外资暴跌99%，印度五年来首派商团赴沪，中企只卖货不建厂

前一个财年，印度净外商直接投资只剩三亿五千万美元，较此前缩水九成六，创下历史新低。偏偏这时候，五年来第一支印度商务代表团飞抵上海，张口就要技术、供应链和建厂。

中国资本回应得很干脆：货照卖，厂不建。一退一进，各打各的算盘。

三亿五千万美元，在印度储备银行的账本上，有一个财年的净外商直接投资额只剩这么多，创下有记录以来的最低。

放在一个 GDP 超过四万亿美元的经济体身上，这个数字小得近乎荒诞，勉强够在孟买买下几栋写字楼。

一年前这项数据还有约一百亿美元，再往前的高点接近四百四十亿。从峰值滑到这里，跌幅确实逼近九成九，"外资暴跌"四个字并非空穴来风。

这一年外国投资者从印度撤走、汇回母国的资金高达四百九十亿美元，印度本土企业又往海外投出去近三百亿。钱从前门涌进来，又从后门成批搬走，进出相抵，账面上几乎只剩个零头。

撤走的钱里，有相当一部分来自一波高调的退出。

现代汽车印度公司、外卖平台 Swiggy 接连上市，把印度股市烘得火热，阿尔法波全球、合伙人集团这些长线机构借机把多年前买入的股权高位变现、转身离场。

仅私募和创投的退出规模，这一财年就达到二百六十七亿美元。资金来去之快，让人很难把它当成扎根的长期投资。

所以外资不是不来印度，是来了留不住。

印度财经圈对此早有一个不客气的说法——"外国资本的坟场"。谷歌、亚马逊、诺基亚、三星、小米，这串名字在印度都吃过监管和税务的苦头。

最刺眼的一笔发生在 2025 年 3 月：印度税务部门要求三星及其高管补缴六亿零一百万美元的税款与罚金，这个数额几乎抹平了三星当年在印度的全年净利润。对长线资本来说，这种事看一次就够了。

资本只认得失，当一家公司发现赚到的钱可能随时被一纸税单追走，理性的选择就是趁高位套现离场。

净外资跌到冰点，与其说是信心崩了，不如说是资本算清了一笔进出账。这道留不住人的缺口，才是印度真正要面对的麻烦。可就在缺口最难看的时候，有人主动找上门来了。

2026 年 3 月底，一支不算起眼的队伍出现在上海、无锡和浙江的几家工厂车间里。八家印度企业的高管，挨个看了储能、充电桩、电动卡车的生产线。

带队的是印度 PHD 工商会，秘书长梅赫塔后来对 CNBC 说，这八家里有六家是初创公司，业务集中在充电设施、电动卡车、电池储能和能源交易。这是自 2020 年边境摩擦以来，五年里第一支正式登门的印度商务代表团。

他们为什么来，梅赫塔讲得很坦白。

一是中印关系自 2024 年起逐步回暖，2025 年莫迪时隔七年再度访华、出席天津上合组织峰会，气氛松动了；二是中东那场乱局。

美以对伊朗动手后，国际能源市场剧烈波动，而印度是全球第三大原油进口国、第二大天然气消费国，能源安全的弦一下子绷紧。

绿色产业链成了印度最想抓住的救命绳，这条绳的另一头攥在中国手里——电动车、锂电池、光伏储能，中国的产业链和技术体系在全球数一数二，这些领域连美西方都帮不上印度多少忙。

代表团此行落点很实，看的不是样板间，而是无锡、嘉兴一带真正在跑的储能与充电产线，想摸清这套东西怎么从图纸变成量产。

印方的盘算，被《印度斯坦时报》说得明白：用"贸易换投资"，把中国企业引到印度本地设厂。这意味着印度要的不只是几张订单，而是把整条生产链搬过去、连工艺带人一起留下。

代表团登门之前，印度已经先递了橄榄枝。

2026 年 3 月 10 日，印度内阁批准修改外资规则，给来自陆上邻国的投资在电子元件、太阳能电池、资本货物等领域开了一条窄缝：六十天内完成审批，持股不超过百分之十的非控股投资还能走自动通道。

彭博社和路透社都点明，这次松绑主要就是冲着中国资本来的，这是六年来印度第一次在中资门口主动留缝。

可这条窄缝里藏着一个不小的前提：控股权仍要留在印度公司或个人手里。

意思很清楚，你把技术拿来、把厂建起来、把供应链接上，但方向盘得我握着，赚大头的也得是我。

这套"要技术不要控制"的开价，放在五年前或许有人接，放在外资刚跌到冰点的今天，接的人就得先掂量掂量。掂量的结果，写在了贸易数据里。

"中国制造业的优势短期内无法被替代。"上海国际问题研究院的李红梅在接受《凤凰周刊》采访时，这样解释中印贸易失衡的根子。

她的判断有数据撑着：2025 至 2026 财年，中国重新超过美国，成为印度第一大贸易伙伴，双边贸易额突破一千五百一十一亿美元，印度对华贸易逆差创下一千一百二十六亿美元的新高。这个逆差，比莫迪 2014 年上任时翻了一番还多。

逆差为什么越拉越大？因为印度从中国买的，恰恰是它自己造不出来的东西——电子元件、机电产品、电动车、锂电池、光伏组件。

印度汽车经销商联合会的数据显示，到 2025 年 10 月，比亚迪、名爵这些中国关联品牌已经吃下印度乘用电动车市场约三分之一的份额。

中国的货正大批量、高价值地涌进印度，中国的厂却很少在印度落地。卖的多，建的少，这种反差不是偶然。

这是被印度自己教会的谨慎。2020 年那道 PN3 新规，把陆上邻国的投资几乎全推进政府审批轨道，到 2024 年 4 月，累计五百多份中国投资申请，批准率不到四分之一。

三百多款中国应用被下架，中车被迫放弃一笔两亿一千六百万美元的列车订单竞标，长城和比亚迪各自十亿美元的建厂计划双双搁浅。这些项目沉下去，连个回音都没有。

代价并非没人算过，印度智库观察家研究基金会披露，中印关系恶化让印度损失约一点二五万亿卢比，最受伤的正是依赖中国设备与技术人员的手机制造业，光出口机会就错失了约一百亿美元。

吃过这些亏，中国企业算明白了一笔账。

卖货，是货款一收就走，没有沉没成本；建厂，是把厂房、设备、技术连人一起押进去，政策风向一变，这些资产就可能被罚单、税单或拖延的审批困在原地。

在一个连三星都要补缴巨额税款的市场里，把不动产押上桌，靠的不是勇气，是侥幸。于是中资守住了一条线：生意可以做，深度绑定免谈。这条线一守，问题就反弹回了印度自己身上。

工厂不来、技术不转，这笔账究竟该记在谁头上？

2026 年 5 月 21 日，印度《经济时报》把矛头写进了头版头条——"中国不转让技术，就是拖印度制造的后腿。"

多家印度头部电子企业联名上书莫迪政府，称中国近期出台的两项供应链法规，严重打击了印度建设全球电子制造中心的雄心。

法规所指，是中国 2025 年 7 月调整的禁止、限制出口技术目录，其中新增了电池正极材料制备技术——磷酸铁锂、磷酸锰铁锂这些电动车电池的核心配方。

技术目录这东西，通俗说就是一份"哪些手艺不许外传"的清单。清单一收紧，印度首富安巴尼旗下信实工业在印生产锂电池的计划随之暂停，原本要和它谈技术授权的中国企业也退出了合作。

几乎同一时间，特斯拉在拉锯三年后，于 2026 年 5 月 19 日正式终止了在印度三十亿美元的建厂计划。

把这些事摆到一起，清华大学国家战略研究院的钱峰对《环球时报》说的一番话，放到这里就格外清醒。

他指出，印度电子制造业遇困，核心是自身难以弥补的结构性短板，把发展困境归咎于中方法规，难逃转嫁内部矛盾之嫌。

这话戳中了一个被反复回避的事实：一个国家想从"组装"爬到"制造"，靠的是稳定的产权预期和说话算数的政策，而不是把别人的资本请进门、又时刻防着它做大。

跳出印度看，这是全球产业链重排里的一道普遍考题。

联合国贸发会议的数据摆在那儿：把 2018 年当作重构起点，之后几年里印度、越南、墨西哥的绿地投资合起来年均超过一千二百亿美元，确实在接产业转移的盘。

问题是同样接盘，越南和印尼的外资流入稳得多，印度却始终甩不掉"来去匆匆"的标签。

毛额外资年年亮眼，净额却时常贴地，两条线像剪刀一样越张越开，这道口子印度盯了好几年，至今没找到合上的办法。

代表团可以再来上海几趟，外资规则也可以再松几分，但只要那道控股权红线还在、那张随时可能飞来的罚单还在，中国资本大概率仍是那个选择：货，接着卖；厂，再等等看。

印度想用别人的资本干掉别人的货，这条路能不能走通，恐怕还得它先把自己留不住钱的毛病治好。