北京
5月31日晚间，MiniMax Group Inc.在港交所发布公告，董事会已决议探究拟发行人民币股份的初步建议。公司同时披露，已聘请专业顾问就符合科创板上市条件提供咨询，并签订辅导协议。拟发行事宜将取决于市场状况及监管批准。
这已是MiniMax半年内的第二次重大资本决策。2026年1月9日，该公司在香港联交所挂牌上市，刷新了全球AI公司从成立到IPO的最快纪录。
五个月来，股价较165港元的发行价上涨超过4倍，截至5月29日收盘报840港元，总市值2635亿港元。
MiniMax并非首个尝试A+H双重上市的大模型企业。竞品智谱在港股上市后更早启动了A股辅导，目前已进入第四期辅导阶段，由国泰海通和中金公司联合护航。两家公司正在复制相近的资本路径。
从基本面看，MiniMax的成色尚需时间验证。2025年年报显示，公司全年营收7903.8万美元，同比增长158.9%，超过70%收入来自国际市场。但高研发投入和激烈竞争导致亏损持续，经调整净亏损2.51亿美元，较上年小幅扩大。毛利率25.4%，低于智谱41%的水平。
最新运营数据给出了一些积极信号。截至5月底，全球企业和开发者客户数超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿，过去两个月，公司年化经常性收入（ARR）实现超过100%的增长，估算已超过3亿美元。
这背后是AI行业整体需求在放量，据OpenRouter数据，2026年5月中旬中国大模型周调用量达到7.94万亿Token。
但MiniMax面临的行业压力同样不容小觑。国内方面，字节跳动已将2026年AI基础设施预算上调至2000亿元，豆包已推出付费订阅打响收费第一枪；百度、阿里、腾讯等大厂持续加码，各自形成完整产品生态闭环。
独立大模型阵营同样密集推进资本动作，月之暗面完成20亿美元融资估值突破200亿美元，DeepSeek首轮融资估值传闻达450亿美元。
国际市场上，OpenAI完成1220亿美元私募融资投后估值8520亿美元并筹备IPO，Anthropic融资后估值9650亿美元反超OpenAI。全球大模型公司正以前所未有的节奏涌入公开市场。
AI行业的竞争逻辑也在快速转换。经历了两年参数竞赛和价格战之后，“成本”正取代“规模”成为新的竞争焦点，投资人开始更严格地审视ARR增速、毛利率和盈利节奏。不少行业人士认为，大模型赛道正从“技术愿景”驱动转向“财务指标”驱动。
对MiniMax而言，A股上市并非坦途。公司目前仍处于持续投入阶段，A股上市辅导尚处初期，正式申请仍需经历多个审核环节。
此外，7月港股锁定期届满可能带来阶段性抛压。双重上市能否支撑近2700亿港元的估值，取决于公司能否在商业化落地和亏损控制之间找到平衡。
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