一句话点评：大位科技（600589）到底值不值得投资？

5月28日，这只从“广东榕泰”蜕变而来的算力新贵以涨停报收于11.95元，次日虽有回调，当月涨幅仍超过30%，市值逼近170亿元。而在资本市场热捧的另一面，是公司2026年一季度交出一份“增收不增利”甚至“增收更亏”的成绩单：营收1.25亿元同比增长21%，归母净利润却从盈利骤降至亏损3186万元，同比暴跌162%。

一个从化工跨界算力、刚在张家口埋下60MW新产能的转型故事，究竟正处于爬坡阶段的何处节点？

基本面：昔日化工巨头，今朝AIDC服务商

大位科技的前身是广东榕泰，曾是化工材料领域的上市公司，后历经债务危机、破产重整，最终于2024年12月完成更名，目前主营为互联网数据中心与算力服务领域的综合服务商，以智能算力中心为基础，致力于构建绿色算力网络。2025年收入构成中，机柜租赁服务占比77.52%，网络传输及增值服务占比14.35%，算力与云服务占比3.48%。

2025年全年，公司实现营收4.36亿元，同比增长7.59%；归母净利润-0.19亿元，亏损有所收窄；扣非归母净利润-1.17亿元，EBITDA为0.17亿元，毛利率17.08%，净利率-4.24% 。

进入2026年一季度，公司实现营收1.25亿元，同比增长21.22%，但归母净利润亏损3186.28万元，同比由盈转亏，降幅达162.41%；毛利率从17%骤降至11.78%，净利率跌至-25.41%。换言之：收入增长了，赔钱的幅度却更大了。

利润大幅下挫有两点解释。其一，张北数据中心首期新增机柜集中投放，新增机柜尚处于客户机柜上架爬坡期，收入贡献尚未充分释放，短期内公司在成本费用方面承压明显，使得张北项目产生暂时性亏损。其二，上年同期有826.84万元资产处置收益，今年该收益大幅减少，进一步拖累利润表现。此外，资产负债率升至82.87%，财务费用高达1982.92万元，ROE降至-5.13%。

从业务结构来看，公司已在房山持有优质算力资源，并正在推进张北和太仆寺旗大型智算中心建设。房山、张北、太仆寺旗三地规划分别形成130MW和600MW的容量，若建成后将形成区位协同效应。其中，张北一期项目60MW已于2025年10月竣工并交付，与某头部互联网客户签订了10年期框架服务协议，目前上架率正在稳步爬升。

技术指标：170亿市值与27倍市净率

截至5月29日盘中，大位科技报约11.37元，总市值约168.8亿元，市净率27.18倍，每股净资产仅0.42元。动态市盈率因亏损而无实际意义，静态市盈率-880倍。

换手率高达8%以上，单日成交额超过14亿元，资金博弈极其活跃。两融方面，5月28日融资余额9.80亿元，占流通市值5.55%，融资盘规模相当可观。

股东层面，第一大股东北京城市智算信息产业合伙企业持股约15.56%，香港中央结算有限公司（北向资金）持股2125.61万股。前海开源两只基金和华商基金旗下三只基金于一季度新进前十大流通股东，机构关注度有所提升。但北向资金在2025年四季度曾大幅减持50.64%，进出节奏不一。此外，股东户数从15.27万户暴增至23.93万户，增长57%，筹码趋于分散。

证券之星估值分析提示，公司盈利能力较差，综合基本面各维度来看“股价偏高”，这与前述近170亿市值与一季度亏损3186万元的差距相吻合。

发展前景：阿里腾讯扩张算力，张北项目成催化核心

看点一：头部互联网厂商算力资本开支持续加码。 据《彭博社》报道，字节跳动正评估将2026年资本开支最高提高至700亿美元；阿里、腾讯最新财报也显示出算力投入持续扩大的信号。公司凭借张北和太仆寺旗AIDC储备，有望在国产算力需求扩张的浪潮中承接溢出订单。

看点二：太仆寺旗600MW增量容量，远期弹性巨大。 当前公司已投运的房山项目已是成熟盈利资产，张北一期60MW正处于上架爬坡期。若太仆寺旗600MW项目顺利推进并落地，公司数据中心总容量将达到约800MW级别，较当前规模有约13倍的容量扩张空间，远期增长弹性可期。但这仍属于远期叙事，项目建设进度受到自筹资金进度、审批节奏等多重因素的影响。

看点三：源网荷储一体化降低用电成本。 公司正在推进算能协同战略，通过源网荷储一体化设计降低AIDC用电成本，在算力基础设施行业“电费占运营成本大头”的背景下，该布局有望形成长期成本优势。

风险一：张北项目盈亏平衡时间不确定。 上架爬坡期的长短决定了一季度利润承压情况能否在未来几个季度得到缓解，若上架进度不及预期，亏损可能延续。

风险二：资产负债率偏高，债务压力大。 82.87%的负债率远超行业平均水平，财务费用接近2000万元，大幅侵蚀盈利空间。值得一提的是，张北项目早期于2016年完成备案，后因公司债务危机曾长期停工，资金到位进度直接制约新项目落地节奏。

风险三：业绩兑现节奏与技术指标的高估之间存在落差。 即便机构预测的2026年净利润1.11亿元可以完全兑现，以当前约170亿元市值计算的PE仍在150倍以上，远超同类AIDC服务商的估值中枢。

机构怎么看？

近六个月中，两家机构发布了研究报告。开源证券给出“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润为1.11/1.52/1.98亿元，以当期股价对应EV/EBITDA分别为55.5倍、43.1倍、36.6倍。国海证券给出“增持”评级，预测2026年净利润9900万元。

机构均价的2026年净利润预测约1.05亿元，较2025年的亏损状态有实质性的改善预期，但这一预期能否落地，高度依赖张北项目上架率提升的速度和新合同订单的催化力度。

综览以上数据与事实，大位科技呈现的是典型的“资产转型期阶段性阵痛 vs. AI算力赛道远期想象空间”之间的矛盾。 公司从化工跨界算力，拥有二十年数据中心服务经验的积淀。张北项目60MW已于2025年10月投产，太仆寺旗600MW远期产能规划已就位，房山项目持续贡献稳定的现金奶源。

但一季度亏损3186万元的真实业绩底色，以及82.87%的资产负债率、近期高达近28倍的市净率，都揭示着从投入期到收获期之间需要穿越的时间成本。当前170亿元的市值背后，对应的是不到1.25亿元的单季营收和仍在爬坡期的机柜上架率——“算力故事”与“报表数字”之间，还有一段不小的距离需要逐步填平。

任何一笔投资决策的落地，都应基于投资者对上述事实的独立思考与独立判断，而非任何第三方的推荐或诱导。市场有风险，上述内容仅供了解公开信息之参考，不构成任何形式的投资建议，据此操作，风险自担。