四川
提起王健林这三个字，很多人脑子里第一反应还是十年前那句＂先定一个小目标，挣它一个亿＂。儿子王思聪当年也没少给这家人添热度，＂国民老公＂的名号一度比父亲还响。可进入2026年以来，这对父子身上的消息几乎都跟＂债＂挂钩——一个72岁了还在四处奔走变卖家产，一个名下公司股权被低价拍卖到几乎成负资产。曾经那层＂商业顶流＂的镀金，眼下连一点光泽都剩不下了。王健林这盘棋下到现在，确实失算了。
今年4月14日晚间。永辉超市发布公告，上海国际经济贸易仲裁委员会作出终局裁决：大连御锦贸易有限公司须向永辉支付剩余股份转让款36.39亿元、加速到期违约金2.18亿元，叠加律师费、保全费等，合计约38.6亿元；万达集团董事长王健林、一方集团孙喜双及大连一方集团对上述全部债务承担连带保证责任，并需在裁决生效20日内履行完毕。注意这笔账的关键词——＂个人连带担保＂，意思就是公司还不上，王健林得自己掏腰包。这事儿的根子还得追到2023年那笔45.3亿的股权转让，永辉当年急着回血，把万达商管股份卖给王健林关联方分八期付款，结果从第二期起就开始拖。2024年7月，永辉与大连一方重签合同，约定了新的还款期限，孙喜双与王健林同时追加个人连带担保。但违约随后再度发生，永辉将相关方告上仲裁庭。
这38.6亿不是孤立事件，而是万达整个雪球往下滚的一道缝。2026年初，万达集团总负债高达6000亿元，其中，万达商管有息负债超过1400亿元，每年利息支出达70-130亿元，日均利息超过2000万元。什么概念？人还没睡醒，账上已经飞掉两千万。同时万达目前总负债超过6000亿元，短期到期债务400亿元，账面现金仅116亿至151亿元，不足以覆盖短期债务敞口。账上的钱顶不上一个季度的短期债务，这才是王健林真正睡不着觉的地方。
2016年王健林把万达商业从港股私有化退市，押的是A股更高的估值。代价是与多家投资机构签了对赌协议。万达商管于2021年8月引入太盟投资集团（PAG）等16家投资机构，作为Pre-IPO投资人，融资约380亿元，并与投资人签订了＂对赌＂协议，除了许下业绩承诺，还约定若珠海万达商管在2023年底赴港上市失败，大连万达商管需要支付本息合计最高440亿元的回购款。四次冲击IPO全部告吹，440亿的回购雷被点燃，永辉、苏宁、融创轮番上门讨债，多米诺骨牌一推到底就是今天这个局面。
资产变卖这条自救路，他走得既彻底又被动。2023-2026年累计出售85座万达广场，回笼资金超900亿元；2025年5月打包48座核心广场售予太盟、腾讯、京东等，作价500亿元；2026年初再售上海颛桥广场等，回笼约20亿元。但资产出售速度赶不上债务利息与到期压力。更要命的是这些买家来头都不简单——太盟、腾讯、京东、中国建筑等等，等于把万达广场最值钱的那批核心资产，以打包价让渡给了金融资本和国资央企。曾经那句＂万达建在哪，哪里就是市中心＂，这两年彻底成了卖资产的注脚。
万达一笔4亿美元债券展期方案于近日正式获得通过，该债券原定于2026年2月13日到期，票面利率为11%，展期后到期日将延长至2028年2月13日。这就是市场常说的＂以时间换空间＂。展期之外，万达商管还通过境外平台发行了一笔3.6亿美元的高级有担保债券，息票率高达12.75%。值得一提的是，这是自2023年2月之后，万达商管首次重返离岸债券市场进行融资。
把父子俩这十几年的轨迹叠在一张图上看，能看出一条很清楚的主线——他们的赌注都押在＂高杠杆+风口＂上。王健林靠的是房地产黄金二十年的政策红利和土地杠杆，王思聪靠的是移动互联网早期资本烧钱抢流量的窗口期。可2020年之后，国家从顶层就明确了房地产去杠杆、防范金融风险、平台经济常态化监管这三条主线，整个市场的底层逻辑已经换了。靠胆大、靠借钱、靠对赌、靠讲故事的玩法，在新的监管和市场环境里行不通了。
王健林手里其实还有几张牌——万达广场在三四线城市的渠道价值、商管轻资产输出的现金流模型、以及和太盟、腾讯、京东等新股东捆绑后的资本协同空间。＂万达仍持有数十座核心城市万达广场，这些资产均具备租金稳定的特点，是后续变现的重要支撑，这也为债务偿还提供了较大确定性。＂这场仗他还没认输。可6000亿总负债摆在那里，加上每天两千万的利息消耗，剩下的窗口期不会很长。
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