宇树科技IPO背后，幕后最大赢家浮出

6月1日这天，不止有孩子过节，宇树科技的王兴兴，更是迎来人生的双响炮（，上交所一纸公告让整个硬科技圈沸腾了，宇树科技，73天“闪电过会”，即将成为A股“人形机器人第一股”。此外，英伟达黄仁勋公开表示与宇树的合作，更是给宇如虎添翼。

然而，吃瓜群众盯着机器人跳舞，真正吃肉的人正在敲计算器。

谁才是这场盛宴的最大赢家？

答案可能让你有点意外：不是投资教父沈南鹏的红杉中国，也不是雷军的顺为资本，而是每天被你拿来点外卖的那个App，美团。

73天，一个估值420亿的机器人帝国

先来捋一下时间线：

3月20日，宇树科技IPO申请获上交所受理。4月1日，被抽中接受现场检查。6月1日，正式过会。从受理到上会仅用时73天，远快于科创板平均183天的审核周期，甚至超过了此前“闪电过会”的GPU公司摩尔线程（耗时88天）。

一位投资人感慨：“这速度，比咱们叫个美团外卖还快。”

据招股书披露，宇树科技此次IPO拟募资42.02亿元，拟公开发行不低于10%的股份，按此计算，公司整体估值预计将达到约420亿元。

而在2025年6月的上一轮融资中，宇树的投后估值还只有127亿元。

不到一年，估值原地翻了三倍多，这赚钱效率，银行理财看了都得沉默。

业绩方面也给了投资人的预期。2023年至2025年，宇树营收从1.59亿元飙升到16.99亿元，复合增长率高达226.78%；扣非净利润从亏损1801万元逆转为盈利约5.9亿元。

数据来源：宇树科技招股书（上会稿）

2025年全年人形机器人出货量超5500台，全球市占率约32.4%，排名第一。

不过，光鲜背后也有隐忧。

2026年一季度，扣非净利润同比下滑52.55%。招股书解释是因为研发费用和销售费用大幅增加，说白了就是——正在砸钱做“大脑”。

美团的算盘：9.65%的股份，40亿+的回报

随着公众对宇树IPO的关注，幕后的股东美团也慢慢浮出。

招股书显示，美团通过三家主体，汉海信息（直接持股7.61%）、成都龙珠（1.02%）、Galaxy Z（1.02%）结成一致行动人，合计持股9.65%，是宇树科技第一大外部机构股东，也是仅次于创始人王兴兴和员工持股平台的第二大股东阵营。

做个对比就知道这分量多重了：红杉中国持股7.11%，顺为资本持股4.42%，腾讯持股0.60%，阿里持股0.45%。也就是说，美团一个人拿的股份，比后四家加起来还多。

按照420亿元的IPO估值计算，美团系持仓的账面价值已经超过40亿元。

那美团的入场成本是多少呢？

据公开查询信息，美团是在2024年2月宇树科技B2轮融资时作为领投方进入的，当时宇树估值仅约31亿元。

也就是说，两年不到，这笔投资按IPO估值算翻了接近12倍。

12倍。你买啥基金能有这个收益？

而且，这还只是按照420亿元的发行估值来算的。

招商证券曾在研报中研判，若宇树保持出货量领先地位并以3倍PS挂牌，估值中枢或在350亿元左右；但考虑到二级市场对人形机器人赛道的稀缺性溢价，宇树科技实际上市首日表现仍存在较大超越空间。

说白了，40亿只是起跑线，真正的大戏还在敲钟之后。

美团的“机器人帝国”

8年，28个独角兽，半个硬科技圈

宇树科技，只是美团硬科技投资版图里的一块。

很多人不知道，美团做硬科技投资已经默默干了8年。据《中国企业家》统计，目前美团在具身智能领域至少投资了16家公司，其中10家已经成长为估值超过10亿美元的独角兽。

这不是广撒网，是重仓押注未来。

看几个名字你就明白了：

银河通用，当前估值210亿元，美团是其天使投资人；

星海图、自变量、Sharpa，三家估值均超百亿元，美团均在A轮阶段就已落子；

它石智航，曾以4.55亿美元创下具身智能领域最大单轮融资纪录，美团同样是关键投资人。

在AI大模型领域，美团也没闲着。

智谱AI，国内“大模型第一股”，最高市值超过3200亿港元；月之暗面，美团龙珠领投了其约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。

美团硬科技投资的广度与深度，令人惊叹，几乎覆盖了从算力到应用的全链条。

数据来源：公开查询，不完全统计

数据更能说明问题。截至5月6日，今年国内一级市场具身智能融资事件已达210起，2025年全年则为357起。在具身智能“百亿俱乐部”的18家企业中，美团是出手最密集的互联网大厂之一。

在底层算力和芯片领域，美团也早已落子。

摩尔线程上市首日市值突破3000亿港元，沐曦股份上市首日市值超过2800亿港元，美团都是早期投资者。2025年全年，美团研发投入高达260亿元，同比增长23.5%。

不红不黑，不得不佩服，精明的王兴，真是有投资眼光。

能够在投资领域遍地开发，一定不是侥幸，是认知的变现。

美团的投资逻辑解读

很多人都好奇，美团一个做外卖的，投这么多机器人公司干嘛？

笔者近期查阅了美团的很多投资案例结合他们的主营业务，总结后发现，美团的投资逻辑，底层是一个洞察：外卖配送这个业务本身，就是对“物理世界AI”能力要求最高的应用场景之一。

你想想，一个外卖骑手需要解决多少问题：怎么找到没有电梯的老小区5楼？怎么在雨天避开积水路段？怎么在商场里从B2层找到B1层的取餐口？这些问题，现在的AI大模型一个都回答不了。

美团CEO王兴早就说过一句话，我特别喜欢：“就算爱因斯坦当秘书，让他订一个餐厅，他依然不知道那个餐厅有没有座位。这不是智力问题，而是信息问题。”

这句话直接点破了美团的战略意图。当所有互联网公司都在卷大模型智力竞赛的时候，美团把目光投向了另一个维度，—物理世界的数字化和AI化。

这就是美团押注宇树科技的根本逻辑。

美团不仅需要宇树的财务回报，更需要宇树的机器人在自己业务场景里的“实践”。

招股书特别提到，宇树科技与多家“行业领先科技企业”在场景落地方面展开合作，市场普遍猜测其中就包括美团。

同样，投智谱AI是为了获得大模型底层能力，投芯片是为了保障算力供应，投具身智能是为了未来的配送自动化。

这套打法环环相扣，不是为了赚钱而投资，而是为了未来能赚钱而投资，两个“赚钱”的内涵截然不同。

从“成本中心”到“投资主线”

更值得关注的是，美团的投资版图正在从“财务故事”变成“利润来源”。

一个鲜为人知的细节：美团2025年年报亏损了233亿元，核心本地商业也出现了亏损。很多人因此质疑美团的盈利能力。

但别忘了，会计利润和真实赚钱能力是两回事。

根据财报披露，截至2026年3月31日，美团持有的理想汽车、智谱AI、宇树科技等股权投资，按照公允价值计量的账面价值就已相当可观。

仅宇树科技这一笔，IPO发行估值下就带来超40亿元的账面浮盈。

换句话说，如果美团把宇树科技、智谱AI、理想汽车这些股权投资卖掉一部分，账面利润分分钟就能逆转。

但美团选择不卖。为什么不卖？

因为对他们来说，这些股权不只是财务资产，更是战略资产。

这是理解美团今天局面的关键：一个科技公司真正该追求的不是短期利润最大化，而是长期在关键赛道的卡位。

美团的科技投资，正在从“拖累利润的成本中心”逐渐变成“回报可观的战略主线”。

结语

宇树科技过会，表面上看是王兴兴的胜利，深层看是美团的一次押注兑现。

从B2轮估值31亿提前入局，到IPO估值420亿收获40亿+账面回报，再到背后16家人形机器人企业的完整布局，美团用8年时间跑出了一条“投资反哺业务、业务验证技术”的闭环。

当然，机器人行业还在早期阶段。一季度利润下滑、行业竞争加剧、技术路线不确定性，都是摆在宇树科技和美团面前的现实挑战。

但方向远比速度重要，当绝大多数企业还在抢“人形机器人第一股”的荣誉时，美团已经在思考“这台机器人能帮我送多少外卖”的实际问题了。

这或许就是美团能成为最大赢家的真正原因：不追风口，而是用业务铺赛道；不博眼球，而是用数据赌未来。

正如王兴所说，这是信息问题，不是智力问题。

而那纸IPO批文，不过是这句判断力的一次公开验证。

声明：本文仅为财经热点分析，数据及资料援引公开查询、公司公告及同花顺IFinD，观点仅供参考，不构成任何投资或消费建议。

#IPO

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