灵通铝市｜本周铝价窄幅盘整，库存去化放缓，市场陷入方向性等待

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（来源：灵通铝材门窗网）

【核心观点】

本周铝价延续窄幅震荡，长江有色周均价24222元/吨，较上周微跌26元，全周波动区间收窄至不足80元，显示多空双方在当前价位达成暂时均衡。国内电解铝社会库存去化速度放缓，铝棒库存小幅累积，下游加工开工率稳中微降，需求端转入淡季的信号逐步增多。海外LME库存持续处于历史低位，中东减产形成的供给缺口仍是铝价下方核心支撑。市场正处于“上有淡季压力、下有供给支撑”的方向性等待阶段，下周铝价大概率维持24000至24400元/吨区间整理，等待新的驱动因素打破僵局。

【本周关键数据复盘】

价格轨迹：本周长江有色现货铝价沿24200元/吨一线窄幅波动。周一报24240元/吨，周二微升至24260元/吨，周三回落至24220元/吨，周四持稳于24230元/吨，周五涨70元收于24210元/吨。全周最高价24260元/吨（周二），最低价24200元/吨（周五早间），周度波幅仅60元，为近八周以来波动最小的一周。南海有色周末收报24350元/吨，周均价24370元/吨，较上周下跌42元，华东华南价差维持约140元的正常区间。

期货盘面：沪铝主力合约本周维持窄幅整理，周一收于24480元/吨，周二微升，周三周四小幅回落，周五收于约24500元/吨一线。全周波动区间24300至24600元，较上周明显收窄。主力合约持仓量周内变化不大，维持在约27万手水平，多空双方均未出现明显增仓动作，显示资金在当前价位缺乏明确方向。

价差结构：现货对主力合约贴水本周维持在70至90元/吨区间，较上周略有收窄，但整体仍处于反向结构。跨期价差方面，近远月维持contango结构，远月合约小幅升水，月间价差约30至50元/吨。沪伦比值本周在6.65至6.72之间窄幅波动，进口窗口持续关闭。

外盘联动：LME铝3个月期货本周冲高回落，周初一度接近3680美元/吨，随后逐步回落至3620美元/吨附近，周度微跌约0.5%。LME铝库存降至约34万吨，续创近二十年新低，注销仓单比例维持高位，现货升水结构持续坚挺。

库存全景：国内电解铝社会库存本周整体小幅去化。周一约142.5万吨，周二周三微降，周四约141.9万吨，周五数据约141.6万吨，全周净去库约0.9万吨，去库速度较上周的1.3万吨放缓。铝棒库存本周小幅累积约0.3万吨，加工费整体偏弱运行，型材企业原料采购节奏放缓是主要原因。

铝价窄幅整理背后的供需均衡

本周铝价运行的核心特征是波动率的大幅收敛，这一现象本身即是市场信号——它表明当前价位正处于多空力量相对均衡的区域。

供应端维持高位平稳

本周国内电解铝运行产能维持稳定，行业开工率约98%，运行产能约4443万吨，较上周无明显变化。云南地区来水充沛，电解铝企业维持满负荷运行，近期暂无减产或复产计划。内蒙古新增产能投产节奏平稳，但增量有限，对短期供应格局影响可忽略。据SMM数据显示，5月国内电解铝产量预计约379万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%，铝水比例回升至约76%。进口方面，本周沪伦比值维持低位，进口亏损幅度约800至1000元/吨，进口窗口持续关闭，海外铝锭流入量极为有限，国内供应端缺乏外部增量补充。从全年视角看，国内电解铝运行产能已逼近4500万吨的政策天花板，供给端向上弹性极为有限。这意味着在产能约束框架下，供应端不会成为压制铝价的主动力量。

需求端转入淡季信号增多

本周下游铝加工企业综合开工率约64.0%，较上周微降0.2个百分点，逐步呈现季节性回落态势。分板块看，建筑型材开工率约55.8%，较上周微降，房地产竣工端疲弱持续压制订单释放。工业型材方面，光伏边框企业5月排产已下调，组件产量同比下滑的传导效应正在向上游蔓延。铝板带开工率约72.4%，铝箔约74.5%，铝线缆约66.4%，三大板块相对稳健，罐料包装、电池箔及特高压订单构成需求基本盘。本周值得关注的变化是铝棒加工费整体走弱——包头、河南、临沂持稳，但新疆、广东、无锡下调50至80元/吨，铝棒库存小幅累积，这意味着型材企业的原料采购意愿正在下降，终端订单传导不畅。

库存去化放缓透露供需格局微妙变化

本周库存数据的变化方向虽仍为去库，但节奏已明显放缓。全周净去库0.9万吨，较上周1.3万吨收窄，铝棒库存更是止跌转增。将供应端、需求端与库存端数据相互印证，当前供需平衡的状态可大致描绘为：供应端保持最大负荷输出，需求端转入季节性淡季，去库驱动力正在减弱。若下周铝棒库存继续累积、铝锭去库幅度进一步收窄至0.5万吨以下，则意味着供需格局可能由紧平衡向宽松方向微调。据Mysteel统计，当前铝锭社会库存约144万吨，虽较4月高点回落，但仍较去年同期高出约25万吨，整体处于近六年同期高位。

成本端维持低位支撑

本周氧化铝价格偏弱运行，SMM现货均价约2680元/吨，较上周基本持平。全国氧化铝周度开工率约75.6%，社会库存接近600万吨，仓单端约49万吨的抛压持续对期货端构成压制。预焙阳极价格持稳，电力成本维持低位。综合测算，当前电解铝加权平均完全成本约16500至16800元/吨，吨铝利润约7300至7600元，行业利润仍处于历史偏高区间。成本端对铝价的支撑主要体现在下限防护——即使铝价出现回调，高利润带来的抗跌能力使得供给端不会主动收缩。

宏观面平静中暗含变数

本周宏观层面相对平静，但数个变量正在酝酿。美元指数本周窄幅震荡，美联储官员表态维持鹰派基调，市场对年内加息可能性的讨论升温。国内方面，八部门《有色金属行业稳增长工作方案》持续发酵，产能上限政策的延续为铝价提供结构性支撑。美伊停火谈判一波三折，霍尔木兹海峡仍未恢复通航，中东铝厂停产造成的供给缺口短期内无法弥补。这意味着海外供给端的结构性紧张将为铝价提供持续的下方支撑，宏观层面的变数主要来自美联储政策路径的边际变化。

产业链利润分配与反常信号追踪

利润分配周度简报：本周电解铝环节维持高利润格局，吨铝盈利约7400元，与上周基本持平。氧化铝环节利润持续承压，现货价格围绕成本线波动，部分高成本产能已处于盈亏边缘。下游加工环节利润受铝价高位与加工费走弱双重挤压，以铝棒加工为代表，加工费下调直接压缩型材企业盈利空间。利润分配格局与上周保持一致——利润集中于电解环节，氧化铝与下游加工两端承压。这意味着产业链利润分配的失衡，将在中期对加工环节的开工意愿形成抑制。

本周反常信号追踪：本周沪铝主力合约全周波幅仅约300元，日间波幅不足80元，波动率较前两周大幅收敛。这一现象与5月中上旬因中美会晤、美伊谈判等事件驱动下的剧烈波动形成鲜明对比，也与海外LME铝价维持高位震荡的格局有所背离。波动率的骤然收敛，通常意味着市场正处于方向选择前的蓄势阶段。分析认为，本周的低波动率反映了两个现实：其一，多空双方在24000至24500元区间达成暂时均衡，缺乏新的边际信息打破僵局；其二，市场在等待下周即将公布的5月制造业PMI数据，以验证需求端的方向。这一异常安静的状态，反而值得在下周重点留意——它通常不会持续太久。

市场情绪与资金动向

本周市场情绪整体谨慎，各方参与者的行为模式趋于保守。贸易商方面，持货商出货意愿正常，但高位变现意愿不强，报价中贴水幅度维持在70至90元/吨，未出现主动扩大贴水促销的行为，显示对后市并不悲观。下游采购方面，加工企业严格按需采购贯穿全周，未见逢低补库的集体行为，亦未出现因价格波动而延迟采购的现象。成交活跃度较上周有所降温，市场交投氛围趋于清淡。资金动向方面，沪铝主力合约持仓量周内变化不大，多空双方均未出现明显增仓或减仓动作。结合前两周多头冲高后减仓离场的节奏，当前持仓量维持稳定，意味着资金在当前价位缺乏明确的方向性倾向，持仓量将成为判断突破方向的重要先行指标。

下周展望与策略建议

展望下周，铝价大概率继续维持区间整理。预计沪铝主力合约运行区间为24200至24700元/吨，长江有色现货运行区间为24000至24400元/吨（仅供参考）。下方的核心支撑来自海外供给缺口和成本端，上方的核心压力来自国内库存绝对高位和需求转入淡季。打破当前均衡区间的关键在于以下两个变量：其一，下周三公布的5月官方制造业PMI数据——若数据超预期走强，将为铝价向上突破提供需求端支撑；若数据低于预期，则可能触发铝价向下试探24000元整数关口。其二，国内铝锭库存去化速度是否进一步放缓——若周度去库幅度降至0.5万吨以下甚至转增，现货贴水可能扩大，进而拖累期货盘面。此外，海外LME库存是否延续去化、美伊谈判是否出现突破性进展，也是需要持续关注的变量。

加工企业方面，下周若铝价回落至24100元/吨下方，可分批增加常备库存至10至15天用量；若价格维持24200元/吨附近窄幅整理，按需采购即可，无需提前备库。贸易商方面，当前价格处于区间中段，套保策略空间有限，建议观望为主，控制净敞口风险；若价格触及区间上下沿，可参考24400元/吨附近逢高出货、24000元/吨附近逢低补入的区间操作思路。库存较高的企业可在24400元/吨附近适当参与卖出套保。总体而言，在波动率收敛、方向待明的阶段，减少操作频率、等待确定信号，比频繁进出更为务实。

风险提示

下周即将公布的5月制造业PMI数据若超预期走弱，可能触发铝价向下突破24000元/吨整数关口。海外宏观方面，美联储官员表态若转向更鹰派立场，将对大宗商品整体估值形成压力。地缘政治方面，美伊停火谈判若出现突破性进展，地缘风险溢价可能进一步挤出。此外，国内铝锭库存若出现止跌转增，将加剧现货端的调整压力。

【互动话题】

【连续跟踪标记】

上周周评预判铝价将在24300至25000元区间震荡，本周实际运行区间为24200至24600元，整体方向判断基本一致，但上沿低于预期约400元，下沿亦低于预期约100元，反映出市场对淡季需求的定价比预期更为谨慎。连续第4周跟踪的国内库存去化趋势本周出现放缓信号，下周将是验证去库能否持续的关键窗口。上周标注的“市场处于利多已定价、利空未深化的过渡阶段”这一判断，在本周波动率收敛的现象中得到进一步印证，下周PMI数据或将成为打破这一过渡阶段的催化剂。

【免责声明】

长江有色铝锭价格：灵通铝材网/有色宝，2026年5月25日至29日南海有色铝锭价格：灵通铝材网，2026年5月25日至29日沪铝主力合约行情：上海期货交易所/博易大师，2026年5月25日至29日LME铝价及库存：伦敦金属交易所，2026年5月25日至29日国内电解铝社会库存：SMM/Mysteel，截至2026年5月29日下游加工开工率：SMM铝加工周度调研，2026年第22周氧化铝价格及开工率：SMM，2026年5月25日至29日国内电解铝运行产能：SMM，2026年5月