庭审将至，国资入场：联储证券站在十字路口

追责开庭+国资驰援，深陷治理危机的联储证券能否翻盘？

文/每日财报 方旬

进入2026年6月，联储证券的处境仍不平静。

近日，山东省青岛市中级人民法院刊登公告称，将于7月17日开庭审理联储证券股份有限公司起诉北京正润投资集团有限公司、原董事长吕春卫一案，案由为损害公司利益责任纠纷。

▲法院公告，来源：企查查、新浪财经

案件的核心是大股东占用公司约30.38亿元资金，直接导致这家券商2025年净亏损30.43亿元。

对比来看，2025年，证券行业整体净利润同比增长31.2%，超过八成券商实现盈利。而联储证券的营业收入为亏损9.43亿元，同比下滑1568.38%；公司期末总资产154.97亿元，较上年末下降35.03%；归母净资产37.52亿元，下降44.94%。

▲联储证券合并财务数据，来源：联储证券2025年财报

子公司联储创投净亏损15.97亿元，净资产只剩0.35亿元；另一家子公司联储润达净亏损0.65亿元。

公开资料显示，联储证券是一家全牌照券商，注册资本32.4亿元，员工超过千人。

▲联储证券财务数据，来源：联储证券2025年财报

30亿亏损“三部曲”

联储证券2025年年报首次系统披露了第一大股东及其关联方通过三条渠道占用公司资金的情况。

其中，最直接的一条路径是母公司层面的资金拆借。正润投资集团及其关联方以同业拆借的名义，从联储证券母公司累计借出9.9亿元。到2025年末，累计回款约1.99亿元，这些回款全部是利息，9.9亿元本金一直没有归还。

年报中的描述是“累计付款金额99,000.00万元，累计回款金额19,937.04万元，均系利息收入，目前剩余本金99,000.00万元”。公司为这笔债权累计计提了8.32亿元的减值准备，账面价值仅剩1.58亿元。这一借款纠纷已经二审胜诉，目前正处于强制执行阶段。

▲联储证券亏损事项的描述，来源：联储证券2025年财报

另一条是联储创投以股权投资或项目投资的名义，累计对外支付20亿元，回款4.28亿元，其中收益3.73亿元，收回的本金只有0.56亿元，仍有19.44亿元本金没有收回。公司对这些违约项目的估值累计调减了19.09亿元，账面价值降至0.35亿元。

除此之外，私募子公司联储润达的股权投资基金也被卷入其中。累计付款4795.92万元，两只跟投基金的账面价值都被调减为零。

三条渠道合计，约30.38亿元。年报指出，这些集中确认损失的融资方和投资方，都指向第一大股东正润投资集团及其关联方。

拆解这些亏损的来源可以发现，联储证券母公司净亏损13.79亿元，主要由三部分构成：应收拆借款计提减值损失5.35亿元，因递延所得税资产转回等产生的所得税费用2.77亿元，以及新三板股票估值下降3.23亿元。联储创投的15.97亿元亏损，几乎全部来自股权投资违约项目的估值调减和递延所得税资产转回；联储润达的0.65亿元亏损则来自跟投基金估值归零。

公司业绩的下滑在更早的时候就已经出现苗头。2023年，公司由盈转亏，亏损1.61亿元，是近十年来的首次年度亏损。2024年亏损扩大到9.56亿元。到了2025年，此前积累的问题被集中揭开。营业收入从2023年的7.56亿元降至2024年的0.64亿元，降幅达到91.5%。

从这三条资金路径来看，不难发现它们有着相近的特征：都通过母公司或子公司的业务操作完成，绕过了正常的审批和风控程序；交易对手都是已披露所指的疑似关联方或第三方；资金长时间流出后，始终未能产生实质性的偿还。年报没有提供详细的关联方名单，但所披露的信息已经系统性地说明了多年来持续发生的大额资金异常流动。

从众成证券到联储证券

联储证券的前身是2001年成立的众成证券，注册地在深圳。公司于2001年7月经中国证监会批准，由山东、河南、湖南、沈阳、西安五家证券交易中心联合改组设立，当年12月正式开业，注册资本5000万元。

此后公司经历了多次增资和股权调整。

2014年，联储证券注册资本增至2亿元。2015年2月，经深圳证监局批准，公司一次性引入北京正润创业投资有限责任公司（后更名为正润投资集团）等5家新股东，注册资本从2亿元增加到6.1亿元。同年11月，公司再次增资扩股，正润系的持股比例上升到41.68%，首次成为第一大股东。

接下来的几年，公司又进行了多轮增资。

2017年，联储证券注册资本增加到25.731亿元。2021年，引入青岛全球财富中心开发建设有限公司（后更名为青岛金家岭控股集团有限公司），注册资本增至30.731亿元。2022年，注册资本进一步增至32.3981亿元。2023年8月，公司以净资产折股，整体变更为股份有限公司，注册资本维持在32.3981亿元。2021年5月，公司将总部从深圳迁到山东省青岛市崂山区，成为青岛市第一家、山东省第二家全牌照券商。

截至2025年末，联储证券共有29家股东。前五大股东及持股比例分别为：北京正润投资集团有限公司17.49%，青岛金家岭控股集团有限公司15.43%，江苏华西村股份有限公司11.73%，青岛中禾金盛实业发展有限责任公司10.39%，山东五证交投资控股有限公司6.29%。

▲联储证券前五大股东，来源：联储证券2025年财报

从股权结构看，这是一家股权相对分散、地方国资与产业资本共同持股的公司。但在实际运营中，第一大股东对公司经营有较大影响力。北京正润投资的法定代表人、经理、财务负责人吕春卫，从2018年9月起长期担任联储证券董事长，2023年6月至12月期间还代行过总经理职权。这意味着，大股东的核心人员同时掌管了公司董事会和日常经营，使得内部的资金调动缺乏有效的制衡。

在吕春卫担任董事长的这些年里，公司持续承接与正润系有关的资金拆借、投资项目和跟投基金，在业务层面与第一大股东深度绑定。

2024年11月，青岛证监局对吕春卫采取监管谈话措施，指出其履职不到位。2026年1月，监管部门进一步采取措施，限制北京正润投资集团有限公司、上海启易实业发展有限公司、上海众归贸易有限公司、北京智君汇信投资管理有限公司、青岛中禾金盛实业发展有限责任公司的股东权利，同时认定吕春卫为证券基金经营机构及其子公司董事等高级管理人员的“不适当人选”。同月，联储证券免去吕春卫的董事长和董事职务，由副董事长暂代行董事长职权。

而上述资金的最终控制方，指向一个由杨涛控制的“益科系”资本派系。杨涛与杨旗、杨月利分别持有北京聚丰科投资有限责任公司35%、35%、10%的股份，杨旗、杨月利将各自股权的投票权长期委托给杨涛行使，杨涛由此实际控制聚丰科80%的表决权，并通过这一架构控制多家企业。正润投资集团正是“益科系”旗下的持股平台。在这一系列安排中，联储证券被当作资金来源和牌照载体，自身则长期处于被抽血的状态。

▲杨涛企业关系，来源：天眼查

主营业务仍在运转，

恢复前景有待观察

尽管大股东资金占用对公司财务造成了严重冲击，但从年报数据看，联储证券的各项主营业务并没有因此停滞，相关业务条线仍在按原有的节奏推进。

根据其2025年财务数据来看，2025年，联储证券证券经纪业务手续费净收入2.78亿元，同比增长45.40%。融资融券业务利息收入1.43亿元，同比增长42.82%。截至年末，公司累计开立融资融券账户4992户，同比增加7.24%；融资融券余额29.04亿元，同比增长8%，全年没有发生实质性违约。

▲联储证券业务信息，来源：联储证券2025年财报

投资银行条线同样保持运转。2025年，公司作为主承销商承销债券15只，承销规模58.77亿元；作为联席主承销商承销债券36只，承销规模37.45亿元。权益类投行方面，全年完成1单重大资产重组财务顾问项目、1单要约收购独立财务顾问项目、2单收购方财务顾问项目，持续督导新三板挂牌企业16家。投行业务手续费净收入1.21亿元，同比增长28.95%。

资产管理业务方面，2025年公司新增5个资产管理计划，期末存续计划33个，管理规模119.25亿元，其中标准化资产管理计划91.47亿元，较上年增长4.74%。自营业务同样展现了韧性，固定收益部在当年债券收益率震荡上行的环境下，年度本金回报率超越同期中债总财富指数550个基点；权益自营也实现了相对稳健的收益。不难看出，公司2025年归母净利润的30.43亿元亏损，属于集中处置历史遗留风险带来的财务结果，并非各业务条线自身的日常运营亏损。

在应对资金占用问题上，公司启动了多项追偿措施。民事方面，前述9.9亿元拆借款案件已二审胜诉，正在推进强制执行；对于联储创投和联储润达的违约项目，公司已经提起或准备提起诉讼并申请财产保全。刑事方面，公司已向青岛市公安局崂山分局报案，并收到立案告知书，案件已进入刑事追诉程序。2026年7月17日即将开庭的损害公司利益责任纠纷案，是公司直接向大股东及原管理层追责的民事诉讼。

内部管控方面，根据内部控制报告披露，监管部门已限制正润系及相关方的股东权利；公司暂停了新增同业拆出业务，暂停了另类子公司的对外投资和对外出资，确需开展相关业务的，必须经过严格决策程序，并获得母公司经营层批准、向董事会报备。

不过，以目前公司账面净资产仅37.52亿元、信用风险敞口已超过30亿元的现状来看，联储证券要走出这场持续多年的治理问题，仍然面临不小的不确定性。公司目前资本金不足，存量坏账的回收周期较长，与大股东之间的法律关系也尚未完全厘清。

2026年7月的庭审如果最终认定相关方承担赔偿责任并进入执行，将为资金追索打开新的通道，而青岛国资的增资框架协议也为资本补充提供了一种可能。

但回到公司自身，彻底切断与第一大股东的关联资金占用通道、从法律和制度层面解决根源问题，以及在此基础上稳住经纪、投行、资管、自营等核心业务的持续经营，仍然是它真正走出困境的两道必答题。

这家全牌照、上千名员工的中型券商最终能以多快的速度走出眼前的泥潭，取决于资金追索的结果与国资增资的实际落地进度。

丨每财网&每日财报声明

本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。

内容投稿：meiricaibao@163.com

电话：010-64607577

手机（微信）：15650787695

投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群