A股IPO折戟后“宠食界富士康”福贝宠物转战港股：营收连续三年止步10亿、去年净利骤降四成

在A股IPO折戟近三年后，被市场称为“宠食界富士康”的上海福贝宠物用品股份有限公司（简称“福贝宠物”）再度启动上市进程。

6月1日，上海福贝宠物用品股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，国金证券(香港)为独家保荐人。不过，从其最新披露的招股书来看，这家宠物食品制造商虽然在行业内具备一定规模和市场地位，但近年来其营收连续三年徘徊在10亿元左右并略有回落，毛利率和净利润率同步下滑，研发投入也逐年减少。

营收增长几乎停滞，研发费用逐年降低

招股书显示，福贝宠物是国内较早布局宠物食品制造的企业之一，业务覆盖ODM（原始设计制造商）与OBM（原始品牌制造商）两大模式，主打猫狗主粮产品，自有品牌包括“比乐”、“爱倍”、“品卓”等。其中，公司以“比乐”为核心品牌，同时为众多宠物食品品牌提供从配方设计到生产制造的一站式定制服务。

从市场地位看，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业中排名靠前。公司援引弗若斯特沙利文数据称，按2025年收入计，其在中国宠物食品第三方制造行业中排名第二，市场份额为5.3%；在中国宠物主粮第三方制造行业中亦位列第二，市场份额为8.5%。

但从财务表现来看，公司的增长并不理想。

2023年至2025年，福贝宠物营业收入分别为10.46亿元、10.33亿元及10.2亿元，整体呈现停滞甚至轻微下滑趋势。同期，公司毛利分别为3.73亿元、3.91亿元及3.22亿元，毛利率则由2023年的35.7%升至2024年的37.9%，随后在2025年明显回落至31.6%，创近年新低。

盈利能力也在同步承压。2023年至2025年，福贝宠物年内利润分别约为1.64亿元、1.64亿元及9823.5万元，2025年净利润同比大幅下降超过四成，净利润率则由2023年的15.6%降至2025年的9.6%。营收与盈利承压的同时，公司销售及营销开支却持续增加，同期分别为1.05亿元、1.19亿元及1.33亿元。公司在招股书中强调，“我们持续作出投资以改进及开发产品，从而保持竞争力并支持我们业务的进一步扩张。”然而，财务数据却显示，与营销支出逐年攀升形成鲜明对比的是公司研发费用却连续下降，同期研发开支分别为2406万元、1502万元以及1150万元，三年内缩减幅度明显。

现金流方面，福贝宠物的经营活动现金流净额也从2023年的1.75亿元、2024年的1.87亿元，下降至2025年的0.83亿元，2025年同比大幅减少55.6%。截至2025年，公司账面现金余额为3.09亿元，较2024年的4.95亿元明显减少。

从业务结构来看，ODM业务仍是收入主力，并且规模持续扩大。2023年至2025年，ODM业务收入由6.13亿元增至6.30亿元，占总收入比重提升至61.7%。相比之下，OBM业务表现则较为疲弱，收入由2023年的4.32亿元下降至2025年的3.5亿元，降幅约19%。其中，公司核心品牌“比乐”收入两年间减少近7600万元。

资料显示，公司创始人为汪迎春。

截至最后实际可行日期，汪迎春作为控股股东，有权行使福贝宠物已发行股本总额71.11%附带的表决权，其中包括于公司已发行股本总额中持有约66.99%的直接权益；及通过作为宣城福毅志(为员工持股平台，于公司已发行股本总额中持有约4.12%权益)的普通合伙人持有间接权益。

A股上市折戟：问询搁置主动撤单

福贝宠物此次赴港上市，并非其首次冲击资本市场。早在2019年7月，A股上市公司中宠股份曾计划收购福贝宠物不低于51%的股权，但该事项很快终止。随后，福贝宠物开始独立谋求上市。

2021年6月，福贝宠物首次向中国证监会递交首次公开发行股票并在沪市主板上市的申请，保荐机构为广发证券。全面注册制实施后，公司于2023年3月4日平移至上交所继续审核，拟募集资金5.68亿元，主要用于扩建生产基地、建设智慧仓储配送中心、提升营销及管理信息化水平以及研发中心建设等项目。

不过，福贝宠物的A股上市之路并不顺利。公司在收到首轮审核问询后长期未作回复，也未及时更新2022年全年财务数据。2023年6月14日，福贝宠物及保荐机构广发证券主动向上交所提交撤回申请；同年7月7日，上交所正式终止其发行上市审核。

更值得关注的是，2023年8月7日，上交所发布《关于对上海福贝宠物用品股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》。经查明，公司在审核问询回复中称已于2021年12月陆续与9家投资机构签订对赌条款解除且自始无效的协议，但专项核查显示，相关投资机构实际签署并交回协议文本的时间均晚于2021年12月31日，公司无法提供在该日期前签订协议的客观证据。上交所因此认定，公司在问询回复中的相关陈述与事实不符，未能保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整，并对公司及时任董事会秘书兼副总经理程业予以监管警示。此外，广发证券两名保荐代表人也因对福贝宠物履行保荐职责不到位而被上交所予以监管警示。

采购集中度逐年攀升，社保公积金未足额缴纳

除了历史遗留问题外，福贝宠物此次招股书还披露了若干经营风险。公司承认，往绩记录期间，其并未按相关中国法律法规要求为若干雇员全额缴纳社会保险费及住房公积金，并曾委托第三方服务供货商为部分雇员代办社保及公积金登记、缴存等事项。公司表示，相关安排可能不符合现行法规要求。

此外，福贝宠物对主要客户和供应商的依赖也较为突出。

招股书称，公司的成功取决于与若干主要客户的牢固关系。与主要客户的任何合作中断或关系恶化均可能对业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。公司主要担任领先宠物食品品牌的ODM供货商。因此，与主要客户维持牢固且值得信赖的关系的能力，对公司长期成功至关重要。于往绩记录期间各年，来自五大客户的收益占总收益的30%以上，对该等主要客户的依赖使公司面临来自该等客户的集中度及对手方风险。

此外，于往绩记录期间，集团相当部分的采购来自主要供货商。2023年至2025年，向五大供货商作出的采购额分别占采购总额的29.6%、30.2%及41.9%。采购主要与采购原材料（例如新鲜鸡肉、鸡油、冻干原料、鸡肉粉、鸭肉粉及豌豆蛋白）有关。预期将继续向该供货商采购原材料及包装材料。倘若公司与主要供货商的关系出现任何恶化或损失，则可能导致供应链中断，从而妨碍公司及时及有效地满足生产需要，并可能导致收入流失及竞争力下降。

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