荷兰人不敢狂了，高盛调研ASML，中国光刻机订单成最重一点

最近荷兰的操作属实让人看乐了，一边不远万里跑到我们西沙领海闯门刷存在感，明摆着给美国递投名状当小弟，转头华尔街高盛调研完ASML就把实锤甩出来，中国市场的光刻机订单，才是决定ASML未来命运的最核心底牌。荷兰这一边得罪客户一边抱大腿的操作，怎么看怎么拧巴。

高盛给ASML列了五个影响未来的核心要点，头四个听着都挺美好。说今年要把EUV光刻机产能扩到60台，2027年干到80台，还说英特尔AMD出新芯片能拉一波需求，整个前景一片光明。

这话听听就得了，这些愿景全是没落地的泡泡。能不能成得看台积电2nm产能爬坡顺不顺利，三星HBM4良品率能不能搞上去，还得指望英特尔靠18A工艺成功自救。随便哪一个环节掉链子，ASML的订单就得往后推，最后能不能落到实处真说不准。

这么看下来，也就第五点的中国需求，才是ASML真真正正的重中之重。2025年第三季度，中国市场占了ASML净销售额的四成还多，哪怕2026年份额回落到两成左右，中国依然是ASML全球最大的单一市场之一。

之前不还炒得沸沸扬扬，说ASMLCEO放话2026年中国需求会大跳水，媒体跟着喊“ASML警告中国市场暴跌”。其实这就是话术包装罢了，之前ASML能拿到这么高的份额，是前两年攒了一堆中国订单，2025年集中交付完，份额回落本来就是正常现象。

这不是中国市场不行了，是之前的订单基数实在太高，就连ASML自己都不敢说中国市场崩了，只能说是占比从特别高回到了很高而已。

高盛按照2026年盈利的35倍给ASML算了估值，要撑住这个估值，ASML得在2030年之前把营收冲到600亿欧元，这还得建立在全球半导体投资周期一直往上走的前提下。现在全球能买得起先进制程光刻机的大客户就五家，随便哪一家砍单，ASML的财报马上就不好看。

对ASML来说，中国就是自己战略上最大的缓冲垫，过去两年ASML财报能稳得一批，全靠中国大陆做成熟制程的客户疯狂下单。中芯国际和长江存储囤的虽然不是最先进的EUV，但ASML的DUV和浸润式设备还是赚了不少钱，ASML自己都把2025年中国市场占比预期从两成上调到两成五以上，说穿了中国订单就是ASML的压舱石。

说起来中国市场对荷兰这么重要，荷兰怎么就非要跟我们对着干呢。之前先是强抢安世半导体，这两天又派个护卫舰跑到西沙群岛耀武扬威，摆明了就是来刷存在感的。

荷兰本来就是典型的小国外向型经济，自身市场小资源少，整个产业高度依赖国际贸易，天生就没什么安全感，一直以来都是依附强国生存。冷战时期就是美国的铁杆盟友，现在进入科技战时代，荷兰靠着半导体产业彻底和美国绑在了一起。

表面上ASML是荷兰企业，可背后的核心技术、市场渠道还有金融体系全都是跟美国挂钩的，美国说要卡光刻机出口，荷兰根本没资格说不。

今年3月荷兰直接出台禁令，禁止向中国出售28纳米和45纳米的光刻机，为了卡死中国半导体的发展节奏，连之前已经运到中国的设备，都停了原厂维修和核心备件供应。禁令出来之前，ASML还单方面撕毁了国内至少6家晶圆厂的合同。

这大半年下来，德国法国西班牙的高官接连访华，都想着缓和关系，和中国谈经贸科技合作，只有荷兰一年多都没派过任何官方代表团访华。这次派军舰闯西沙，还是去参加美国主导的环太平洋军演，目的就是给美国递投名状，告诉美国自己还是美国在欧洲最忠实的小弟。

所以荷兰对华不友好本来就是必然的。除了被美国深度绑定之外，荷兰自己也不想看到中国半导体实现突破。中国在芯片领域的成就越高，ASML在全球芯片产业链的垄断地位就越不稳。

在荷兰高层看来，跟着美国对中国施压就是唯一的破局路，他们也知道挡不住中国发展，就是想能拖多久拖多久，尽量延缓中国技术突破的速度。

可荷兰最蠢的地方就是忘了，我们手里握着它的命门。2025年10月我国出台了稀土出口管制规则，只要企业出口产品里中国稀土价值超过总价值的0.1%，就必须向中国商务部申请出口许可证。我们的禁令比荷兰早了整整五个月，早就提前布好了反制的局。

高端光刻机对稀土的依赖有多深你知道吗，一台高端光刻机就有3000多个和稀土相关的零部件。这些稀土九成以上都来自中国，不管是打磨镜头用的镧系氧化物，还是磁悬浮工件台的钕铁硼磁体，光刻机的核心原料基本全靠中国供应。

荷兰嘴上喊着断供，可只要它的光刻机生产线不停，就离不开中国的稀土产业链。禁令落地当天，ASML股价直接暴跌5.22%，市值蒸发了快三百亿欧元，在投资人眼里，ASML要是丢了中国市场，未来预期直接缩水三成。

不管荷兰愿不愿意承认，中国自主研发的脚步不可能因为荷兰的阻挠停下。上海微电子的28纳米浸润式DUV光刻机，已经在中芯国际和华虹的产线上完成了验证，成功做到了95%的良品率和85%的国产化率。

本来ASML还能趁着国产替代没完全落地的窗口期，再赚几年快钱，现在禁令一出，除了逼中国更快实现国产替代之外，直接把自己赚钱的路给堵死了。这可不就是搬起石头砸自己的脚嘛，等国产光刻机完全铺开的时候，ASML的订单再也撑不起它现在的高光了。

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