北京
来源：市场资讯
来源：中国基金报
见习记者 刘墨
AI算力热潮下，PCB厂商加速扩产。5月30日，中富电路（300814）公告非公开发行预案，拟合计募资不超过8.5亿元，其中6亿元投向AI用PCB产线改扩建项目。测算显示，运营期内，该项目净利润率将达到12.27%，较中富电路2025年的整体净利润率1.54%提升近7倍。
值得关注的是，中富电路特别提醒，该测算不构成盈利预测，预测结果不等同对公司未来利润做出保证，投资者不应据此进行投资决策。投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责任。
净利润率提升近7倍
“在募投项目盈利测算介绍中，直接进行特别风险提示的现象比较少见”，一位长期关注A股上市公司再融资项目的业内人士对本报记者表示，“通常上市公司对于募投项目效益测算情况，会提示‘存在募集资金投资项目预计效益无法实现的风险’，极少数公司会直接提示‘投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责任，请投资者予以关注’。”
据了解，中富电路本次募投项目为鹤山中富AI用PCB产线改扩建项目，由公司全资子公司实施，总投资7.4亿元，其中拟使用募集资金6亿元，建设期为24个月。
该项目聚焦AI服务器电源、算力基础设施、智能汽车等高端PCB产品，同步布局精密制造、系统集成、厚铜载板功率传输等技术储备，主打高层数、高导热、高精度产品。效益测算显示，项目运营期年均营收为7亿元、年均净利润为0.86亿元，对应净利润率为12.27%。
2025年年报数据显示，中富电路实现营收18.79亿元，同比增长29.24%，归母净利润为2914.44万元，对应净利润率为1.54%。全年主营业务以常规通信、工控类PCB为主，高附加值产品占比偏低，公司整体毛利率为15.05%，处于行业中低端水平。
不过，低毛利率现象在2026年一季度有明显改善。2026年一季度，中富电路实现营收5.2亿元，同比增长37.81%，归母净利润为1889.95万元，同比增长89.32%，净利润率为3.63%，毛利率为27.06%。
在最近的投资者调研中，公司管理层明确表示，2026年以来，该公司通信及数据中心业务占比进一步提升，AI电源相关产品批量供货，高附加值产品占比提升带动净利润率和毛利率显著改善。
即便如此，无论是2025年还是2026年一季度的净利润率水平，都远低于此次定增募投AI用PCB项目。
而受业绩改善预期影响，今年以来中富电路股价大幅走高。截至6月1日收盘，该公司股价今年上涨幅度达到95%。
两极分化的行业大势
“募投项目依托厂区现有生产设施开展设备升级、工艺优化与产线改造，稳步扩产高端PCB，进一步调整完善整体产能结构，切实缓解目前高端产品产能供给不足的发展瓶颈”，中富电路表示，“依托产能实力提升，公司可进一步紧跟重大市场机遇，扩大自身在AI服务器电源PCB细分领域的市场占有率”。
事实上，由于当前国内PCB行业呈现明显的两极分化格局，中低端PCB市场同质化竞争激烈，产品附加值偏低，盈利能力持续承压，而高端PCB市场由于技术壁垒高、研发投入大、生产工艺复杂，行业准入门槛较高，供给缺口较大，尤其是AI服务器电源PCB、封装载板、高速通信PCB等高端细分领域，核心技术与优质产能主要集中于少数头部企业，市场竞争格局相对宽松。
行业分化直接推动市场集中度向头部企业快速聚集。Wind数据显示，2025年9家头部PCB企业资本开支达267亿元，同比增长111%，2026年一季度资本开支达125亿元，同比增速为182%。胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股三家头部企业公布的投资计划总额超过400亿元。
财务数据对比，分化也很明显。2026年第一季度，胜宏科技毛利率达34.46%，净利率23.34%；沪电股份毛利率达35.63%，净利率19.98%；深南电路毛利率达29.17%，净利率为12.89%，而行业中低端企业平均毛利率仅为15%—20%，净利率普遍低于5%，部分企业甚至亏损。
业内人士分析认为，未来2—3年，随着数百亿元高端产能陆续投产，行业集中度将跃升至新高度，技术研发能力、高端客户资源、资金实力与全产业链布局将成为企业的核心竞争力，无法完成技术升级的中小厂商将被加速出清。
这正是中富电路必须从“量增”向“质升”跃进的产业背景。
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