北京
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凌晨，一份研报把三张数据图摆上桌。中信证券分析师盯着屏幕上的曲线，得出了个让人有点想吐槽的结论：AI和科技板块的交易热度已经相当极致，但还没到破灭的地步。
理由就藏在同样极致的宏观基本面分化里。简单说，就是旧动能蔫了，新动能还在猛冲。怎么个分化法？研报从三个维度直接拆开：
投资端，传统需求走弱，钱却还在往AI相关领域灌。生产端，和AI沾边的产线开足马力，另一边却开工不足。盈利端更明显，AI链条上的公司赚得手软，传统企业还在苦熬。这种新旧之间的此消彼长，撑起了眼下这把火。
更关键的是，这不只是中国的剧本。美韩两国同样在上演增长分化，只不过戏码不太一样。美国是AI支出和需求的双料震中，大把砸钱拉动算力。韩国则靠硬件供给大口吃肉，比如存储芯片、代工这些环节，已经实现大规模盈利。中国呢，既不像美国那样直接烧钱催需求，也不像韩国硬吃供给红利，而是借着全球AI扩张的浪潮，让自家相关产品的景气程度一路走高。
说白了，这次极致交易并非空中楼阁。它踩在宏观分化的硬地面上，只不过中国的位置，更像一个跟随大潮的量价受益者。
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