”，实际并不然；美团是基于长远的战略发展，发挥自己的资本实力和耐心资本的赋能，投资这些硬科技企业，期待以资本纽带将产业协同提升到新的高度。

以具身智能为例：（1）2024年，美团与银河通用在线下零售、智慧货仓、智慧物流等多个领域，围绕这机器人服务展开全面合作，2025年北京已经有10余家药店使用Galbot机器人进行24小时药品分拣；（2）去年年底，禾赛的感知定位激光雷达获得了美团无人机量产定点，实现了激光雷达技术与低空物流场景的深度融合，也标志两家企业联手推动低空经济产业化落地的重要突破；（3）目前，美团生活服务业务易生活正在与宇树科技对接机器人租赁相关业务，既为宇树提供物理世界的落地，也赋能自身的业务。

从会计的角度上看，美团的投资已然带来丰厚的回报，只是大多数因为“记账方式”并未在利润表中体现，增厚的是被市场忽视的资产负债表；但对美团来说，变现获利只是让短期利润变得好看，但把家底攒殷实了，通过自身的场景优势与被投企业协同成长，更能发挥真正的价值。

结语：美团实际上，已经不在乎短期的一城一地，而是在下一盘大棋：深耕自身的平台生态，依靠线上和线下在数字世界和物理世界的数据资产和资本实力，在人工智能发展浪潮中寻求与自身经营最匹配的模式，在不确定性中以实际落地和商业效益寻找确定性。不论是自身的经营还是产业投资，美团在AI领域中的想象力远被低估。