艺感科技IPO前投资者退出，田林夫妇变现3600万元

文/瑞财经 杨宏彬

艺感科技还未上市，田林、李翠娟夫妇已经获利不少。

今年5月，艺感科技向深交所创业板递表，而在2024年11月及2025年1月，艺感科技进行了两次分红，金额合计5000万元，田林、李翠娟作为公司实控人，必然是获得了最多的分红。

此外，夫妻二人的持股平台曾在2025年2月卖股变现3000万元，而3个月后艺感科技变更为股份有限公司时，净资产为5,366.27万元。

业绩上看，艺感科技近3年来收入及净利润的增长均较为强劲，公司超六成的收入来自于五大客户。流动性上看，公司资产负债率逐年走低，但仍高于行业水平。

01

实控人夫妇变现3600万元

递表前投资者退出

艺感科技成立于2007年12月，注册资金50万元，由田林与李翠娟分别持有90%及10%，二人为夫妻关系。

报告期内，艺感科技完成过3次股权转让。2023年7月，深圳弘胜将2%的股权转让予朱红梅，作价600万元，彼时艺感科技的注册资本为1000万元，根据股权转让价格推算公司估值为3亿元。

2025年2月，深圳弘胜分别将艺感科技4.50%及3%的股权转让予马增龙及彭凡，分别作价1,800万元及1,200万元，彼时艺感科技的注册资本仍为1000万元，根据股权转让价格推算公司估值为4亿元。

深圳弘胜由田林与李翠娟分别持有70%及30%。

2025年5月，艺感科技变更为股份有限公司，总股本5000万股，每股面值1元，当时公司净资产为5,366.27万元。换言之，在艺感科技净资产5000多万元的前提下，田林与李翠娟已经卖股变现了3000万元。

2025年8月，博敏电子（603936.SH）将艺感科技5.00%、2.00%的股权转让予新余信祥合及方小波，分别作价2,000.00万元及800.00万元；拓盈资本旗下日升一号将艺感科技6.67%股权及3.33%股权转让予平阳仁源、毛智才，分别作价2,666.67万元及1,333.33万元，转让完成后，日升一号退出艺感科技。此时艺感科技的估值仍为4亿元。

截止递表，艺感科技由田林、李翠娟、新余盛盈、深圳弘胜分别持有47%、10%、10%及0.5%。新余盛盈、深圳弘胜由田林控制。因此，田林、李翠娟夫妇为艺感科技实控人，控股比例67.50%。

另外，李翠娟的弟弟李炳银、弟媳周虹分别间接持有艺感科技0.2%的股权。田林的姐姐田黎间接持有艺感科技0.4%的股权。

02

实控人夫妇拥有加拿大永久居民卡

高中学历华研杰任子公司总经理

田林、李翠娟均为艺感科技核心人员，前者任董事长，后者任董事、总经理。夫妻二人均拥有加拿大永久居民卡。

在创立艺感科技前，田林、李翠娟曾任职于深圳市新比特信息技术有限公司（现名“广东右色声学科技有限公司”），田林任总经理，其在该公司持股曾达到90%，而李翠娟的持股曾达到10%。

钟辉在艺感科技身兼数职，任董事、副总经理、财务总监、董事会秘书。其2022年9月加入艺感科技，任副总经理、财务总监，2025年5月起兼任董事、董事会秘书。

加入艺感科技前，钟辉主要任职于联得装备（300545.SZ）。值得一提的是，他在联得装备担任的职位与目前在艺感科技担任的职位完全重合。

华研杰任艺感科技职工代表董事，其为高中学历，期初任职于襄城县秦阳来料加工厂，之后担任许昌市森普电子有限公司副总经理。2018年12月，华研杰出任艺感科技子公司许昌艺感总经理。

艺感科技的核心技术人员包括田林及武卫锋，后者于2018年7月出任艺感科技总工程师。

田林、李翠娟的薪资远高于其他核心人员，2025年，二人薪资分别为166.15万元、167.15万元。而钟辉、华研杰、武卫锋的薪资分别为120.24万元、47.41万元、23.22万元。

03

五大客户贡献六成收入

自身产能未完全利用但使用OEM

艺感科技主营高特性功率电感为VRM模块的关键元器件，直接影响高性能芯片的性能释放、响应效率与工作稳定性，并对整机的效能和稳定性产生重要影响。主要产品可分为一体成型功率电感、组装式功率电感。

2023年-2025年，艺感科技的主营业务收入分别为1.93亿元、2.58亿元、3.4亿元，逐年增长。一体成型功率电感是艺感科技收入增长的核心动力，各期业务收入分别为1.35亿元、2.05亿元、2.78亿元。

组装式功率电感的收入则无明显变化，各期分别为5,605.68万元、4,938.63万元及5,303.49万元。

2023年-2025年，五大客户为艺感科技贡献了60.42%、63.34%及61.31%收入，最大客户为其贡献了17.61%、19.54%、22.24%的收入。

各期内，艺感科技的第一大客户分别为仁宝、联想集团、联想集团。2023年，联想集团为艺感科技的第二大客户。

联想为艺感科技收入增长做出了较大贡献。2023年-2025年，联想的采购金额分别为3,377.86万元、5,039.93万元、7,569.80万元。

艺感科技采用自主生产为主、OEM生产为辅的生产模式。

艺感科技自身的产量是远不能满足公司销量的。

2023年-2025年，公司一体成型功率电感自产产量分别为2.79亿颗、4.17亿颗、5.98亿颗，销量则为3.62亿颗、6.15亿颗、9.98亿颗。

同时，2025年，公司一体成型功率电感自产产能利用率已经达到了110.97%。

各期内，艺感科技组装式功率电感的自产产量为1.25亿颗、8,780.34万颗、9,419.06万颗，而销量分别为1.74亿颗、1.56亿颗、1.54亿颗。

不过，2024年及2025年，艺感科技组装式功率电感的自产产能利用率只有64.56%、64.72%。对于该产品而言，艺感科技在自身产能利用非常不完全的情况下，使用了OEM生产。

2023年-2025年，艺感科技向五大供应商的采购金额占比分别为41.44%、46.18%、53.47%，向最大供应商的采购金额占比分别为10.06%、13.37%、13.45%，公司的五大供应商中，并无提供OEM生产的公司。各期内，公司OEM方式生产金额分别为2,486.97万元、3,233.10万元、5,816.50万元。

04

应收款占比营收超三成

3个月分红5000万元

2023年末-2025年末，艺感科技的应收账款余额分别为8,343.07万元、9,616.72万元和1.3亿元，占当期营业收入的43.13%、37.28%和38.16%。

2023年-2025年，艺感科技主营业务毛利率分别为33.19%、39.55%及44.49%，逐年提升。而同期内，与之可比公司毛利率均值分别为43.07%、44.38%、45.86%。

公司两大产品毛利率均为逐年提升。一体成型功率电感各期毛利率分别为39.31%、43.18%及46.97%；组装式功率电感各期毛利率分别为18.87%、25.16%、30.03%。

2023年-2025年，艺感科技的销售费用分别为816.33万元、1,007.77万元和1,189.36万元，费用率分别为4.22%、3.91%和3.49%。同期内，与之可比公司销售费率均值分别为3.75%、3.71%、3.02%，艺感科技销售费率高于行业水平。

业务招待费是艺感科技销售费用的第二大构成，各期分别为162.00万元、199.20万元和215.52万元。

各期内，艺感科技的管理费用分别为1,466.47万元、1,999.88万元和2,010.46万元，费用率分别为7.58%、7.75%和5.91%，同期内，与之可比公司管理费率均值分别为8.51%、8.33%、8.20%，艺感科技的管理费用低于行业水平。

艺感科技的管理费用下也有业务招待费，各期分别为29.30万元、54.47万元、53.33万元。2023年-2025年，艺感科技的业务招待费分别为191.3万元、253.67万元、268.85万元。

各期内，艺感科技的研发费用分别为926.38万元、1,354.45万元和1,607.56万元，研发费率分别为4.79%、5.25%、4.72%，同期内，与之可比公司研发费率均值分别为5.73%、6.28%、6.19%，艺感科技的研发费率低于行业水平。

2023年-2025年，艺感科技归母净利润分别为2,271.28万元、4,851.66万元、8,521.63万元，增长十分迅速，净利润率分别为11.74%、18.81%、25.04%。

同期内，艺感科技的经营现金流净额分别为-258.94万元、4,896.35万元和8,688.44万元，2023年公司的经营现金流与净利润相背离。

各期内，艺感科技的融资现金流净额分别为1,178.06万元、-1,547.18万元、-3,646.85万元，主要的流出项为偿还借款及分红。

2024年11月及2025年1月，艺感科技分别派发现金股利2,000万元及3000万元，两次分红间隔时间较短。

各期末，艺感科技的短期借款分别为4,053.95万元、4,744.96万元和4,317.55万元，保持在较为稳定的水平。截止2025年末，公司现金及现金等价物为6092.34万元，足以覆盖短债。

整体来看，各期末，艺感科技的资产负债率分别为57.79%、51.74%及47.47%，而与之可比公司的资产负债率均值分别为27.30%、26.27%、24.83%，艺感科技的资产负债率虽逐年降低，但还是高于行业水平。

附：艺感科技上市发行中介机构清单

保荐机构：广发证券股份有限公司

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：广东信达律师事务所

评估机构：中水致远资产评估有限公司