7.5万商户撑起一个IPO！年入199亿的义乌小商品城又要敲钟了

分红27亿后赴港IPO。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

当美国纽约的家长在圣诞前夕拆开通过亚马逊购买的圣诞树装饰时；大洋彼岸，一位非洲刚果金的商贩在当地露天市场兜售彩色塑料凉鞋时；在巴西的狂欢节上，舞者手中挥舞着羽毛面具时，他们可能并不知道……这些跨越经纬度的日常场景，这些产品大概率来自同一个地理坐标——中国义乌。

如今，支撑起这些分散场景的数字贸易平台，正试图在资本的海洋中扬起一面更大的帆。近日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下简称“小商品城”）正式吹响了赴港IPO的号角。

在A股上市二十余年后，这家商贸巨头选择在港股二次上市，其募资核心直指“Chinagoods”平台的全球化升级与海外仓网络的重点布局。

01

服务7.5万个商户年入199亿，

分红27亿后赴港IPO

浙江省义乌市，原本是个内陆小县城。过去四十年，这里长出了全球最大的小商品批发市场，不是卖家电、汽车那种“大件”，而是专门交易“小东西”：比如饰品、玩具、文具、厨具、日用百货、五金工具、节日用品……

不过，小商品城自己并不生产哪怕一根针或一个发卡。它的核心资产是位于义乌的一个建筑面积超过640万平方米的实体市场群，里面容纳了7.5万个商位。

这里每天滚动着超过210万种商品，如果每个摊位逛3分钟，一天8小时，你大约要花一年半才能走完一圈。

这些产品早已走向全球，全世界的零售商、批发商、电商卖家，都到这里进货。你在亚马逊上买的圣诞彩灯、在非洲地摊上看到的塑料凉鞋、巴西狂欢节上的羽毛面具，大概率起点都是这里。截至目前，这些产品供应给全球230多个国家和地区的采购商。

这7.5万个摊位的租金和管理费也就是小商品城的主要收入来源，被划为市场经营业务。这是一门极其稳固的生意，得益于全球小商品采购对义乌货源的刚性依赖，近年来市场商位出租率始终锁定在98%以上，接近物理满租的极限。

图源：《招股书》

2025年小商品城的市场经营业务收入约52.55亿元人民币，占公司总营收的26.7%。但值得注意的是，这块占比不到三成的收入，贡献了集团大量的利润。由于租赁业务的直接成本较低，其毛利率长期维持在80%以上。

而体量最大的收入来源是商品销售业务，该板块曾占据六成营收、目前回落至50.7%，公司依托义乌供应链资源，一方面做国内外大宗小商品批发分销，另一方面靠自有品牌爱喜猫通过线上线下新零售直接面向消费者售货，赚取商品进销差价。它的特点是流水大、但毛利率低，2025年该板块毛利率仅为0.7%。

如果仅仅是“包租公”生意，还不足以撑起小商品城的资本故事。

小商品城还有一块重要业务为贸易服务。包含Chinagoods线上数字贸易平台帮商家线上对接客商、配套仓储物流以及面向商户的支付保理等贸易金融三类服务，该业务2025年收入大幅抬升至15.28亿元、营收占比增至6.6%。

图源：财报

同时依托市场客流开展展会、酒店、餐饮组成配套服务板块，常年贡献 3%上下营收，另外配套设施开发销售业务在2025年实现爆发式增收、占总收入近一成，剩余小部分营收来自零散的其他业务。

也就是说，如果你在小商品城租下一个店铺，从采购原材料到支付、贷款、发货等全链条环节，小商品城集团都可替你包揽。

全方面业务的支持下，小商品城近年业绩亮眼。2025年公司实现营业收入199.27亿元，同比增长26.62%。归母净利润达到42.04亿元，同比增长36.76%，创下了新高。此外公司还计划向股东每10股派发现金红利5元，总共分红约27.42亿元。

02

司法案件达677件，

侵权纠纷排第一

营收规模持续走高、业绩亮眼的同时，小商品城也深陷海量知识产权司法纠纷，在多起诉讼中，其中一个诉讼高发区，为商标权与著作权侵权纠纷。

天眼查显示，小商品城的司法案件达677件，其中侵害外观设计专利权纠纷数量最多，为123件，其次还有侵害实用新型专利权纠纷、侵害商标权纠纷等。

图源：天眼查

这些案件多数以原告撤诉告终，但也有部分选择诉讼到底的公司，判决书也让其中的细节得以一窥。

整体来看，争议的核心，在于小商品城集团是否需要为旗下商户售卖侵权商品的行为承担连带责任。

2018年1月10日，浙江省义乌市人民法院对一起侵害实用新型专利权纠纷作出一审判决。这份判决书的主角之一，正是小商品城集团。

案情并不复杂。原告汪恩光是一名中国香港居民，拥有一项名为“小型食物切碎器”的实用新型专利，该专利于2009年获得授权。2014年12月22日，原告的委托代理人来到义乌国际商贸城F3-16969号商位，以购买样品为名，取得了一件涉嫌侵犯其专利权的“切菜器”产品，整个过程由公证处进行了证据保全公证。

随后，汪恩光将实际销售该产品的商位经营者黄志庆、产品生产商双马塑业有限公司，以及商位的所有权人，小商品城集团，一并诉至法院，要求三者共同赔偿经济损失50万元。

公司辩称，其与商位摊主傅静华之间是租赁关系，“主要业务就是出租商位以赚取租金，平时也仅为经营户提供物业服务，并不实际参与经营”。而实际上，傅静华已将商位转租给黄志庆经营，商城集团与黄志庆之间，隔着两层租赁关系。

法院经审理后认定，被诉侵权产品的技术方案落入了原告专利权的保护范围，侵权事实成立。

图源：《招股书》

但关于商城集团的责任，法院给出了关键判断：“原告所拥有的涉案专利权的知名度并不十分知名，社会公众对侵权产品是否拥有实用新型专利以及专利权人也没有形成普遍的认知，且原告发现被告黄志庆在市场内销售侵权产品后，并未向被告商城集团公司明确告知侵权行为的具体情况或提出制止侵权的要求，原告也没有提供其他证据证明被告商城集团公司对被告黄志庆的侵权行为明知的，故本院对原告要求被告商城集团公司对侵权承担连带责任的诉请不予支持。”

最终，法院仅判决实际销售者黄志庆停止销售侵权产品，小商品城集团不承担任何赔偿责任。产品生产商双马塑业有限公司的赔偿问题另案处理。

在诉讼频发的压力之下，小商品城集团及其所在的义乌市相关机构，并非没有动作。

据“央视新闻”报道，2026年前两个月，义乌新增自主知识产权海关备案439条，占浙江省新增总量近四成，同比增长超过76%；自主品牌出口同比增长超过70%。

在海外布防层面，依托国家海外知识产权纠纷应对指导中心义乌工作平台，当地在迪拜、法兰克福、马尼拉等城市设立了海外知识产权服务指导站，为重点出海企业提供海外商标抢注监测、跨境电商维权援助及海外展会纠纷应对等服务。据报道披露，该平台已为企业挽回损失、节约成本超过6000万元。

在纠纷化解端，义乌还建立了浙江省首家县级知识产权纠纷专业调解平台。报道数据显示，该平台已成功化解各类纠纷2万余件，涉及金额超25亿元，案件处理周期缩短了一半。

03

从“鸡毛换糖”到“世界超市”，

赴港IPO的新故事好讲吗？

在义乌，有一句老话流传至今：“鸡毛换糖，敲糖帮起家。”

上世纪70年代末，义乌的货郎挑着扁担走街串巷，用自家熬制的麦芽糖换取鸡毛鸭毛，用作农田肥料。彼时无人预想，这场以物易物的原始交易，会在四十年后演变为一个年交易额超千亿元、辐射230多个国家和地区的全球贸易枢纽。

小商品城集团，正是这根系上生长出来的企业。

1993年，义乌中国小商品城正式建市，公司随之成立。此后近三十年里，它扮演的角色相对单一：盖市场、租摊位、收租金。7.5万个摊位支撑起了公司的利润表，也撑起了义乌“世界超市”的称号。2002年，公司登陆A股，彼时资本市场对它的定义是商贸物业经营商。

截至2026年6月2日，小商品城在A股报收12.66元/股，总市值694.22亿元，动态TTM市盈率15.81倍。

这个数字在A股市场不算低也不算高，想要获得更高的市盈率，业务转型势在必行。随着线上渠道对线下批发模式的冲击、跨境贸易合规门槛的提高，这家公司开始调整自身的业务边界。

它搭建了Chinagoods数字贸易平台，推出了跨境支付工具“义支付”，并在全球布局海外仓网络。它的业务触角，从单纯的空间租赁，延伸到了订单撮合、支付结算和物流履约环节。也就是说，相较于传统物业经营商，小商品城还多了一个“数字贸易服务商”的身份。

此次赴港，《招股书》明确披露了募资用途：包括Chinagoods平台的全球化升级与海外仓的重资产布局；扩充“义支付”的跨境资金池和牌照申请等。未来三至五年，公司计划建立20个海外分市场、40间海外展厅。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，通过港股上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅进一步表示，香港作为全球金融中心，具有资金管理灵活、税收政策优势和国际化程度高等特点。对于企业而言，香港市场在资金支持、品牌塑造和国际股东引入上能够实现“三力合一”，这一点对未来龙头企业的全球化发展尤为关键。

2025年年报中，小商品城表示，2025年是义乌小商品城数字化转型发展关键之年，更是新一轮义乌国际贸易综合改革扬帆起航之年。公司坚守“打造全球知名的国际贸易综合服务商”的核心使命，聚焦实体市场提质、贸易服务升级、数字生态构建与全球化布局四大战略方向，实现了经营规模、盈利质量、品牌影响力的全方位提升。

此次赴港IPO的核心看点，恰恰就在于公司能否被香港市场以“数字贸易服务商”的身份接纳。但这个身份切换面临一个现实问题：目前承载数字化转型叙事的贸易服务板块，对集团营收的贡献占比仍不到10%。

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